港股 IPO 進度追蹤 (2925.6.39-7.31)(上)

                  （2025.6.30-2025.7.31）

港股IPO进度追踪

数据总结

新股上市

2025年6月30日，云知声、IFBH、泰德医药3家公司登陆港交所，7月月内，拨康视云、安井食品等9家公司首次登陆港交所，新股表现如下：

招股公司

报告期内，有1家公司——中慧元通生物科技股份有限公司正在招股。

公司成立于2015年，总部位于江苏泰州，公司致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化。公司目前有两款核心产品（四价流感病毒亚单位疫苗+冻干人用狂犬病疫苗），以及其他11种在研疫苗，涵盖对疫苗接种有庞大需求的多个疾病领域。

通过聆讯








 

报告期内，有3家公司通过聆讯，其中1家（中慧元通生物）已进入招股阶段。

-天岳先进科技01

天岳先进成立于2010年，总部位于山东济南，是一家专注于碳化硅单晶衬底材料研发、生产和销售的科技型企业。公司于2022年在上交所科创板上市（股票代码：688234）。根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司碳化硅衬底销售收入全球排名第二，占全球市场份额16.7%。同时，公司已与全球前十大功率半导体器件制造商中超过一半建立合作关系，产品广泛应用于电动汽车、光伏系统、AI数据中心、轨道交通等高端领域。

-银诺医药 02

银诺医药是一家专注于糖尿病及其他代谢性疾病治疗的生物制药公司，成立于2014年。公司是亚洲首家、全球第三家将原研人源长效GLP-1受体激动剂推进至注册审批阶段的企业，其核心产品依苏帕格鲁肽α（商品名“怡诺轻”）即将进入商业化阶段。

截至最后实际可行日期，银诺医药已建立多元化的研发管线，包括：

       - 依苏帕格鲁肽α单药治疗2型糖尿病（T2D）及其与二甲双胍的联合疗法，均已获得中国国家药监局（NMPA）受理的生物制品上市许可申请（BLA）；

       - 用于治疗肥胖和超重的适应症，正在中国开展IIa期临床试验，预计于2024年底获得主要终点结果；

       - 用于治疗代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎（MASH），已获得美国FDA的临床试验许可（IND），并将在中美两地启动多中心IIa期临床试验；

       - 五个处于临床前或IND准备阶段的候选药物项目，涵盖代谢性疾病等领域。

递表

报告期内，有33家公司递交上市申请，具体如下。

-紫金黄金 01公司基本情况

紫金黄金国际是紫金矿业整合中国以外所有黄金矿山而成的全球领先黄金开采公司，主要从事黄金的勘查、开采、选矿、冶炼、精炼及销售。通过全球并购整合优质矿山，依托自主勘查、研发及 “矿石流五环归一” 管理程序，实现高效运营，生产金精矿、合质金及金锭。主要产品应用于珠宝、投资、央行储备及工业等领域。公司在中亚、南美洲、大洋洲和非洲等黄金资源富集区持有8座黄金矿山的权益，2024年黄金产量46.7吨，截至2024年年底，黄金储备量856吨，位居全球第9。

公司从 2007 年收购塔吉克斯坦吉劳╱塔罗金矿起步，通过多次全球并购（如 2011 年吉尔吉斯斯坦左岸金矿、2020 年哥伦比亚武里蒂卡金矿等）扩展业务，2025 年完成加纳阿基姆金矿收购。

技术亮点：低品位难采选（对应矿石品位低、开采条件复杂的情况）技术领先，2024 年全维持成本（AISC）1458 美元 / 盎司，在全球前十五大黄金公司中排名倒数第六。

销售渠道：主要通过紫金矿业集团附属公司销售，或直接售予国际精炼厂、贸易商等。

主要客户与供应商：最大客户和供应商均为紫金矿业集团，2024 年前五大客户收入占比 84.2%。

生产基地：在中亚、南美洲、大洋洲、非洲拥有 8 座矿山，控制及运营 7 座。

财务状况

紫金黄金国际于2022年至2024年期间，收入由18.18亿美元增长至29.90亿美元，三年复合年增长率约为27%。同期净利润由2.90亿美元增长至6.21亿美元，净利润率分别为16.0%、14.2%及20.8%。EBITDA分别为8.29亿美元、8.66亿美元及13.84亿美元，EBITDA率在三年间维持在约38%至46%之间。

按产品划分，黄金收入占公司总收入的比例在2022年至2024年分别为94.8%、95.8%及94.0%。其他金属（如银、铜等）收入占比逐年上升。按地区划分，公司主要收入来源包括塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、澳大利亚、哥伦比亚和刚果（金）等，塔吉克斯坦在2022年占比最高（38.0%），但此后占比有所下降，区域收入分布更加多元。

在成本与费用方面，公司销售成本从11.98亿美元增长至18.56亿美元，其他开支如行政开支、融资成本、其他损失等在报告期内总体保持平稳。

股权结构

公司控股股东紫金矿业集团成立于2000年9月6日，分别于2003年和2008年在联交所（股份代码：02899）和上交所（股份代码：601899）上市。紫金矿业通过附属公司间接持有此次申请上市的资金黄金国际公司 100% 股权，上市后预计仍控制大部分股权。

亮点

高增长性与成本优势：2022-2024 年黄金产量 CAGR 21.4%、归母净利润 CAGR 61.9%，增速领先全球同行。2019-2024 年收购矿山平均成本每盎司 61.3 美元，较行业低 52%，部分矿山收购后 1-2 年扭亏为盈。

