主動權益基金又行了？

導語：業績全面碾壓被動指數基金，但投資者信任的重構仍需要時間。
近年來，主被動之爭一直是資本市場熱議的話題。
2023 年以來，相對於被動權益基金的逆勢崛起，主動權益基金的市場份額不斷被 “蠶食”， 在 A 股的 “定價權” 更是在去年底被被動指數基金所超越，也因此一度引發對其配置價值的質疑。
而今年以來，出現了戲劇性的轉折。
以剛剛過去的 7 月為例，超過七成的主動權益基金在當月實現了超越基準的表現，這意味着主動權益基金跑贏各大主流寬基指數的比例超過 70%，而在去年 A 股 “924” 絕地反擊行情中，這一比例不足 30%。
從 30% 到 70%，主動權益基金迎來了一場遲到的 “正名”，關於其業績回暖的討論也開始多了起來。
01 創新藥賽道集體覺醒
根據 Wind 數據統計，截至 7 月末，全市場 4100 餘隻主動權益基金（剔除 2025 年之後成立，僅保留唯一份額）今年以來平均收益率為 14.05%，跑贏滬深 300（3.58%）、中證 500（8.74%）等主流寬基指數，獲得正收益的主動權益基金佔比更是高達 92.33%。
反觀近 1200 只 2025 年前成立的被動指數基金（保留唯一份額，剔除聯接基金），今年以來平均收益率為 10.94%，獲得正收益的被動基金佔比為 90.38%。
可以説，今年以來主動權益基金整體業績無論相對於主流指數，還是相對於跟蹤各類指數的被動指數基金，都具備明顯優勢。
其中，創新藥主題基金無疑是最大的贏家。
在主動權益基金方面，今年以來，5 只 “翻倍基” 清一色押注創新藥賽道，長城醫藥產業精選以 127.05% 的漲幅領跑同類產品，中銀港股通醫藥、永贏醫藥創新智選緊隨其後。
在被動指數基金方面，跟蹤創新藥指數的基金雖然相比主動權益基金中的領跑者尚有近 30% 的業績差距，但同樣展現出強勁勢頭。其中，匯添富國證港股通創新藥 ETF、萬家中證港股通創新藥 ETF 實現年內收益翻倍。
整體而言，今年主動權益基金迎來業績 “小陽春”——無論是平均收益率還是頭部產品表現，均展現出優於被動指數基金的投資優勢。
02 “越漲越贖” 怪圈
收益表現亮眼的同時，資金贖回壓力卻與日俱增。
根據日前披露完畢的 2025 年二季報數據顯示，主動權益基金總規模為 3.27 萬億，佔公募基金總規模的 9.69%，較一季度末減少 366.62 億。
份額減少則更加明顯，二季度主動權益基金總份額相比一季度減少 866.98 億份。
但從單隻基金角度看，具備較強業績支撐的產品還是獲得了資金關注。例如，份額增長最多——匯添富創新醫藥，單季度份額增長 19.82 億元，加上創新藥二季度的強勢表現，基金規模增加 43.57 億元。
這一現象，在季度份額增長排名前十的基金中也有體現。
基哥注意到，包斅文管理的財通資管數字經濟 A 成為具備公募基金管理資格的券商資管子公司旗下唯一實現份額增長的產品——單季度淨增長達 9.39 億份。
這份 “成績單” 的背後，體現了市場資金對包斅文投資管理能力的認可。
相較於多數公募基金經理，包斅文獨特的職業軌跡為其投資框架注入了差異化基因——他曾任職於險資機構，這段經歷使其同時具備絕對收益與相對收益的雙重管理經驗。
而年金組合和養老金產品的管理經驗，又使得包斅文更加關注投資的安全邊際，並更重視估值底部的左側機會——這一理念也體現在其重點配置的板塊中。
以包斅文所管理的財通資管創新成長為例，在二季度他顯著增持了互聯網金融公司。這一決策源於他對穩定幣的深入研究：跨境支付和資產上鍊可能重塑傳統金融體系，而互聯網金融作為受益較大且長期被低估的環節，具有較大潛力。
