核能的逆襲：在 AI 與製造業浪潮中崛起為美股新基建

今天 CEG 和 VST 這兩家能源公司發佈業績，恰逢當前市場對能源板塊、特別是核電的關注度空前高漲，所以決定寫解構一下核能板塊。

核能，這一曾被視為「舊時代技術」的能源形式，正在美國能源結構中實現全面逆轉，重新崛起為支撐未來數十年增長的戰略基石。

這背後，是兩股結構性力量的推動

AI 數據中心所引發的電力消費爆炸

製造業回流所驅動的工業能源結構重塑

一、雙輪驅動：AI 與製造業重塑電力需求曲線

AI 數據中心：電力新黑洞

隨着生成式 AI（如 ChatGPT、Claude、Sora 等）快速落地，美國正在進入一場前所未有的算力基礎設施擴張週期。值得注意的是，AI 模型在推理階段對電力的需求遠超訓練期——每次調用 GPT-4 的能耗可達傳統搜索引擎的 10 至 20 倍。

根據國際能源署（IEA）與彭博新能源財經（BNEF）的數據，到 2030 年，美國數據中心將佔據全國電力需求增長的近一半，其中僅 AI 相關的計算就可能使數據中心在美國總用電量中的份額增加兩倍以上，逆轉了過去十年電力需求平穩增長的趨勢。

製造業回流：高密度用能場景崛起

與此同時，美國政府正通過《芯片法案》（CHIPS Act）、《通脹削減法案》（IRA）等政策，系統性推動製造業回流。數據顯示，自 2021 年起，美國製造業固定資產投資年增速超過 8%，吸引台積電、英特爾、三星等企業在美建廠。再加上最近關税的影響，一些本土企業也會加入回流，尤其是半導體行業。在今早的覆盤裏也有提到，蘋果將提高承諾的在美投資 1000 億美元。

二、最優解：核電如何滿足未來能源結構的核心需求？

AI 推理和訓練需要連續、穩定的供電，電壓波動和斷電將直接導致模型崩潰或高昂重啓成本。製造業同時也需要穩定的供電以及減少長距離交通對能源的損耗。綜合來看，這對能源提出兩點要求：

7x24 小時不間斷供電能力

可高密度部署於靠近數據中心的地點

清潔能源問題

儘管太陽能和風能被廣泛推廣為零碳解決方案，但它們存在先天性不足：

· 發電間歇性強，受天氣和晝夜變化影響大

· 需要昂貴、低效的儲能系統做補充

· 佔地廣，難以部署在靠近城市或工業園區的位置

這些特點決定了其無法勝任 AI 與製造業提出的 “ 7×24 連續供電 + 高密度部署” 要求。

核能的五大核心優勢

· 高可靠性：核電站容量因子高達 92.5%，遠超其他能源類型，是最可靠的基載能源

· 能量密度高：少量核燃料即可持續提供海量電力，交通與儲存成本極低

· 輸出能力強：單個反應堆即可穩定輸出 800 MW 以上，滿足超大型數據中心或製造園區需求

· 土地利用效率高：單位電力所需土地面積遠低於風電與光伏，便於集約部署

· 技術路線靈活：小型模塊化反應堆（SMR）技術加速成熟，使核電從「巨型工程」變為「標準化產品」，提高可複製性與資金效率

憑藉這幾大優勢，核電已經成為 AI 與製造業不可或缺的解決方案。

科技巨頭下注：能源從後台走向前台

在 AI 基礎設施的全球化擴張中，能源正從「後端支撐」轉變為「前端戰略資產」。微軟已與核聚變公司 Helion 簽約，計劃在 2028 年前建成商用聚變反應堆；Google、Amazon、Meta 等正通過長期購電協議（PPA），鎖定包括核電在內的無碳基載能源；OpenAI CEO Sam Altman 投資的 Oklo 公司，正積極推進與數據中心合作的反應堆部署。

在巨頭眼中，核電不是可選項，而是決定其 AI 生態系統能否安全擴張的底層保障。

三、未來空間：從集中式電廠到分佈式能量核心

核電行業的真正上升潛力遠不止於滿足當前的電力需求。它在於其融入更靈活、去中心化和深度脱碳能源系統的能力。

可擴展性與去中心化

SMRs 和微型反應堆被設計為工廠製造、易於交通和快速增量安裝。這使得大規模生產能夠節約成本，並允許項目根據當地需求進行調整，從而降低投資風險。這種模塊化、工廠預製和快速部署的組合，使得核能從集中式大型電廠向「分佈式核能」模式轉變。這意味着核能可以部署在更接近需求中心的地方（如數據中心、工業園區、偏遠礦區），從而減少輸電損耗，並實現量身定製的能源解決方案，這與分佈式能源發展的趨勢相吻合。這極大地擴展了核能的潛在部署範圍。

與儲能的整合

核電廠可以與儲能系統（例如抽水蓄能、熔鹽儲罐）結合使用，將多餘的電力儲存起來，以備風能/太陽能供應不足時使用。

新應用與企業需求

亞馬遜正在積極利用小型模塊化反應堆（SMRs）實現其淨零碳排放目標，並已簽署協議，通過創新的核能項目為其 AWS 數據中心供電。這包括對 X-energy 先進核反應堆設計的投資，以及與 Dominion Energy 合作探索 SMR 項目。核能在工業熱能和氫氣生產中的作用進一步擴大了其市場。

亞馬遜等主要企業直接投資並簽署 SMR 協議，表明大型企業正在成為核能部署的直接推動者，這可能繞過傳統的公用事業模式，加速核能的採用。這種來自「企業需求」的對可靠、零碳電力的巨大需求，可以解鎖大量的私人資本，加速先進核技術的商業化和融資。

四、結論：核能不是故事，而是基礎設施的迴歸

當前核電的邏輯已經從「環保替代品」轉化為 “算力與工業崛起的底層基建”，這背後不僅是能源形態的演進，更是美國產業戰略重心的轉移。

我們正處在能源結構重塑的轉折點，核能不再是過去那個「遙遠的明日技術」，而是一個正在被科技巨頭、製造企業與資本市場重新擁抱的現實解決方案。

當然，投資核電板塊也需要理性對待：像Constellation Energy (CEG)、Vistra CORP (VST)這樣的成熟運營商，將在未來數年穩步受益於電力需求上升；而像Oklo、NuScale這類初創公司，則代表了更長週期、更具顛覆性的成長性投資機會。

明天我會以核電產業鏈為基礎，分別講講這幾家代表企業。

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