行业增长与集中化趋势：黄金因避险属性需求增长，2024-2030 年全球黄金需求 CAGR 预计 3.2%，价格受地缘政治、央行储备等因素支撑。与此同时，行业集中度提升，2024 年全球前 15 大黄金生产商贡献 30.5% 产量，公司凭借持续增长的产量与收入，在全球黄金行业中具备明确的发展潜力和规模化优势。

风险

黄金价格波动：价格受地缘政治、货币政策等多重因素影响，可能对盈利能力造成重大不利影响。

地缘政治风险：多国家运营面临监管变动、安全问题等，如哥伦比亚武里蒂卡金矿存在非法采矿活动。

-普祥健康02公司基本情况

普祥健康是中国华北地区领先的、以专业医疗能力为核心的医养结合服务提供商，为社区中老年人提供临床诊疗、康复护理、安宁疗护及其他延伸服务的一体化服务。

公司自 2005 年首家医疗机构投入运营以来，积累了超过 20 年的运营管理经验，目前在京津冀等区域布局 13 家医疗机构网络，包括 6 家自营医疗机构、5家托管医疗机构及 2 家投资医疗机构，其中 11 家位于北京。

本次募集资金主要用于拓展中国内地及海外地区业务、深化医养结合服务、推进业务数字化和智能化、实施多元化支付和结算系统，以及作为营运资金及其他一般企业用途。

产品与业务

业务模式：主要包括医养结合业务（自营医疗机构运营、医疗机构管理服务）及供应医疗设备和耗材，2024 年分别占总收入的 96.2% 和 3.8%。

主要产品应用领域：覆盖中老年疾病预防、诊疗、慢性病管理、康复及长期护理等全周期需求。

销售渠道：医养服务面向社区中老年患者，医疗设备及耗材主要供应给托管及其他医疗机构。

主要客户与供应商：客户分散，2024 年前五大客户收入占比 3.1%；供应商集中度较高，2024 年前五大供应商采购额占比 42.6%。

生产基地布局：13 家医疗机构主要位于北京（11 家），覆盖北京 6 个城区，约占北京市总人口的 60%。

财务状况

收入：普祥健康在2022年至2024年间实现稳定增长，收入分别为人民币2.55亿元、4.21亿元及5.00亿元，2023年同比增长65.4%，2024年增长18.6%，主要受益于服务网络扩张及入住率提升。

毛利：三年毛利分别为6,545万元、9,487万元及1.18亿元，毛利率保持在22.5%至25.7%之间，整体维持较为稳定。

盈利能力：年内利润由3,884万元增至4,383万元；经调整净利润由3,884万元增至5,929万元。EBITDA从7,376万元增长至9,592万元，反映出公司核心盈利能力持续改善。

研发投入：公司三年研发费用分别为人民币1,020万元、1,360万元及1,650万元，占收入比例保持在0.4%左右，主要用于老年护理技术系统、信息化平台及智能康复设备的开发。

现金与资金状况：公司经营性现金流持续为正，2024年经营活动所得现金净额为1.12亿元，年末现金及现金等价物达1.08亿元，流动比率维持在1.1至1.3之间，短期偿债能力良好。资产负债率在2024年为42.3%，处于可控水平。

股权结构

上市完成后，创始人王伟斌连同总裁徐华勇将控制公司 73.99% 的投票权，为控股股东集团。

亮点

区位与规模优势：在北京拥有 11 家医疗机构，按北京非三级医院数量计在医养结合提供商中排名第一，覆盖北京 60% 人口，具备显著先发优势。在核心区域内，公司在主要竞争者中收入增长率和高龄患者占比均处于行业前列，具备强劲的市场渗透与复制扩展潜力。

业务模式高效：公司独创“小综合+大专科”模式，兼顾资源利用效率与盈利能力，提升资产经营杠杆。同时，建立起覆盖社区、康复、护理、专科医疗等环节的全链条服务体系，精准满足人口老龄化趋势下的多层次需求，增强用户粘性与服务复购。

风险

监管政策风险：行业受严格监管，医保政策、价格管控等变动可能影响业务，如 DRG/DIP 支付系统可能导致医保报销不足。

人才依赖风险：依赖合格医师及医疗人员，2024 年多点执业医师占比 44.8%，若政策调整或人才流失，将影响服务能力。

-亿纬锂能03公司基本情况

亿纬锂能是全球领先的锂电池平台企业，专注于消费电池、动力电池及储能电池的研发、生产和销售，为智慧生活、绿色交通、能源转型等领域提供全场景锂电池解决方案。公司成立于 2001 年，2009 年 10 月在深圳证券交易所创业板上市（股票代码：300014），目前已在全球布局 8 个生产基地及 2 个在建基地。

产品与业务

消费电池：

业务表现：2022年占总收入23.5%，2023年降至17.1%，但2024年回升至21.2%，收入达到103.2亿元；

发展趋势：尽管价格承压（平均售价下降），但销量稳步增长，显示下游需求触底回暖。消费电池是公司起家的核心业务，应用于智能穿戴、电子烟、智能家居等领域，仍具稳定现金流与盈利基础。

