平安舉牌人壽、太保玄機

導語：平安舉牌保險央企 H 股，既能延續高股息投資邏輯，又能讓監管的關注點不再過於集中於險資持續 “吃入” 銀行板塊，顯得更為均衡。

01 “熱鬧” 背後

短短一週內，連續兩起舉牌行動，在低迷許久的保險板塊激起了久違的漣漪。

至 8 月 11 日，中國平安（601318.SH）與其旗下資產管理公司平安資管，合計買入 1.4 億股中國太保（2601.HK）H 股，持股比例升至 5.04%，達到舉牌條件。

四天之後的 8 月 15 日，香港交易所最新披露的信息顯示，平安持有中國人壽（2628.HK）H 股比例也達到 5.04%，觸發舉牌。

市場輿論反應，幾乎是 “本能向” 的。

大多數投資者認為，以平安的資金體量，動輒數十億的加倉並非難事，觸發 “舉牌線” 在所難免。乃至部分投資者調侃，“平安資金太多，隨便一買就 ‘舉牌’ 了”。

平安是國內最懂保險的公司，它去買同行的股票，自然被解讀為 “看好行業”。於是，太保、國壽股價應聲上漲，整個保險板塊迎來一波急行軍。部分分析師更進一步，把這當成行業拐點的信號：既然龍頭都出手，説明行業最壞時刻已過。

另一類猜測，則落在香港子公司業務上。太保資管香港孵化了 RWA（Real World Assets，真實世界資產）平台，試圖通過境外市場連接實物資產和跨境投資。國壽香港資管則在港資管體量上佔優，而平安香港一直被視為相對偏弱。於是，“舉牌是為了佔位” 的解讀之説，也頗為流行。

這些説法聽起來都合情合理，也讓事件更添熱鬧氣氛。

但如果僅僅停留在這一層，便無法解釋一些關鍵細節：為什麼兩次舉牌之間間隔僅四天？為什麼比例控制得精確到 5.04%？為什麼買的是港股而不是 A 股？

而真正的邏輯，並不在這些表面化的猜測中。

業內人士指出，平安舉牌的真正原因，或是 “資產荒” 下的財務投資需求，以及借舉牌釋放姿態信號的策略。

02 5.04%“玄機”

對於舉牌中國太保 H 股一事，8 月 14 日，中國平安相關負責人回應媒體稱：“相關投資屬於財務性投資，是險資權益投資組合的常規操作。”

從投資標的的選擇邏輯看，這一説法確有其合理性。

“資產荒”，是近年來保險資金的關鍵詞。利率下行遇阻，債券投資收益難以支撐；而權益市場的優質標的有限，能同時兼顧安全性與收益率的投資標的更是稀缺。

過去幾年，保險資金的舉牌對象集中在銀行、公用事業和基建企業。然而，隨着持股比例上升，空間逐漸縮小，繼續加倉已不再合適。保險公司本身，尤其是股息率穩定、估值較低的央企保險股，自然成為符合 “財務性投資” 邏輯的新目標。

會計準則變化，也為此類投資提供了財務上的驅動力。

平安是業內最早大規模使用 OCI（其他綜合收益）會計科目的險企之一。通過 OCI，高股息股票的分紅能夠被計入利潤，既能滿足監管對穩健投資的要求，又能在財報上展現收益。

年初時，中國太保和中國人壽的股息率大多維持在 5% 至 6%，完全契合險資在 “資產荒” 下追求穩定收益的配置需求。

據接近平安的人士透露，平安在今年初就已悄然增持太保股份，只是未達到披露線。此次集中買入後，才觸及 5% 的舉牌門檻。

更值得注意的是，它選擇的並非 A 股，而是折價幅度更大的 H 股，也進一步強化了其追求性價比的財務投資考量，而不是戰略性併購或行業整合。

然而，如果僅僅是普通的 “財務性投資” 和 “常規操作”，後續的操作細節則顯得過於精巧甚至刻意。

公告顯示，持股比例被精準控制在 5.04%。既不止步於 “略低於 5%” 的模糊區間，也沒有進一步逼近 7%、10% 的實質性持股權。太保、國壽兩邊持股比例完全一致，形成 “一碗水端平” 的格局。兩次公告時間緊密相連，間隔僅四天。

這些非 “常規操作” 範疇的精準控制，讓行業內讀懂了另一層含義：這不僅是 “資產荒” 下單純的財務投資，更像是一次經過精心設計的 “信號” 釋放。

03 與銀行股相關

更深層的背景在於，保險資金過去幾年頻繁舉牌銀行股，持股比例不斷提高。銀行股固然股息率高、風險低，但險資大規模持有，已經令市場、甚至監管側目。

在這樣的環境下，平安舉牌保險央企 H 股，既能延續高股息投資邏輯，又能讓監管的關注點不再過於集中於銀行板塊，顯得更為均衡。

某種程度上，這是一次 “分流”——把部分投資動作轉向行業內部，將給出一個更容易被接受的解釋。

對於平安自身而言，舉牌太保和國壽並不會帶來實質性經營權，也無法改變央企的戰略路徑。但它至少形成了一種 “在場” 的關係：與央企同行保持互動，在行業信號層面展現支持。

與十年前險資大舉舉牌銀行、地產、基建相比，如今的舉牌邏輯已截然不同。

過去，險資舉牌常常伴隨長期併購或戰略整合的設想；今天，它更多是一種財務投資的出口和行業內的姿態表達。