雙登集團：通信與大數據儲能電池龍頭再次赴港上市

公司簡介

$雙登股份(06960.HK) 成立於 2011 年，致力於大數據與通信領域的能源儲存解決方案。這家深耕儲能電池三十年的江蘇企業，頭頂 “全球通信及數據中心儲能電池出貨量第一” 的光環（據弗若斯特沙利文數據，2024 年，公司在全球通信及數據中心儲能電池供貨商中出貨量排名第一，市佔率達 11.1%）在申請港股上市之前，雙登集團曾在 2023 年向深交所遞交上市申請，於 2024 年 4 月終止上市申請，最終轉道到香港上市。這也是該公司第二次遞表港交所，現雙登股份已在 8 月 10 日通過港交所聆訊。

01 主營業務：通信與數據中心儲能解決方案領軍者

雙登集團現已成為覆蓋通信基站、數據中心、電力儲能三大領域的解決方案提供商，其業務結構正經歷深刻轉型。公司產品矩陣涵蓋鋰離子電池（以磷酸鐵鋰電池為主）和鉛酸電池兩大品類，廣泛應用於三大核心場景：

公司在通信基站儲能領域具有強大的市場佔有率，2024 年公司在全球通信基站儲能市場的出貨量排名全球第一，市場份額為 9.2%，通信基站儲能長期貢獻超 50% 收入，客户囊括中國移動、聯通、電信、華為等巨頭，國內基站備電市場份額超 35%。此外，公司在數據中心儲能領域同樣表現突出，服務中國十大自有數據中心企業中的 80% 及第三方數據中心企業中的 90%，2024 年以 16.1% 市場份額位列中國企業第一。在電力儲能方面，公司逐步拓展電網側、發展用户側儲能項目，形成多元化應用佈局。

02 財務數據分析：增長韌性與盈利壓力並存

雙登集團收入主要來自儲能電池銷售，包括鋰離子電池和鉛酸電池。以下是近三年的財務數據： 2022 年，收入為 40.72 億元人民幣，淨利潤為 2.81 億元人民幣，毛利率為 16.9%；2023 年，收入為 42.60 億元人民幣，淨利潤為 3.85 億元人民幣，毛利率為 20.3%；2024 年，收入為 44.99 億元人民幣，淨利潤為 3.53 億元人民幣，毛利率為 16.7%。 2025 年前五個月，雙登集團的收入為 18.67 億元人民幣，同比增長 33.36%；毛利為 2.79 億元人民幣，毛利率為 14.9%。

從財務數據中我們可以看到儘管營收穩步增長，盈利質量卻顯露隱憂。由於原材料成本上漲和產品價格下滑，毛利率波動，從 2023 年 20.3% 的高點跌至 2024 年 16.7%，2025 年前 5 月僅 14.9%（同比下降 4.8 個百分點）。

從收入構成來看，數據中心儲能業務在 2025 年前 5 個月收入佔比飆升至 46.7%，首次超越通信基站，絕對增速碾壓同業，數據中心儲能需求爆發，形成公司營收增長新勢能。

值得注意的是，公司的現金流狀況正面臨一些挑戰。截至 2025 年 5 月 31 日，雙登集團持有的現金及現金等價物為 6.17 億元，截至 2024 年末，應收賬款達 23.18 億元（佔流動資產 63.68%），存貨規模 5.14 億元，形成顯著資金佔用，這可能會對公司的資金週轉效率和短期償債能力產生影響。

03 行業發展潛力：儲能市場的黃金增長期

儲能市場正在迅速增長，隨着新能源、5G 通信、大數據及人工智能等技術的發展，儲能需求持續攀升。根據弗若斯特沙利文的預估，全球儲能電池市場將從 2024 年的 746.8 吉瓦時增長至 2030 年的 6810.1 吉瓦時。中國市場的增長同樣強勁，預計到 2030 年，中國儲能電池的市場規模將達到 54.2 吉瓦時。

全球 5G 基站數量預計 2025 年突破 2000 萬座，將帶動備用電源需求。雲計算和 AI 發展推動超大型數據中心建設，儲能系統成為標配，2024 年全球數據中心耗電量達 415 太瓦時，預計 2030 年將突破 945 太瓦時，年均增速 15%，並且數據中心要求斷電後 100ms 內續電，否則面臨數據資產損失，高倍率電池成剛需。

雙登集團在全球及中國市場的領先地位，以及其在通信和數據中心儲能領域的深厚積累，賦予了公司在這個快速發展的市場中巨大潛力。中國 “東數西算” 工程推動超算中心建設，雄安城市超算中心已採用雙登複合儲能方案。中國"雙碳"目標及歐美儲能補貼政策加速行業發展，雙登憑藉先發技術卡位搶佔高地：牽頭制定高倍率電池行業標準，自研的 587Ah 大容量電芯已出貨，並推出半固態儲能設備強化安全性，這一佈局使其成為阿里張北數據中心項目的唯一中標廠商。

04 公司優勢與隱憂：高增長能否持續？

核心競爭力： 

• 客户壁壘：覆蓋全球 TOP10 通信運營商中的 5 家，中國三大運營商合作超 8 年，頭部數據中心企業滲透率 80%（阿里/騰訊/字節跳動全覆蓋）

• 技術並行：鉛酸低温性能優勢 + 鋰電能量密度升級 + 鈉離子/固態電池儲備，多技術路線對沖風險

• 全球化產能：馬來西亞工廠實現 “當年投產”，柬埔寨、蒙古儲能項目落地 

  風險隱憂： 

• 技術替代風險：64.6% 收入來自鉛酸電池，面臨歐盟 2030 年鉛酸限制令威脅，子公司曾因環保問題受罰；通信基站"去鉛酸化"趨勢加速，公司鉛酸電池收入佔比仍達 28.4%，轉型速度滯後於行業變化。（通信基站鋰電滲透率超 50%，雙登僅 33.3%）

• 研發投入不足：研發費用率僅 2.3%-2.8%，不及行業均值 4.1%-4.4%，鈉離子電池仍處實驗室階段 

• 定價權弱勢：前五大客户集中度 46.1%，對運營商議價能力有限，被迫採取策略性降價

05 投資價值評估與展望

雙登集團此次 IPO 募集總金額為 27.5 億港元，其募資計劃及資金分配方案如下：

核心觀測指標：

📍數據中心儲能業務能否維持 30% 以上增速

📍東南亞產能投產後的訂單獲取能力

📍毛利率能否企穩回升至 18% 以上水平

⚠️風險提示：

• 應收賬款壞賬風險

• 原材料價格波動加劇

• 行業價格戰導致盈利超預期下滑