动力电池：

业务表现：收入占比由2022年的50.3%逐年下降至2024年的39.4%，2024年收入为191.7亿元。

发展趋势：在产能扩张完成后，动力电池增速趋缓，盈利空间受到成本结构变化与市场竞争加剧影响。公司正逐步优化产品结构，加强海外市场布局，以应对电动车市场的周期性波动。

储能电池：

业务表现：收入占比由2022年的26.0%提升至2024年的39.1%，几乎与动力电池持平；

收入增长：2024年收入达190亿元，三年翻倍，销售量与收入增长同步。受益于全球能源结构转型及公司成本效率提升，储能电池成为公司未来最具潜力增长引擎。储能电池广泛应用于电网调节、工商业储能、家庭储能等场景，符合全球碳中和与新能源趋势。

财务状况

总营收：2022年为 363亿元，2023年增至 487.8亿元，2024年小幅增长至 486.1亿元，三年复合增长率约为 15.8%；

毛利水平：2022年为 57.9亿元，2023年升至 81.2亿元，2024年为 84.7亿元。综合毛利率从2022年的 15.9% 提升至2024年的 17.4%；

盈利水平：2022至2024年归母净利润分别为36.7亿、45.2亿、42.2亿元，经调整净利润分别为42.97亿、49.77亿、41.45亿元；

研发费用：2022至2024年三年研发费用投入分别为21.5亿元、25.4亿元、30.1亿元，占比在6.4%-7.2%的区间，重点研发方向包括大圆柱电池、储能系统优化、材料体系升级等。

Wind数据显示，2009年上市后，亿纬锂能通过定向增发、中期票据和可转债的形式在二级市场进行了6次融资，直接融资超204亿元，以补充资金缺口。期间，以借款形式存在的间接融资高达272亿元。

亮点

业务布局广泛：在消费电池、动力电池、储能电池三大核心领域均领先的企业。2024年，公司锂原电池出货量位居全球第一，市场份额达31.1%；储能电池全球排名第二，市占率达17.2%；46系列大圆柱动力电池出货量则位列中国第一。多元化的产品布局不仅提升了市场覆盖率，也增强了公司在行业波动中的抗风险能力。

产品验证技术创新能力：公司在高能量密度（可达600Wh/kg）、超快充（10C）等前沿技术领域持续投入研发，拥有超过6000人的研发团队和丰富的专利储备。大圆柱电池产品已成功装车超过6万辆，并在实际应用中表现稳定，单车最长行驶里程超过20万公里。

国际化产能布局：依托全球化的生产基地和销售网络，亿纬锂能已实现覆盖7个国家销售、18个国家售后服务的国际化运营格局，具备国际化产能提升的潜力。

风险

行业竞争风险：锂电池行业集中度高，2024 年全球前五大动力、储能电池厂商市占率分别达 59.0%、76.7%，价格竞争可能压缩利润，2024 年动力电池平均售价同比下降 33.3%。

成本波动风险：原材料方面，锂、镍等价格波动剧烈，2022-2024 年碳酸锂价格从 49.61 万元 / 吨跌至 9.05 万元 / 吨，若成本传导不及时将直接影响毛利率。

地缘政治风险：海外扩张面临地缘政治及监管风险，如匈牙利、马来西亚基地建设可能受当地政策变动影响，而技术迭代加速若未能跟上，可能丧失市场地位。

-同仁堂医养 04公司基本情况

同仁堂医养以 “医养结合” 为核心，为个人客户提供中医诊疗、康复护理等全面医疗服务，为机构客户提供标准化管理服务，并销售健康产品及其他产品。公司自 2005 年首家医疗机构投入运营以来，积累超 20 年中医医疗服务经验，目前已建立线上线下一体化分级医疗服务网络，包括12家自由线下医疗机构及1家互联网医院，以及10家线下管理医疗机构。

在线下医疗机构执业的医生人数方面，2022年为643人，2023年为781人，2024年增至1,597人。其中，初聘医生从404人增至945人，净增长医生人数从239人增至652人。在互联网医院执业的医生人数方面，2022年为386人，2023年增长至1,087人，2024年进一步增至1,290人。医生净增长人数在2023年达到701人，2024年为203人。

财务状况

2022年至2024年，公司收入分别为9.11亿元、11.53亿元和11.75亿元人民币，呈现逐年上升趋势。同期毛利分别为1.43亿元、2.18亿元和2.22亿元。2022年公司录得净亏损约923万元，2023年实现净利润4263万元，2024年净利润为4619万元。2023年和2024年经调整净利润分别为4769万元和6173万元。

截至2024年12月31日，公司总资产为13.7亿元，负债总额为6.6亿元，资产净值约为7.1亿元。现金及现金等价物余额在2022年至2024年分别为3.26亿元、2.93亿元和2.97亿元。经营活动所得现金净额分别为2422万元、8849万元和8778万元。

亮点

“同仁堂” 品牌加持：依托拥有 356 年历史的 “同仁堂” 中华老字号品牌，公司在客户及医疗专业人员中具备高认可度，2024 年推广费用占总收入比仅 0.2%，显著低于行业平均的 0.5%-2.0%，品牌溢价效应明显，有助于低成本获客及业务扩张。

多元化业务模式，收入结构稳定：公司收入来源涵盖医疗服务、管理服务及健康产品销售，2022-2024 年总营收分别为 9.11 亿元、11.53 亿元、11.75 亿元，毛利率稳定在 15.7%-18.9%。其中，医疗服务为核心业务，2024 年占比 84.0%；健康产品销售占比逐年提升至 14.2%，业务结构多元且抗风险能力较强。

