【真灼機構觀點】華能國際（00902.HK）：上半年業績優於預期

華能國際（00902.HK）於 2025 年上半年財務表現穩健且超出市場預期。公司 2025 年上半年淨利潤達到約 95.78 億元人民幣，同比增長超過 23%，顯示成本控制成效顯著，燃料成本下超過 14.4%，抵銷了發電量及電價下滑的不利影響。

華能的煤炭採購結構較為多元，長期合約、現貨市場及進口煤佔比分別約 49%、18% 及 33%，長期煤價因需求減少趨勢看跌，未來成本仍具下調空間。

新能源是華能裝機增長的亮點，2025 年上半年新增裝機近 8000 兆瓦，同比增長超過 1.6 倍，超過半數為太陽能，風電及火電分別佔約 24% 和 22%，反映公司積極轉型清潔能源，目標 2025 年新增 10GW 新能源裝機具較大實現可能。

展望下半年，華能將加快新能源項目，優化發電結構以應對市場電價下行及新能源消納壓力，持續強化成本管理與市場競爭能力。

來源：凱基證券