Meta 業績與股價齊飛背後的野心與隱憂

Facebook 母公司$Meta(META.US) 最近掀起了硅谷人才大戰。

今年以來，Meta 為組建超級智能團隊，主要通過高薪誘惑、提供期權和期權激勵以及給予重組算力資源和重要項目參與機會等方式，從$蘋果(AAPL.US) 、OpenAI 等公司挖走了眾多 AI 領域頂尖人才。

5 月份，Meta 以 143 億美元收購初創公司 Scale AI 的 49% 股權，換取其 CEO 汪滔（Alexandr Wang）加入 Meta；一週後，又挖來 Safe Superintelligence（SSI）的聯合創始人兼 CEO Daniel Gross。然後耗資 10 億美元部分收購 NFDG 風險投資基金，以換取 GitHub 前 CEO Nat Friedman 加入。

但這只是前菜。

今年 6 月，Meta 從 OpenAI 挖走了多名核心研究院，包括 GPT-4o“吉卜力風” 圖像生成功能主導者劉璐，知名多模態 AI 架構專家 Allan Jabri，以及 OpenAI 蘇黎世辦公室的三位頂級視覺 AI 專家 Lucas Beyer、Alexander Kolesnikov 和 Xiaohua Zhai。此外，還有深度生成模型負責人畢樹超、輕量化模型負責人趙晟佳、感知團隊領導人餘家輝、後訓練負責人任泓宇等至少 8 名核心資深研究員。

7 月，Meta 從蘋果基礎模型團隊（AFM）挖走四名關鍵研究員，包括多模態 AI 專家張博文、團隊前負責人龐若鳴及兩名資深成員 Tom Gunter 和 Mark Lee。其中，Meta 為龐若鳴開出了超 2 億美元的薪酬包，以五年業績兑現，該薪酬遠超蘋果所有高管，甚至接近蘋果 CEO 庫克年薪的三倍。

這些人才在未來的 AI 大戰中能否帶來超越其薪酬的 ROI 尚是未知之數，但 Meta 的最新季度業績顯示，AI 對其盈利能力確實起到了推動作用，同時，Meta 在業績發佈會上強調，“挖人” 還將繼續，資本開支還會繼續增加，這或許也讓資本市場又喜又憂，但當前似乎 “喜” 佔了上風，在公佈業績後，Meta 的盤前股價大漲 11.53%，可以媲美即將突破 4 萬億市值的$微軟(MSFT.US) 。

Meta 第 2 季利潤率提升，但資本開支再加碼

2025 年第 2 季，Meta 收入按年增長 21.61%，至 475.16 億美元；營業成本按年上升 16.19%，至 84.91 億美元，主要因為基礎設施成本和支付給合作伙伴的費用增加；研發開支增加 22.82%，主要因為員工薪酬和基建設施成本增加；第 2 季的經營溢利為 204.41 億美元，按年增長 37.68%；經營利潤率按年提升了 5.02 個百分點，至 43.02%；季度淨利潤為 183.37 億美元，按年增長 36.18%；每股攤薄後盈利為 7.14 美元。

分部業績方面，社交應用 “全家桶” 持續增長，管理層預計 6 月份，每日有超過 34 億用户至少使用其一款社交應用，分部收入為 471.46 億美元，按年增長 21.77%，其中廣告收入為 465.63 億美元，增長 21.48%，線上商業垂類是最主要的增長來源。歐洲和世界其他地區的收入增長最強勁，達到 24%（固定匯率為 23%），北美和亞太區分別增長 21% 和 18%。該分部的經營溢利按年增長 29.15%，至 249.71 億美元，經營利潤率按年提升了 3.03 個百分點，至 52.97%。

虛擬現實實驗室分部的季度收入為 3.7 億美元，按年增長 4.82%，主要因為 AI 眼鏡的銷售增加，抵消了 Quest 銷售的下降。分部經營虧損為 45.30 億美元，按年擴大 0.94%，主要因為技術開發成本的非員工開支增加。

2025 年第 2 季，Meta 的資本開支高達 170 億美元，主要因為服務器、數據中心和網絡基建的投資增加。自由現金流為 85.5 億美元。

Meta 回購了 98 億美元的 A 類普通股，並向股東支付了 13 億美元股息。

挖角為了啥？

扎克伯格在業績發佈會上表示，為了實現讓每個人都能擁有個人超級智能的願景，Meta 成立了超級智能實驗室（Meta Superintelligence Labs），匯聚了基礎研究、產品開發和 FAIR（Facebook 人工智能研究院）團隊，還新增了一個專注於研發下一代模型的實驗室，為此，在過去幾個月從 OpenAI、蘋果等同行挖了不少高級研究人員，成本不菲。

他表示，Meta 在 Llama 4.1 和 4.2 的研發上進展順利，同時也在並行開發將於未來一兩年內突破技術前沿的下一代模型。

Meta 正在打造一支精英團隊，汪滔負責整體團隊管理，從 OpenAI 挖來的 Nat Friedman 主導人工智能產品及應用研究，趙晟佳擔任這一新項目的首席科學家。

Meta 表示正在建設多個多吉瓦級集羣。被 Meta 認為將是全球第一個超 1 吉瓦集羣的普羅米修斯（Prometheus）集羣將於明年投入使用，Meta 還在打造 Hyperion 集羣，未來幾年其規模將擴展至 5 吉瓦。此外，還有多個巨型集羣正在研發中。