分级医疗网络布局，线上线下协同：截至最后实际可行日期，公司已建立覆盖 12 家自有线下医疗机构、1 家互联网医院及 10 家管理医疗机构的分级网络，整合线上线下资源，实现 “医养结合” 的定制化服务，2022-2024 年累计就诊人次从 130 万增至 300 万，复合年增长率 51.9%，客户覆盖能力持续提升。

风险

品牌依赖：“同仁堂” 商标使用许可将于 2026 年到期，若无法续期或条款变更，将影响业务运营；

医保依赖：2022-2024 年医保结算收入占比分别为 52.5%、55.7%、56.6%，若医保政策收紧（如报销比例下降），将直接影响收入；

医师资源：合格中医师供给有限，招聘及留存难度大，2024 年医师团队中高级职称占比低，可能制约服务能力。

市场竞争激烈且分散：中国非公立中医院医疗服务行业竞争分散，2024 年参与者达 3614 家，公司市场份额仅 0.2%，面临公立医疗机构及其他民营机构的竞争，若无法在服务质量、医师资源、品牌等方面保持优势，可能导致客户流失及价格压力。

商誉及资产减值风险：2024 年商誉达 2.634 亿元，主要来自收购标的，若被收购机构业绩不及预期，可能触发减值；无形资产（如软件、品牌）也存在减值风险，将直接侵蚀利润。

-海拍客 Yangtuo Technology 05公司基本情况

海拍客是中国领先的聚焦家庭护理及营养产品领域的交易及服务平台，通过整合供应链，为企业客户提供产品，推动低线市场消费升级，核心团队来自阿里巴巴。2015 年，海拍客平台上线，从母婴海淘电商切入，对接上下游资源。此后逐渐拓展业务，于 2019 年开展自营业务，2021 年推出自有品牌业务。

具体来说，海拍客自2015年起运营数字平台，连接约4,200个上游制造商与品牌方及约29万家注册线下零售店，打造覆盖中国低线市场的家庭护理与营养产品交易网络。公司业务包括三大板块：一是通过“海拍客平台”撮合买卖双方并按交易额收取佣金；二是自2019年起发展自营业务，自主采购畅销基础快消品并在平台上销售，2024年服务约10万名付费买家，提供超1,000个SKU；三是自2021年起发展自有品牌业务，结合平台数据和市场需求推出OEM产品，2024年共孵化92个品牌，合作153家制造商，服务超3.8万名买家，SKU数量同样超1,000个，构建起差异化的产品矩阵和供应链闭环。

融资历史&股权结构


 

2015 - 2020 年，海拍客完成 A - D 轮融资，融资金额合计 1.92 亿美元，投资方有顺为资本、复星国际、九州通等。顺为资本现为第一大机构股东，持股 16.37%。

海拍客董事会由 7 名董事组成。首席执行官赵晨曾参与孵化天猫国际；首席运营官徐虹曾主导阿里巴巴淘金币管理运营；首席技术官肖建涛曾为天猫聚划算初始开发团队技术专员。IPO 前，赵晨通过 Cross Maze、HIPAC Incentive 及委托股东投票权，可行使公司约 42.62% 及 42.88% 投票权。

财务状况

营收：2022 - 2024 年，公司总收入分别为 8.95 亿元、10.67 亿元、10.32 亿元，2024 年同比下滑 3.3% 。数字平台业务收入持续萎缩，自营业务收入增长显著 。

毛利与净利润：2022 - 2024 年，毛利分别为 3.93 亿元、4 亿元、3.35 亿元，毛利率分别为 43.9%、37.6% 和 32.5% 。净利润从 2022 年的微盈利 101.2 万元，到 2023 年转亏 5654 万元，2024 年亏幅进一步扩大至 7882.5 万元。

现金流：2022 - 2024 年，经营活动现金流量净额分别为 - 1.33 亿元、-600 万元、-1.12 亿元，三年经营活动现金持续净流出。

资产状况：截至2024年12月31日，公司负债净额高达20亿元，主要归因于大量可转换可赎回优先股。

亮点

轻资产模式高效整合供应链：平台采用轻资产模式连接约 4200 家注册卖家与 29 万家注册买家，构建了覆盖采购、交易、物流的全链路生态。数字平台业务与自营业务协同发展，2024 年自营业务收入占比达 77.7%（8.02 亿元），其中基础自营业务 SKU 超 1000 个，自有品牌业务孵化 92 个品牌系列，与 153 家制造商合作，形成差异化竞争力。

低线市场潜力大，契合消费升级趋势：2024年中国低线市场人口达 12 亿，占全国总人口 83.5%，2024 年新生婴儿中 85% 来自低线市场，家庭护理及营养产品消费需求持续释放。2024 年低线市场该行业交易额达 1.9 万亿元，预计 2029 年增至 2.4 万亿元，年复合增长率 5.0%，为公司长期增长提供支撑。

风险

财务持续亏损，负债压力较大：2022-2024 年，公司净利润分别为 101.2 万元、-5654 万元、-7882.5 万元，连续两年亏损且亏损扩大。截至 2024 年末，负债净额达 20.01 亿元，主要源于可转换可赎回优先股，流动负债净额 21.32 亿元，存在流动性压力。经营活动现金流连续三年为负，2024 年净流出 1.12 亿元，资金链承压。