此外，包斅文還深入覆盤了 2013-2015 年國內併購重組受益股的投資邏輯，並對比分析了海外模擬芯片和工業軟件通過併購重組實現擴張的案例，重點持有具備併購預期和稀缺性的半導體國產替代龍頭公司。
不同於許多將光模塊、PCB 等海外算力環節作為核心持倉的科技主題基金經理，包斅文以低滲透率、高景氣度為選股標準，當前更關注 AI 產業鏈中的細分領域，如數據採集、數據分析、IT 諮詢等 To B 端的 AI 應用。
憑藉上述差異化的投資策略，財通資管創新成長的業績表現與業績基準相比，有着顯著的超額收益。
Wind 數據顯示，截至 8 月 4 日，該基金過去一年累計收益率為 62.63%，同期業績比較基準為 14.85%。也就是説，該基金近 1 年回報是業績基準的 4 倍多。
03 業績與贖回的悖論

但個體的優異表現，在短時期內卻無法改變廣大投資者對整體主動權益基金的態度。
行為金融學中有個 “錨定效應”，內心的 “錨” 時常會影響最終決策。
在 2019-2021 年間主動權益基金規模大幅增長，雖然今年主動權益的表現好於指數，但在 2022-2024 年間大量基金沒有跑贏指數，如果考慮到投資者建倉時間點，可能從持有到現在的產品也才剛剛回本。
對於已經浮虧三年的投資者來説，淨值回 1 就是他們心中的 “錨”，能夠回本賣出已經是一個不錯的結果。
對於廣大銷售機構來説，這個 “錨” 變成了基金規模的保有量，由於 2022-2024 年主動權益基金的弱勢，銷售機構面臨較大壓力，“固收 +”、多元資產配置等更加平穩的產品形式或配置策略成為主流。
根據二季報數據，“固收 +” 基金仍然維持了良好的增長趨勢，由一季度末的 1.38 萬億元上升至 1.48 萬億元；配置型 FOF 也在招商銀行長盈計劃等銷售推動下規模明顯增長，此類產品長期被驗證的穩定與勝率已經被市場逐漸認可，在未來一段時間內都可能是銷售機構穩定保有 “錨” 的主力。
另外，隨着以中央匯金為代表的機構資金大舉買入滬深 300ETF 等主流寬基 ETF，ETF 在穩定市場、提升交易活躍度上的地位被正式確立。
在去年 A 股 “924” 行情期間，ETF 再度成為市場熱點，投資者紛紛使用這種效率更高的工具快速參與市場。
公募基金也在通過拓寬覆蓋範圍、加大營銷宣傳、降低費率等手段加大 ETF 的競爭，更加豐富和便宜的工具也讓投資者暫時遺忘了主動權益基金。
04 尾聲
如果覆盤歷史上主動權益基金超額收益快速累積的時段，如 2013、2015 年的 TMT 行情，2016-2017 的白馬行情，2020-2022 的新能源行情以及今年以來的創新藥行情，不難發現主動權益基金的核心優勢在於擅長挖掘從萌芽階段到快速擴張期的行業。
相比 “短平快” 的指數基金以及相對固化的多元配置，主動研究的價值需要時間萃取。
作為一個整體，主動權益基金擅於把握加速成長的板塊。當市場出現一兩個明確的產業機會，主動權益基金往往能夠抓住機會，比如，今年年初的國內 AI 以及國內創新藥的 BD 出海趨勢，就是主動基金獲得超額收益的契機。
但是信任重建並非一蹴而就，投資者 ‘解套即贖回’ 的行為慣性、被動工具的效率競爭，，都在推動行業從 “明星驅動” 轉向 “回報驅動”。
隨着主動權益基金業績回暖，相信也會有更多的投資者會意識到，經歷過市場檢驗的優秀的投資能力才是真正的阿爾法。
或許，只有當 “回報競賽” 徹底取代 “規模競賽” 時，主動權益基金的春天才能真正在投資者的長期信任中紮根。