斯巴魯 2025 年 Q2：銷量創高，利潤腰斬

​​

芝能汽車出品

2025 年 Q2（2026 財年第一季度）斯巴魯交出了一份看似矛盾的成績單：銷量飆升，利潤卻顯著下滑。

全球銷量達到 24.4 萬輛，同比增長 15.1%，其中 Forester、Crosstrek 和全新混動車型表現亮眼，尤其在美國市場貢獻最大。營業利潤卻同比下滑 16.2%，跌至 764 億日元。

美國額外關税的衝擊開始顯現，疊加日元升值與原材料成本壓力，讓這家日本車企陷入 “賣得越多，賺得越少” 的困境。
 

全年預測更顯殘酷：營業利潤預計腰斬至 2000 億日元，關税就要吞掉 2100 億日元的利潤。

面對外部環境惡化，斯巴魯只能靠生產效率提升、銷售組合優化和成本削減來保底，這些內部舉措能否抵消地緣政治和匯率的衝擊，仍是未知數。
 

市場看到的是一家公司銷量的持續增長，但財務報表背後，卻是一場生存與盈利能力的艱難平衡。

Part 1

斯巴魯季度經營表現與市場分析

2026 財年第一季度，斯巴魯的整車產量達到 24.7 萬輛，同比增長 3.3%，合併銷量為 24.4 萬輛，同比大幅增長 15.1%。

從地區來看

◎ 日本國內銷量保持在 2.4 萬輛的水平，基本與上年持平，其中乘用車與微型車的銷量微幅波動，顯示出在本土市場的穩定性。
 

海外市場表現則更為突出
 

◎ 美國銷量達到 17.1 萬輛，同比增長 25,000 輛，成為增長的主要驅動力，尤其是 Forester 和 Crosstrek 兩款車型需求旺盛，

◎ 澳大利亞市場銷量從 9,000 輛躍升至 1.5 萬輛，展現出強勁的增長動能，
 

◎ 歐洲市場則小幅下滑，

◎ 中國市場在低基數下錄得 1,000 輛銷量，規模不大。

整體來看，北美仍是斯巴魯的核心市場，佔總銷量的七成以上，其表現直接決定了公司整體的業績走向。

從收入表現來看
 

◎ 第一季度合併收入為 1.21 萬億日元，同比增長 11.2%，其中海外收入增長最為顯著，達到 1.059 萬億日元，佔比超過八成，
 

◎ 營業利潤僅為 764 億日元，同比下降 16.2%。

反差主要來自美國加徵關税的衝擊，從季度中期開始對利潤形成直接壓力，單項影響達到 556 億日元。

研發費用增加與固定制造成本上升，也使得生產活動整體拖累利潤約 122 億日元，銷量增長及銷售組合優化為公司貢獻 575 億日元的正面效應，但仍不足以完全抵消外部環境帶來的負面影響。

在地區利潤分佈上

◎ 日本本土雖然收入增長 470 億日元至 2,586 億日元，但營業利潤卻從 749 億日元鋭減至 355 億日元，顯示成本壓力和匯率波動的影響。
 

◎ 北美收入增長 746 億日元，但營業利潤僅為 187 億日元，同比下降超過五成。

◎ 相比之下，其他地區利潤維持小幅增長，但體量有限，對整體貢獻不大。

尤其是美國子公司表現尤為典型，其淨銷售額同比增加近千億美元，但營業利潤反而下降至 8,000 萬美元，零售銷量也從 16.9 萬輛降至 15.4 萬輛，顯示出渠道壓力與市場激勵成本上升的跡象。

在現金流方面
 

◎ 公司第一季度經營活動現金流達到 1,472 億日元，較上年大幅增加，這是銷量增長和營運資本管理改善的直接體現。

◎ 然而，由於資本開支與研發投入上升，投資活動現金流淨流出額擴大至 1,020 億日元。

◎ 儘管如此，自由現金流轉為正值 452 億日元，反映出企業在利潤壓力下仍保持一定的現金生成能力。
 

至 2025 年 6 月末，公司現金及等價物為 1.55 萬億日元，淨現金餘額維持在 1.16 萬億日元水平，整體財務結構仍屬穩健。

Part 2

斯巴魯全年預測與未來挑戰
 

斯巴魯預計：
 

◎ 2026 財年總產量為 90 萬輛，合併銷量 92 萬輛，較上年減少 16,000 輛。
 

◎ 北美市場銷量目標為 72.5 萬輛，略低於 2025 財年，但公司計劃通過庫存消化以實現 2025 年日曆年 67.5 萬輛的零售目標。
 

◎ 從市場分佈來看，日本國內預計小幅增長至 11 萬輛，但其他海外市場將下滑 1.6 萬輛，顯示出全球市場結構調整的趨勢。

利潤方面，全年營業利潤預計為 2,000 億日元，較上年鋭減 50.7%。

影響最大的因素仍是美國關税，預計全年衝擊高達 2,100 億日元，幾乎吞噬了半數以上利潤。同時，原材料成本與匯率也將分別帶來約 750 億日元與 240 億日元的負面影響。
 

雖然公司計劃通過生產效率提升、銷售組合優化和成本削減抵消約 1,257 億日元的壓力，但仍難以彌補外部環境帶來的巨大沖擊，2026 財年斯巴魯的利潤表現將處於近年來的低點。

斯巴魯管理層並未單純依賴銷量增長，而是從生產佈局、成本控制、產品轉型以及資本運作等多個方面制定應對措施，以緩解關税與匯率衝擊，同時為電動化時代奠定基礎。

● 生產與供應鏈優化

◎ 北美本地化生產：為應對美國加徵關税，公司計劃將 Forester 的生產逐步轉移至美國印第安納工廠（SIA），減少進口依賴，從而降低關税對成本的直接衝擊。

◎ 產能配置調整：日本矢島工廠加速電動車產線改造，預計在未來兩年內形成規模化 EV 產能，以支撐全球市場佈局。
 

◎ 零部件國產化率提升：在北美與東南亞市場，公司正推動更多零部件本地採購，減少跨境貿易對成本和匯率的依賴。
 

● 電動化與產品戰略
 

◎ 新能源車型投放：2026 年起，斯巴魯將在日本與北美同步推出多款混合動力與純電動車型，提升在新能源市場的競爭力。
 

◎ 合作開發：繼續深化與豐田的戰略合作，共享電動車平台與動力總成技術，以降低研發成本並加快產品上市速度。
 

◎ 品牌差異化：強調 “水平對置發動機 + 四驅技術” 的傳統優勢，結合新能源動力，打造差異化的電動 SUV 市場定位。
 

斯巴魯的全年經營環境呈現出 “銷量穩健、利潤承壓” 的格局。

強勁的車型產品力和海外市場需求支撐了銷量，但美國關税政策與匯率不利變動幾乎全面削弱了利潤表現，通過增加研發投入和資本支出，積極佈局電動化與未來產能擴張，短期內難免犧牲利潤換取中長期發展。

小結

斯巴魯的現狀，是整個日本汽車行業的縮影：銷量數字可以漂亮，利潤卻被政策和匯率輕易吞噬。關税、匯率、原材料，這些外部變量不再是 “暫時性噪音”，而成為決定日本汽車企業命運的關鍵因子。

斯巴魯選擇繼續壓注在效率與成本控制上，寄望通過精細化管理穿越週期。更深層次的問題是，斯巴魯的產品和市場佈局，是否足以在新的全球競爭格局下提供真正的護城河？​​​​