供应链依赖度高，供应商集中风险显著：2024 年公司前五大供应商采购额占比 77.6%，最大供应商采购占比 38.2%，对单一供应商依赖度高。若供应商提价、断供或质量波动，将直接影响产品供应稳定性及成本控制，如 2024 年存货周转天数增至 39 天，较 2023 年延长 3 天，供应链效率承压。

-瑞为技术 06公司基本情况

厦门瑞为技术是一家图像智能分析产品与解决方案提供商，依托人工智能算法和光学成像技术，提供视觉感知、认知及推理智能产品，主要应用于民航、商业空间及货运物流三大场景。

AI+民航：公司面向机场场景推出涵盖智能通行管控、智慧安检及智慧旅客服务等三大类产品，用于提升旅客在值机、安检、登机等环节的效率与体验。系统可实现人流监测、行为识别、服务满意度分析等功能，已在多个机场落地应用。公司还计划在2025年推出具备全彩视觉感知能力的智能旅客辅助设备。

AI+商业：公司通过智能商业解决系统，服务于商业空间与零售门店，利用「人工智能（AI）+商业智能（BI）+大语言模型（LLM）」三位一体的技术基础，就商业地产运营中的流量转化提供智能解决方案利用AI技术进行客流统计、运营分析和精细化管理，支持门店选址、商品陈列优化、安全监管等应用。同时，其“智慧图汇管理系统”还可用于园区与商场的多模态生物识别和联动管理。

AI+货运：公司提供“智慧安全驾驶产品”与“Recadas货运安全风控平台”，服务于货运车队的安全管理场景。系统集成视觉识别技术与AI算法，可对驾驶员疲劳、分心行为、危险操作等进行识别、预警和管理。平台还结合气象、路线等多维数据进行风险分析与预警。截至2024年底，该系统已销售超过35万套智慧安全驾驶产品，超过19万辆货运车辆接入Recadas货运安全风控管理平台。

融资历史&股权结构

公司经历多轮融资，包括 A 轮（投后估值 1.39 亿元）、B 轮（投后估值4 亿元）、C 轮（投后估值20 亿元）、D轮（投后估值20.19亿元），投资方包括绿地金控、南京赛富、泓宇航空产业基金、南通江海基金、英特尔、中证、深投控等。

詹东晖为创始人、董事长兼总经理，核心团队成员拥有超 10 年人工智能及软硬件技术经验。控股股东集团（詹东晖等）合计控制约 44.23% 总股本。

财务状况

收入方面，2022年至2024年，公司收入分别为人民币7,836万元、2.4亿元和3.95亿元，三年复合增长率超100%。从业务结构来看，2024年收入主要来自“AI+民航”板块，占比达57.9%，实现收入2.29亿元；“AI+商业”实现收入9,698万元，占比24.5%；“AI+货运”收入为6,897万元，占比17.5%。

毛利方面，公司毛利从2022年的1,231万元提升至2023年的9,882万元，2024年进一步增长至1.57亿元，毛利率分别为15.7%、40.8%和39.8%。2024年，公司实现年度净利润828万元，成功扭亏为盈，相较2022年亏损12,76亿元和2023年亏损3,257万元有明显改善。

资产结构上，截至2024年12月31日，公司总资产为约5.32亿元，其中流动资产4.06亿元，占比超过75%，主要由应收账款（约3.07亿元）和现金及现金等价物（约5,468万元）构成。同期流动负债为2.93亿元，流动比率约为1.38，短期偿债能力较为充足。

现金流方面，公司2024年末的现金及现金等价物余额为5,468万元，较2023年末的1,066万元显著增长，经营活动或融资活动带来的现金流有所改善。

亮点

全栈技术体系深厚，研发实力突出：拥有十年以上计算机视觉技术积累，构建了包括基座技术（计算机视觉算法、光学成像等）、融合技术（多技术协同优化）及组件技术（核心模块开发）的全栈体系，累计获得 168 项专利及 119 项软件著作权，研发团队占员工总数约 50%，技术转化能力突出。

盈利能力有所改善：2022年至2024年，公司收入分别为人民币7,836万元、2.4亿元和3.95亿元，三年复合增长率超100%，毛利率能够稳定在40%左右，净利润在2024年扭亏为盈，现金储备也有所改善。

风险

客户与供应商集中度高，依赖风险显著：2024 年来自前五大客户的收入占比达 73.6%，向五大供应商的采购额占比 68.7%，若主要客户或供应商减少合作、延迟付款或终止合作，可能对业绩造成重大不利影响。

行业竞争激烈，技术迭代压力大：企业视觉智能行业竞争激烈，既面临老牌企业的竞争（部分拥有更长运营历史及更雄厚资源），也需应对新进入者的挑战；若无法及时迭代技术、推出新产品，可能导致市场份额流失及盈利能力下降。

-翼菲智能
07公司基本情况

浙江翼菲智能科技股份有限公司于 2012年6月成立，总部位于山东济南，2025年6月23日完成注册地址迁移，落户浙江台州。公司专注于工业机器人的设计、研发、制造及商业化，并提供机器人综合解决方案，深耕轻工行业。工业机器人产品包括Bat 系列（并联机器人）、Camel系列（移动机器人）、Python系列（SCARA机器人）、Mantis系列（六轴机器人）、Lobster系列（晶圆搬运机器人）、Gorilla系列（通用控制器）及Kingkong系列（专用控制器），除产品外，公司还提供自动化系统的综合机器人解决方案。

