二季報狂奔的文遠知行，為何股價提不起勁？

Robotaxi 賽道龍頭$文遠知行(WRD.US) 近日披露了 2025 年二季報，報告期內營收狂奔的 Robotaxi 業務帶動其總營收再上一台階。

然而，文遠知行未能迎來資本市場的捧場，業績發佈後股價延續下行趨勢，截至 8 月 1 日收盤，其股價已較 7 月 28 日高點（11.50 美元）回調近 25%。

Robotaxi 領域另一家龍頭企業$小馬智行(PONY.US) 尚未公佈今年二季報數據，或是受文遠知行股價影響，小馬智行股價近幾個交易日亦表現不佳。

營收激增，Robotaxi 業務爆發

文遠知行創始人兼 CEO 韓旭在二季報中難掩喜悦，他表示，“第二季度的強勁表現標誌着文遠知行進入了全球化征程的關鍵時刻。”

公司 CFO 兼國際業務負責人李璇則聲稱，在全球戰略伙伴的支持下，公司正迎關鍵拐點——高效運營一支具備可持續單車模型的 Robotaxi 車隊正成為現實。

伴隨着文遠知行的 Robotaxi 加速在多地落地運營，該業務成為公司營收增長的強勁動力引擎。今年二季度，Robotaxi 業務營收同比猛增 836.7% 至 4590 萬元 (單位人民幣，下同)，帶動公司總營收同比增長 60.8% 至 1.27 億元。

報告期內，Robotaxi 業務營收佔比已大幅提升至 36.1%。

值得注意的是，文遠知行在 2024 年三、四季度曾連續遭遇營收同比下滑的窘境，直到今年一季度才艱難實現由負轉正。而二季度 Robotaxi 業務的爆發式增長，則標誌着公司商業化進程終於駛入快車道。

為尋求技術突破以增強市場競爭力，文遠知行持續重金投入研發，今年二季度研發投入約 3.19 億元（同比增長 33%），遠超當期總營收規模，這也使得公司深陷虧損，期內虧損 4.06 億元，同比微幅收窄。

文遠知行採用的是 “技術輸出 + 生態合作” 的方式推進境內外商業化落地，商業模式較為靈活，因此全球佈局速度較快，推動營收的狂奔。

在阿聯酋阿布扎比，其與 Uber 合作打造的 Robotaxi 車隊規模自 2024 年 12 月以來增長了 3 倍，預計年內運營範圍將拓展至哈利法城、瑪斯達爾城及更多城市。今年 6 月，文遠知行與 Uber、迪拜道路交通管理局簽署合作協議，在迪拜部署商業化 Robotaxi 出行服務，預計今年內開啓試運營。

此外，文遠知行旗下 Robotaxi 上月獲得沙特首張自動駕駛牌照，這使文遠知行成為全球唯一一家產品在沙特、中國、阿聯酋、新加坡、法國和美國六個國家持有自動駕駛許可的科技公司。

文遠知行的 Robobus(自動駕駛小巴) 也收穫頗豐，在新加坡、巴黎及利雅得的商業化均取得進展。

可以預見，伴隨着文遠知行海外市場商業化的加速落地，預計其營收將繼續保持較高增長，Robotaxi 很快將成為公司營收的主力軍。

資本市場為何謹慎？

儘管當前 Robotaxi 行業收入增速亮眼，但行業普遍仍處於 “投入期”，盈利仍是關鍵挑戰。

自動駕駛車輛的研發和運營成本高昂，要覆蓋成本實現盈利，需要大規模商業化落地。儘管文遠知行今年二季度虧損同比有所收窄，但仍遠高於營收規模，表明公司仍處於 “燒錢換市場” 階段，業務規模有限且尚未形成穩定的盈利模式。

如祺出行（09680.HK）CEO 蔣華近日表示，Robotaxi 賽道已經進入比拼落地能力階段，“能否實現規模化商業落地，決定玩家們是否有資格在這個賽道走下去。”

在這個技術迭代迅速的賽道，玩家們不得不持續砸下重金——就像一場沒有終點的馬拉松，稍有不慎就會被對手甩開身位。去年，背靠百度的極越汽車 CEO 夏一平就曾表示，百度在 AI 和自動駕駛領域上的研發超過十年，投入超過 1500 億元。

但經過十年長跑，百度的自動駕駛部門卻還尚未實現盈利。

因此，對於文遠知行而言，未來仍需持續投入資金以維持企業運轉和擴張，才有可能實現盈虧平衡。

另一方面，商場如戰場，雖然未來市場空間巨大，但是文遠知行還需要能夠生存下來，不被競爭對手打敗。

自動駕駛領域競爭激烈，不僅有傳統汽車製造商和科技公司參與，還有眾多初創企業。文遠知行雖有一定優勢，但仍面臨着來自如蘿蔔快跑、小馬智行等競爭對手的挑戰，投資者擔心其在激烈競爭中難以保持領先地位，進而影響未來營收和市場份額。

對於文遠知行而言，海外擴張的故事固然精彩，但能否在激烈的競爭中跑通商業模式，或許才是決定其能否笑到最後的關鍵。在這個技術迭代日新月異的領域，今天的領跑者未必是明天的贏家，一切仍有待時間檢驗。

作者：遙遠