一、公司簡介

$檸萌影視(09857.HK) 是國內知名的劇集製作公司，旗下擁有豐富的版權 IP 儲備，迄今為止，累計製作發行 17 部優質劇集。自 2019 年至 2021 年，公司已經有 8 部版權劇集上映，其中有 6 部屬於高收視率劇集，這 6 部高收視率劇集仔網絡平台首播期間共獲得超過 163 億播放量，平均單個劇集超過 28 億播放量，在同期電視台渠道全年收視率超過 1%。

提到檸萌影視，可能很多朋友不是很瞭解，但是提到他們的熱播劇集，卻是聲名在外。《小別離》、《小歡喜》、《小捨得》、《三十而已》、《二十不惑》等一系列現實生活題材劇集，播出之後都成為了當時的熱點話題，引起廣泛討論。按授權收入計，前五大劇集製作公司的總市場份額佔整個劇集市場的 18.2%。自 2019 年至 2021 年，按收入計，檸萌影視於中國均穩居前五名

二、基本面分析

2.1 營收收窄，毛利率攀升

根據公司招股書，2019 年、2020 年、2021 年以及截止 2022 年 3 月 31 日止 3 個月，公司分別實現營收 17.94 億元、14.26 億元、12.49 億元及 4.71 億元，共計 49.4 億元。

按非香港財務報告準則計量，公司 2021 年經調整淨利潤為 2.8 億，同比增長 15%，2022 一季度經調整淨利潤為 8149.1 萬，同比增長 219.88%。

最近幾年，影視行業在普遍不被看好的情況下，檸萌影視依然保持了穩定的盈利趨勢，當然這主要得益於公司的高製作水準。檸萌影視致力於不斷推出高質量劇集，而不是追求劇集數量，這一點對於內容公司來説，還是至關重要的！

2.2 熱播不斷，爆款製造機

檸萌影視在製作爆款這一塊，堪稱爆款製造機，有一種寧缺毋濫的的執着。在 2019 年至 2021 年期間，檸萌影視累計推出 8 部劇集，其中有 6 部劇集屬於高收視率劇集，高收視率劇集佔比達到了 75%，這一成績不僅僅僅超過了行業的平均水平，在一線影視公司中也處於絕對領先地位，這對於一家內容公司來説，持續不斷推出爆款劇集，是這個競爭激烈的影視市場生存的唯一法則。

2.3 豐富 IP 打造強勁吸金效應

2019 年至 2021 年，在檸萌影視已完成製作的十部劇集中，有八部為版權劇，所佔比率為 80.0%。而根據弗若斯特沙利文資料顯示，自 2019 年至 2021 年，這一比率在業內前五大製片人中排名第二，由此不難窺出檸萌影視豐富的 IP 儲備量。

值得一提的是，豐富的 IP 儲備下，檸萌影視手中握有的兩大爆款 IP——即 “小系列” 和 “年齡系列” 亦為公司吸金無數。舉例而言，該公司的 “小系列” IP 主要由《小別離》、《小歡喜》、《小捨得》等羣像劇構成，由於這些作品聚焦了熱門的親子教育題材，因此這類影視作品一經面世便受到廣泛關注，從而為該公司業績增長奠定深厚基礎。而另一大由《二十不惑》《三十而已》等羣像劇構成的 “年齡系列” IP，帶來的發展效果亦是如此。

三、發行概況

檸萌影視本次 IPO 共引進 2 名基石投資者，嘉實（嘉實基金子公司）認購 2000 萬美元，按照發行價中間價計算，認購股份總數佔總發行數的 34%，海瀾集團（A 股上市公司海瀾之家創始人周建平旗下的投資管理公司）認購 500 萬美元，認購股份總數佔總發行的 8.5%，基石投資者總共認購 42.4%，這個認購比例還是比較高的。根據協定，基石投資人的鎖定期為 6 個月。從打新概況來看，按照 4000-6000 人申購，預計一手中籤率在 100%。

保薦人是摩根士丹利和中金公司，從最近兩年數據來看，摩根士丹利的勝率稍微高一點，保薦過的項目是漲多跌少。

四、新股的綜合分析及評級

從 IP 爆款實力和經營狀況來看，個人覺得還是值得打新的，不論是在影視領域還是發行領域，檸萌影視實力都處在國內領先水平，並且財務狀況良好。

隨着移動互聯網的興起，流媒體服務呈指數級爆發增長，尤其是短視頻平台出現，對於傳統長視頻的衝擊還是很大的，但是無論是短視頻還是長視頻，想要在這複雜的競爭環境中佔有一席之地，優質的視頻內容，吸引用户，引發用户共鳴才是成功的關鍵。在這一方面，檸萌影視的高收視率劇集的數量已經説明這一切。

總的來説，作為一家內容製作公司，檸萌影視製作爆款的能力毋庸置疑，按照高收視率劇集率來看，公司連續三年排名前三，檸萌影視本次 IPO，作為打新人，筆者還是比較看好的，之前的中國石墨上市首日暴漲 140% 的激動人心的時刻放佛就在昨天，期待檸萌影視能為打新人帶來一場狂歡！