融资历史&股权机构


 

公司自成立以来完成多次融资，2014年3月份获上市公司佳士科技子公司深圳佳士机器人600万元天使融资；2015年3月份获1800万元A轮融资，由数元创投领投，常春藤资本、以色列英飞尼迪跟投。2016年，翼菲科技曾面临严重的现金流危机，导致公司运营陷入困境，合伙人之间也因此出现了意见分歧。最终，张赛选择出售自有房产筹措资金，买下其他合伙人的股份，使公司得以继续运转并走出困境。

2020年C轮投资后投后估值11.3亿元，2021年D轮投资投后估值19亿元，2025年Pre-IPO投资后估值36亿元，投资人包括佳士科技、常春藤资本、春华资本、国科盈峰、七晟资本、峰瑞资本、启迪之星等。

股权结构方面，创始人张赛博士任董事长、执行董事、总裁，控制约 25.07% 表决权。张博士与济南梓遒、济南云帆、济南知秋组成单一最大股东团体，上市后仍为最大股东团体。

财务状况

营收方面，公司近三年收入持续增长，从2022年的人民币1.62亿元增长至2024年的2.68亿元，年复合增长率达28.1%。其中，2024年收入同比增长33.3%，主要由“机器人人体解决方案”业务拉动，占收入比重高达79.2%。毛利方面，2024年毛利为人民币7,101.8万元，毛利率为26.5%，较2023年的18.3%显著回升。尽管毛利水平改善，公司仍处于亏损状态，2024年净亏损为人民币7,149.5万元，但较2023年亏损额1.1亿元有所收窄。

公司资产结构方面，截至2024年末总资产为3.98亿元，负债总额为3.52亿元，资产负债率约为88%。经营活动现金流持续为负，2024年流出约6,958.2万元，主要依赖融资活动（流入7,617.8万元）维持现金流动性，年末现金及现金等价物为2,289.5万元。此外，目前公司收入主要依赖国内市场，2024年中国地区贡献90.5%的收入，国际化布局仍处早期阶段。

亮点

全栈技术自主研发，产品矩阵完善：公司构建了覆盖 “脑（智能决策）、眼（环境感知）、手（精确操控）、足（自主移动）” 的全栈机器人架构，核心技术（如控制及视觉系统）均为自主研发，拥有 271 项授权专利及 79 项软件著作权。产品组合丰富，包括并联机器人、移动机器人、SCARA 机器人、六轴机器人等，可提供从单机到智能自动化系统的综合解决方案，满足客户在上下料、分拣、包装、组装等多样化场景的需求，技术壁垒与场景适配能力显著。

行业发展潜力：受益于中国工业机器人市场的持续增长（2024-2029 年预计复合增长率 16.7%）及轻工行业自动化升级需求，公司所处赛道具备长期发展空间。

风险

持续亏损状态，现金流压力显著：2022-2024 年公司年内亏损分别为 0.58 亿元、1.11 亿元、0.71 亿元，经调整亏损分别为 0.51 亿元、1.06 亿元、0.52 亿元，尚未实现盈利。同期经营活动现金流持续为负（-0.44 亿元、-0.87 亿元、-0.70 亿元），依赖外部融资支撑运营，若未来收入增长不及预期或成本控制不力，可能面临现金流紧张风险。

客户集中度高且议价能力强，盈利稳定性承压：公司客户集中度较高，2024 年来自前五大客户的收入占比达 50.1%，最大客户占比 23.7%，客户议价能力较强，可能通过压价或减少订单影响公司收入。同时，由于产品标准化程度高，客户转换成本低，若无法维持客户粘性，将对业绩稳定性造成冲击。

售后与运维成本高企，服务网络适配不足：公司客户广泛分布于三四线城市，而工业机器人对售后响应速度、运维技术要求较高，导致服务成本上升。尽管公司通过直销与分销结合的模式拓展市场（2024 年有 34 家分销商），但服务网络的覆盖深度与效率仍需提升，若无法平衡服务质量与成本，可能影响客户满意度及长期合作。

-芯迈半导体 08公司基本情况

芯迈半导体是一家功率半导体器件的设计和制造的高科技企业，专注于通过自有工艺技术提供高效的电源管理解决方案。核心业务涵盖功率半导体领域的电源管理IC和功率器件的研发、设计、工艺开发和销售。产品应用于汽车、电信设备（包括基站及网络通信设施和AI）、数据中心（包括AI服务器）、工业级应用（包括电机驱动、电池管理系统（BMS）、绿色能源设备和人形机器人），以及消费电子产品（如智能手机和电视）。

产品与业务

主要产品：

电源管理（PMIC）：用于多种应用场景，包括智能手机、显示面板、储能系统等。

功率器件：覆盖通信基站、服务器、储能系统、低速车辆、电池管理系统等多个市场。

大功率模块：由子公司杭州芯通负责研发与制造。融资历史&股权结构

公司在2020年完成多轮融资，海邦投资、智晶国际成为早期股东，随后又获得红杉中国、高瓴创投、小米长江产业基金、宁德时代等多家知名机构投资，融资总额超过35亿元。2020年，公司以23.86亿元全资收购韩国电源管理芯片企业SMI，整合中韩技术与供应链资源，强化其全球布局。2022年，国家大基金二期以108亿元投前估值投资12亿元，公司估值迅速升至140亿元。同年8月完成B轮融资，投前估值达200亿元，投资方包括红杉中国、泰芯资本、君联资本等。根据胡润研究院数据，公司估值在2025年已达220亿元。

