有贊終於翻越大山，“賠本賺吆喝” 的 SaaS 行業要變天了？

最近，中國 SaaS 行業迎來一股暖流，老牌 SaaS 服務商有贊終於翻越了盈利的大山。

有贊 2025 年中期業績報告顯示，上半年實現淨利潤約 7300 萬元，成功扭虧為盈；經營溢利 8409 萬元，同比大幅增長 3151.7%。這個盈利信號對於長期掙扎在虧損泥潭中的國產 SaaS 行業而言，猶如久旱逢甘霖。

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過去四年裏，有贊營收持續縮水，付費商户數量從高峰期的 9.72 萬腰斬至 2024 年的 5.58 萬。作為 “微信生態第一股”，其股價曾高達 700 多億市值，如今卻僅剩 47 億。

在這個被公認 “賠本賺吆喝” 的賽道里，有讚的盈利是否意味着國產 SaaS 終於找到了可持續的商業模式？

業務優化、技術賦能與服務深化，盈利背後的三大支柱

財報顯示，有贊上半年實現收入 7.14 億元（人民幣，下同），同比增長 4%。

拆解其總收入的構成，一條清晰的業務轉型軌跡浮現眼前。商家解決方案收入約 3.38 億元，同比增長 10.3%；而訂閲解決方案收入約 3.74 億元，同比下降 1%。一增一減背後，是有贊對高附加值業務的戰略聚焦。

不僅如此，有贊也不再追求規模擴張，而是深耕連鎖商家、蛋糕烘焙等高毛利行業，提供針對性解決方案。

物流解決方案的快速增長成為商家服務板塊的主要驅動力，有效優化了收入結構。儘管毛利率從去年同期的 68.4% 小幅下滑至 65.4%，但高毛利業務佔比提升為整體盈利奠定了基礎。

而且，得益於人工智能工具的大規模應用，有贊將智能化技術與解決方案進行融合，圍繞 “公域獲客、私域復購、門店運營提效” 三大場景打造了多款智能化產品。

公域獲客方面，“微信小店託管” 智能體和 “全網外賣託管” 智能體幫助商家多渠道開店；“有贊碰碰貼” 和 “有贊小紅書本地生活解決方案” 則通過內容營銷賦能商家拉新。

私域運營方面，“營銷專家” 智能體提供精準營銷建議，“高意向客户託管” 智能體提升復購率。

門店提效方面，“銷售和客服託管” 智能體與 “門店智能助手” 大幅降低人力成本，並提升商家運營效率。

此外，最值得關注的指標是平均單個商家銷售額突破 93 萬元，同比大增 11%。這一數據背後是有贊對客户價值的深度挖掘。

而這種變化源於有贊對商家經營效率的切實提升。財報顯示，2025 年上半年，有讚的 GMV 約為人民幣 498 億元人民幣，同比增長 31.6%。其中門店 SaaS 業務 GMV 佔比 51%，呈穩定增長趨勢。實體商家佔比持續攀升，顯示出有贊從線上向線下融合的戰略成效。

整體來看，有贊 2025 年上半年的業績突破，本質上是業務結構優化、AI 深度賦能與客户價值挖潛三者協同的結果。

同時，AI 技術已貫穿其內外部運營全鏈路，對內降低研發成本、提升人效，對外則通過 “公域獲客 - 私域復購 - 門店提效” 三大場景的智能化產品矩陣，這也印證了線下實體業態融合的戰略成效。

盈利持續性備受考驗，紅海中的"生存"之道是什麼？

有讚的半年報雖然亮眼，但中國 SaaS 行業的挑戰遠未結束。

當前市場呈現出"冰火兩重天"的格局：一方面，頭部企業如高途、網易有道通過 AI 賦能實現利潤突破；另一方面，多數 SaaS 公司仍在盈利線上苦苦掙扎。

而有贊作為"微信生態第一股"，想要實現盈利的可持續性，必須解決三大核心挑戰：行業的內卷化競爭、商家的付費意願天花板，以及技術迭代的節奏把控。

一是垂直行業的 “深水區” 競爭。深入來看，有贊選擇的"高毛利行業深耕"路徑正面臨越來越激烈的競爭。

從財報數據來看，有贊過半收入來自商家服務，其中大部分集中於零售、餐飲、美業等垂直領域。這些行業恰恰是互聯網巨頭和垂直 SaaS 企業重點爭奪的市場。

阿里通過"翱象"零售雲、騰訊通過智慧零售解決方案，正憑藉流量和資金優勢大舉進軍；微盟、客如雲等垂直服務商則在特定行業構建了更專業的產品體系。

面對這種"前有巨頭、後有專精"的競爭格局，有讚的差異化優勢在於全渠道整合能力——其系統能同時覆蓋公域獲客、私域運營和門店提效全流程，這是單一平台或行業 SaaS 難以複製的。

但維持這種廣度的技術優勢需要持續的高研發投入，如何在保持創新的同時控制成本，將成為有贊長期盈利的關鍵平衡點。

二是"客户成功"理念的本地化實踐​。中國企業的付費意願低是 SaaS 行業普遍面臨的難題。有贊嘗試通過提升 ARPU 值而非單純擴大客户數量實現增長，這一策略的成功依賴於​​深度服務帶來的客户價值可量化​​。

為鞏固這一優勢，有贊正將銷售團隊擴大至 750 人，強化售前諮詢和售後服務體系。這種"客户成功"模式雖然人力成本較高，但能顯著提高續費率和交叉銷售機會。

不過，中國商家對 SaaS 價值的認知仍需培育，有贊高管也表示："增長恢復沒有預期的那麼高，因為它只是剛剛開始"，這也表明市場教育仍是一個長期過程。

結語

長遠來看，有贊 2025 年半年報的最大意義，在於證明了 SaaS 企業可以通過客户價值深挖和技術提效實現良性盈利，而非永遠陷於"燒錢 - 擴張 - 再燒錢"的循環。

而有贊已經邁出了第一步，儘管重回巔峯之路依然漫長。畢竟，在 47 億港元市值與歷史高點的 700 億之間，還橫亙着市場對中國 SaaS 商業模式的根本性質疑。

但隨着 AI 技術進一步滲透，那些能夠將技術創新與商業場景深度融合，並堅持長期價值主義的 SaaS 公司，或許能在這一輪行業洗牌中贏得先機。

作者：璟松

來源：港股研究社