扎克伯格在業績發佈會上表示，其上個季度專注於五大機遇：優化廣告、提升體驗、商業信息、Meta AI 和 AI 裝備。

在廣告方面，Meta 將新的 AI 驅動廣告推薦模型擴展到更多的場景，提升了廣告系統的效率和收益，使得 Instagram 的廣告轉化率提升了約 5%，Facebook 提升了 3%。

提升用户體驗方面，Meta 利用 AI 增強向用户精準推送的能力和提升內容質量，延長其社交媒體平台的用户使用時長。

商業信息方面，正將商業 AI 嵌入到 Facebook 和 Instagram，以及直接嵌入電商網站。

Meta AI 方面，扎克伯格認為覆蓋範圍已相當可觀，月活躍用户超 10 億，而 Meta 正深化用户體驗，通過不斷優化模型來提升用户參與度。

AI 裝備方面，Meta 表示，其雷朋 Meta 智能眼鏡勢頭持續強勁，銷量不斷攀升。Meta 還與歐克利（Oakley）合作推出了新款高性能人工智能眼鏡——Oakley Meta HSTNs。這款眼鏡續航更長、攝像頭分辨率更高，專為運動場景設計。上個月，該公司推出了 Meta Quest 3S Xbox 特別版，雲遊戲的關注度創下新高。除了遊戲，扎克伯格認為這個領域還可有更廣泛的應用場景。

資本開支再加碼

對於未來前景，CFO 蘇珊▪李認為有兩大因素驅動其收入表現：營造社區體驗以提升用户參與度的能力以及將用户參與度轉化為收益的效率。

Meta 持續通過優化社區吸引力，以及引入 AI 來提升效率和優化服務，來提升用户參與度。Reality Labs 方面，雷朋 Meta 智能眼鏡的銷量增長加速，儘管其提高了產量，但仍供不應求。

在收益轉化方面，她表示該公司正優化自然互動中的廣告投放量，改善營銷效果（包括改善廣告系統、升級廣告產品和不斷更新其廣告平台）等，以提升其變現的效率。

資本開支分配方面，管理層強調基礎設施和人才是其首要投資方向。增聘員工的策略將聚焦於其最高優先級領域，預計今年及 2026 年，所有優先領域的人才補充會繼續推動整體員工數量增長，但會控制其他智能部門的人員增長。在 AI 領域，隨着其組建 Meta 超級智能實驗室以加速 AI 模型開發和產品推出，會特別注重招募行業內的頂尖人才。

基礎設施方面，預計 2026 年將繼續在算力方面進行大量投資，並且會在 2026 年大幅增加 AI 基礎設施的投資。

蘇珊▪李預計，Meta 第 3 季總收入介於 475-505 億美元之間，不會提供第 4 季收入指引，但預計第 4 季的收入年增長將較第 3 季有所放緩，因為上年同期的基數較高。

預計 2025 年全年運營開支將介於 1,148-1,180 億美元之間，而之前提供的指引為 1,130-1,180 億美元，按年增長 20%-24%。

她認為有幾個因素會令 2026 年總運營開支增長加快：其中最大的因素將是基礎設施成本，由於 Meta 持續加碼投資 AI 基建，接下來的折舊開支和運營成本將快速上升。第二大因素是員工薪酬，其暗示將繼續挖角人才，這意味着未來的薪酬將會更高，這將導致其 2026 年的開支增幅高於 2025 年。

資本開支方面，預計 2025 年資本開支介於 660-720 億美元之間，而之前的指引為 640-720 億美元，而需要注意的是，Meta 於 2024 年的資本開支總額為 392.25 億美元，換言之，2025 年的資本開支至少按年增 68% 以上！

她預計 2026 年的資本開支增幅與今年相若，其中最大的增項來自擴大生成式 AI 的算力規模：隨着 Meta 建設訓練算力，明年在服務器、網絡和數據中心方面的支出將會增加。此外，2026 年還會繼續大幅投資核心 AI。

對於如此龐大的資本開支，管理層表示公司會自行承擔其中很大一部分資金，但同時也在探索與金融合作夥伴共同開發數據中心的方式，但尚無敲定的交易。

對於斥巨資建立的算力是作內用還是外用，蘇珊▪李表示當前首先要確保有足夠的算力來滿足內部算力需求，這包括其為支持自然內容端推薦引擎所進行的所有核心 AI 工作，也包括所有廣告排序和推薦相關的工作，此外還要確保建設所需的訓練算力，以開發前沿 AI 模型，同時為未來可能出現的推理用例做好準備，因此 Meta 目前還沒有考慮外部用例。

對於資本開支的投資回報率（ROI），她認為，在核心 AI 領域有強勁的投資回報，而在生成式 AI 領域，則還處於回報曲線的極早期階段，預計在今年或明年都不會帶來顯著的收入增長，但對未來有信心。

結語

Meta 在 AI 領域的激進佈局——從高薪挖角頂尖人才到巨資投入算力基建——彰顯了其押注超級智能的決心，短期內也推動股價獲得市場認可。

不過，持續加碼的資本開支（2025 年預計同比增幅超 68%，2026 年仍將維持高位）雖是其構建長期競爭力的基石，但也可能成為股價波動的潛在變量：若 AI 投入能如期轉化為商業化成果，高開支或將被增長預期消化；而一旦回報週期拉長或短期業績承壓，市場對其資金效率的擔憂可能引發震盪。

作者：毛婷