截至最新披露，芯迈控股股东为Bright Shine，持股比例约80%，其他主要股东包括HSG Growth、Chen Wei等，持股分布较为集中，便于公司决策和战略执行。重要股东均有较强产业背景和资本实力，有利于公司长期发展。

财务状况


 

公司近三年营收基本持平，2022至2024年分别为人民币16.88亿元、16.40亿元和15.74亿元，但盈利持续承压，2024年归母净亏损为人民币6.98亿元，亏损率高达44.3%。亏损主要源于高额的财务成本（2024年达5.54亿元）和持续增长的研发费用（同年为4.06亿元，占收入比重25.8%）。2022到2024年三年毛利率分别为37.4%、33.4%、29.4%，毛利水平偏低且呈下降趋势。

资产方面，截至2024年末公司总资产为59.2亿元，负债总额达85.9亿元，资产负债率超过145%，其中流动负债为85.5亿元，远高于流动资产的33.4亿元，形成净流动负债29.8亿元。现金流方面，经营活动净流出6,414万元，投资与融资活动也呈大额流出，年末现金余额降至15.28亿元，较2023年（25.01亿元）显著减少，短期偿债压力较大。整体来看，公司盈利能力较弱、财务负担沉重、现金流紧张，有待改善资本结构与盈利模式。

亮点

市占率与市场潜力：在2024年全球OLED显示PMIC市场中，公司排名第二，市场份额为12.7%。尽管整体市场集中度较高，但公司已占据一定的领先地位。随着新能源汽车、工业自动化和AI技术的发展，相关市场需求持续增长。

重视研发投入：公司高度重视研发活动，在2022年、2023年及2024年分别投入人民币2.46亿元、3.36亿元及4.06亿元。公司与大学及研究机构进行技术合作，并共同申请专利，也有助于增强其技术实力和知识产权保护。

战略投资收益：公司持有浙江禾芯集成电路有限公司10.29%的股权、华芯（嘉兴）智能装备有限公司4.81%的股权，以及杭州富芯半导体有限公司16.76%的股权。这些投资可能带来未来的协同效应和资本增值。

风险

行业竞争激烈：功率半导体领域竞争者众多，包括国际巨头和本土强企，价格和技术压力较大，可能影响公司市场份额和盈利能力。

客户集中度风险：公司大部分收入来自少数主要客户。截至2022年、2023年及2024年，前五大客户分别占总收入的约87.8%、84.6%及77.6%，其中单一最大客户分别占66.7%、65.7%及61.4%。如果主要客户需求下降或替换，可能对业绩造成影响。

供应链及制造风险：虽采用Fab-Lite模式，但依赖外部代工厂产能及供应链稳定性，全球半导体供应波动可能带来不确定性。

技术迭代成本：芯迈需不断投入研发保持技术领先，研发投入对现金流和利润有压力。

宏观经济及政策风险：全球经济波动及中美贸易环境可能影响出口及市场需求。

-山东玲珑轮胎 09公司基本情况

玲珑轮胎是一家全球领先的轮胎制造商，专注于轮胎产品的设计、研发、生产及销售，产品种类多样且覆盖广泛。其轮胎产品涵盖乘用及轻卡轮胎、卡客车轮胎与非公路轮胎，具备多种规格，适用于不同的应用场景。公司通过旗下多个自主品牌进行市场布局，包括“玲珑”、“利奥”、“御风”、“阿特拉斯”、“绿行”及“睿界”。

截至2024年12月31日，玲珑轮胎已在全球设立七大主要研发中心及七大主要生产基地，其中五个位于中国，另外两个分别位于泰国和塞尔维亚。在销售渠道方面，公司采取双轨模式：一方面通过直接销售向超过60家汽车制造商供货，其中包括全球前十大汽车制造商中的八家，以及来自中国、德国、欧洲、美国和日本的知名车企；另一方面通过分销网络进行销售，截至2024年底，其分销网络已覆盖超过1,240家分销商，服务于全球各地的零售市场。

乘用及轻卡胎：适用于轿车、SUV、轻型货车等，2024 年收入占比 65.4%；

卡客车胎：适用于载货汽车和大客车，2024 年收入占比 30.3%；

非公路胎：适用于工业机械、农业机械等，2024 年收入占比 3.2%；

发展历程：

1994 年 6 月，公司前身招远利奥橡胶制品有限公司成立；2010 年 6 月改制为股份有限公司，更名为山东玲珑轮胎股份有限公司；2016 年在上交所上市（股票代码：601966）。截至2024年12月31日，全球建立七大研发中心及七大生产基地（中国 5 个、泰国及塞尔维亚各 1 个）。

股权结构


 

截至最后实际可行日期，玲珑集团公司持股约 40.09%，英诚贸易持股约 13.76%，H 股发行后，王氏家族（王希成、张光英、王锋、王琳）将直接及间接控制约 45.85% 的投票权，为控股股东集团。

财务状况


 

2022至2024年，玲珑轮胎的营收持续增长，分别为人民币170.1亿元、201.7亿元和220.6亿元，三年复合增长率约达14%。毛利也同步上升，从2022年的18.7亿元增长至2024年的43.4亿元，毛利率由11.0%提升至19.7%。净利润方面，2024年达到17.5亿元，较2022年的2.9亿元大幅增长，净利率由1.7%提升至7.9%，反映出公司盈利能力显著改善。

在资产方面，截至2024年底，公司总资产为329.9亿元，其中流动资产为158.9亿元。流动负债为191.4亿元，流动负债净额为约32.5亿元，短期偿债压力仍需关注。不过，公司现金及现金等价物储备充足，2024年底余额为31.1亿元，较2022年的22.9亿元有所增长，有助于保障运营资金和项目投入。整体来看，公司在收入、利润和现金流方面表现稳健，但需持续优化资产负债结构。

亮点

全球市场地位领先：按 2024 年销量，为全球第六大轮胎制造商、中国第二大轮胎制造商；连续五年（2020-2024）全球新能源汽车 OE 轮胎销量第一，市占率 17.52%。

强劲的财务增长：2022-2024 年营收年均复合增长 13.9%，净利润从 2.92 亿元增至 17.52 亿元，毛利率提升 8.7 个百分点，盈利能力持续增强。

全球化布局完善：拥有 7 大生产基地（中国 5 个、泰国、塞尔维亚）及 7 大研发中心，产品覆盖 173 个国家，海外收入占比 49.2%（2024 年），抗区域风险能力较强。

研发投入持续加码：2022-2024 年研发开支分别为 7.48 亿、8.15 亿、9.2 亿元，推动技术创新，环保轮胎中环保材料占比达 79%，符合行业可持续发展趋势。

风险

原材料价格波动风险：直接材料成本占销售成本 69.1%-70.0%（2022-2024 年），天然橡胶、合成橡胶等价格受供需及地缘政治影响，可能挤压利润。

国际贸易壁垒影响：美国等市场对中国轮胎加征关税（2025 年曾短期升至 145%），且存在反倾销、反补贴调查风险，2024 年海外收入占比 49.2%，可能受政策变动冲击。

产能扩张不确定性：计划通过 “7+5 全球战略布局” 扩大产能，但可能面临监管审批延迟、成本超支等问题，2024 年流动负债净额 40.24 亿元，存在资金压力。

-镁佳股份 10公司基本情况

镁佳股份是一家创新驱动的领先汽车科技公司，核心业务为研发并交付以人工智能（AI）为核心的集成式域控解决方案，助力主机厂打造下一代软件定义汽车。其业务模式以销售集成式域控解决方案为主，收入与交付给主机厂的域控制器数量直接相关，同时有望在软件授权及持续支持服务等领域拓展额外收入机会。

公司核心产品为集成式智能座舱 + X 域控解决方案，通过整合智能座舱、ADAS 泊车、ADAS 驾驶、车联网、远程在线（OTA）升级等多种智能汽车功能，嵌入统一的实体域控制器，用于置入车辆中。其中，“智能座舱” 为核心，融合车内视觉（如 DMS）、车外视觉（如哨兵模式）、语音识别等 AI 功能；“X” 模块包括 ADAS 驾驶、ADAS 泊车、AI 音响系统、车身控制模块（BCM）、车辆控制单元（VCU）等，形成跨域融合的智能生态系统。

融资历史&股权结构

公司上市前曾历经多轮融资，截至2024年12月26日D+轮融资后，投后估值9.3亿美元。

创始人庄莉博士直接或通过信托间接持有的中间实体，合计持股44.85%，为控股股东。南山资产管理，旗下nanshan xingyu持股16.94%，其他股东包括HIKE Capital、ACE Redpoint、TH EDU Capital、中移北京基金等多个资方。

财务状况

2022-2024年报告期内，公司营业收入持续增长，分别为3.88亿元、15.13亿元和14.20亿元（。受益于对智能驾驶域控产品的交付，公司2024年毛利率上升至21.8%，但仍处于亏损状态，净亏损分别为4.23亿元（2022年）、3.57亿元（2023年）和2.91亿元（2024年）。毛利率波动较大，分别为9%、12.1%、21.8%，反映出成本结构和规模效应尚在优化中。

资产方面，截至2024年末，公司总资产为21.38亿元，负债合计约37.90亿元，资产负债率超过170%，显示公司仍高度依赖外部融资以维持研发和运营投入。2024年经营活动现金净流出5.61亿元，虽然通过成功融资获得7.99亿元现金流入，但整体现金流状况反映出公司在高速扩张期内尚未实现自我“造血”。

亮点

市场地位领先，增长潜力显著：2024 年在中国集成式域控解决方案市场以约 9.3% 的市占率位列第二，是前五名中最年轻的企业。剔除终止客户后，2022-2024 年交付量按年同比分别增长 514.3%、158.4%，验证了业务的规模化效应。

头部客户绑定，钱包份额提升：合作奇瑞、长安、东风等头部主机厂，2024 年前五大客户钱包份额（融合解决方案的车辆占比）从 2022 年 1.2% 升至 12.7%，在其配备域控解决方案的车型中份额从 8.8% 升至 44.1%，客户黏性持续增强。

风险

持续亏损与现金流压力：往绩记录期内持续净亏损；2024 年末流动负债净额人民币17.3亿元，短期流动性存在压力。

供应链依赖：2022-2024 年对前五大供应商采购额占比分别为 69.1%、82.4%、77.2%，最大供应商采购占比分别为 48.3%、48.2%、34.3%，关键部件（如芯片）供应中断或价格波动将影响生产。