AI 醫療與創新藥齊熱，京東健康在押什麼注？

導語：十年一個長週期，當狂熱散去、泡沫沉澱，領跑者逐漸現身。

今年，創新藥與 AI 醫療的雙重風口正吹得猛烈。

資本湧動，股市追捧，一個關於未來醫療的宏大敍事正在被不斷書寫。

高盛統計顯示，今年上半年，中國 A/H 股上市創新藥公司股價年初至今已上漲 78%，AI 醫療同樣火到發燙，部分 A 股、港股個股漲幅甚至突破 100%。

熱錢洶湧，股價直線拉昇，場面讓人恍惚回到十餘年前互聯網醫療的元年。

彼時，當醫療緊隨餐飲、出行行業，被再造為一個增長神話時，一個基本的常識卻隱入塵煙：

醫療是一個更加嚴肅、長期、穩健的行業，它既要兼顧互聯網對供需關係撮合的優勢，又要對傳統醫療體系懷有敬畏之心；既要有硬核的供應鏈能力，也要有敢於拓荒的膽大心細。

十年一個長週期，當狂熱散去、泡沫沉澱，領跑者逐漸現身。

8 月 14 日，$京東健康(06618.HK) 交出最新中期答卷：今年上半年，京東健康實現營收 352.9 億元，同比增長 24.5%；過去 12 個月的年度活躍用户數量突破 2 億。

01 御風而行，穩紮穩打

這份增長數字，放在前幾年來看或許並不稀奇。

但若放回常態化的發展週期，卻顯得格外耐人尋味。

回望 2019 至 2020 年，互聯網醫療曾迎來一波暴漲。然而隨着熱度退潮，行業逐漸降温。即使在慢慢回穩的 2024 年，MSCI 中國醫療保健指數跌幅依然超過 19%。外界普遍預測行業將經歷一波冷靜期，調整後或將以更加穩健的速度發展。

但殊不知，這一波調整速度比想象中來的更快。

2025 年，不論是政策佈局，還是消費市場，抑或是技術發展，醫療健康絕對是今年當之無愧的熱詞之一。

政策方面，醫療健康及其相關產業，被寫進政策的優先級清單。《政府工作報告》提出實施優先發展戰略，促進醫療、醫保、醫藥協同發展和治理。《促進健康消費專項行動方案》明確提出，要求培育和發展健康消費領域新質生產力，支持 “互聯網 +” 醫療服務模式創新。

消費方面，減重、慢病管理、個性化醫療等細分領域開始活躍。尤其是在 “體重管理年”，創新藥屢登熱搜，減重話題引發全民熱議，一度成為社交媒體的自帶流量的熱點內容。

AI 的火熱更是給醫療行業加了一把火，木頭姐發佈的《Big Ideas》報告預言：醫療保健是最被低估的 AI 應用。到 2030 年，AI 將使藥物開發成本降低 4 倍、癌症篩查效率提升 20 倍。

風正才能帆滿。京東健康恰好踩在了以上利好趨勢的交叉點。

從資本市場看，它是創新藥與 AI 醫療的科技股；從政策與消費層面看，它是互聯網 + 醫療的長期領跑者；從前沿技術佈局看，它率先押注 AI 智能體，為未來預留了先手棋。

政策紅利、消費回暖、技術賦能，三重力量疊加，京東健康正處在行業上行週期的核心位置，走出了一條兼具穩健與想象力的增長曲線。

02 增長的來處

同樣是在東風正勁的醫療領域，為什麼偏偏是京東健康跑了出來？

許多用户會從自身體感出發，總結出幾個顯而易見的原因：送藥快、藥品全、“醫、檢、診、藥” 一站式搞定，不用額外跑腿。

但實際上，這些用户體驗的升級，背後有一套巨大的作用鏈條。

要理解京東健康的突圍，需要把時間撥回十餘年前。

彼時，互聯網巨頭紛紛盯上醫療行業的原因，不外乎相信互聯網撮合供需、釋放網絡效應的 “萬有引力” 作用，正在重塑千行百業的競爭邏輯。

在工業時代，企業競爭力主要來自於規模效應：生產越多、成本越低，企業越有優勢。

但在互聯網時代，遵循的是網絡效應：用户越多、用户體驗價值越高，企業的收益越大。

擁有龐大用户體量的領先者們，可以通過吸引流量、擴大規模的循環機制，從而形成無與倫比的護城河。

這意味着，用户的多寡，才是互聯網企業的生死局。

截至 2025 年 6 月 30 日，京東健康過去 12 個月的年度活躍用户數量突破 2 億。

邁過 2 億級門檻後，邊際效應遞減成為不可避免的考驗。

能在大體量規模下，依舊保持可圈可點的用户增長速度，京東健康的獲客密鑰，在於啃下了醫療行業兩塊硬骨頭：

第一塊硬骨頭，是醫藥商品標準化程度高，平台競爭壁壘很難形成。

破局關鍵，在於深耕供應鏈，與上游藥企、藥店達成合作，通過新藥首發、品類覆蓋、價格優勢等，提高平台競爭力。

2025 年上半年，京東健康把 “新特藥全網首發第一站” 的標籤進一步坐實。

報告期內，超 30 款創新藥選擇在京東健康上線，既有全球首個減重注射版瑪仕度肽「信爾美」，也有我國首個原研 ARNI 類降壓藥「信超妥」，更不乏強生、青峯等藥企的新藥登陸，以及魚躍安耐糖 5 代動態血糖儀、湯臣倍健藍罐蛋白粉等醫療器械和營養保健品。

在自營、在線平台、即時零售超穩定 “三角形結構” 下，京東健康將全國 20 萬家藥房串聯起來，同時線上醫保支付覆蓋人羣也進一步擴大；在線平台入駐的商家數量也已突破 15 萬家，半年新增超 5 萬。

這一供應鏈優勢，吸引更多用户聚集於此，形成了強者愈強的馬太效應。而用户規模優勢，又反過來讓京東健康對上游藥企的合作更加深入，與下游商家藥店合作也愈發密切，這進一步強化了其供應鏈能力。

第二塊硬骨頭，在於互聯網醫療始終徘徊在行業外圍，很少真正切入診療、管理等核心環節。

破局關鍵，在於織補 “醫、檢、診、藥” 閉環，讓用户不僅能買藥，更能做檢查、做診療，享受全場景醫療服務。

在埋頭深耕供應鏈的同時，京東健康早早就決定佈局醫療全場景，做大盤子，做深體驗，做多用户。

2025 年上半年，京東健康通過深耕互聯網醫院的皮膚、精神心理、中醫、腫瘤、男科五大專科，覆蓋了需求旺盛、痛點突出的健康服務，上半年日均問診單量已超過 50 萬。

同時，京東健康還拓展了互聯網醫療中鮮有人涉足的護士到家和到家快檢業務。報告期內，京東護士到家服務已覆蓋 7 大類 64 項服務；京東到家快檢也在半年內擴展至全國 23 個城市，提供超過 160 種快速檢測服務。

通過藥品、器械、保健品與全場景醫療服務閉環，讓用户對京東健康的信賴感愈發牢固，這也使得京東健康在同一個賽道和別人拉開了身位。

03 牌局未到最後一輪

在穩定供應鏈與服務場景後，醫療健康的牌局，還未到最後一輪。

在 2025 年，AI 醫療正在以狂飆突進的速度，改變整個行業潮流的流向。斯坦福大學《人工智能百年研究報告》將醫療列為 AI 應用最有潛力的方向之一；AI 有望在未來幾年顯著改善數百萬人的健康狀況和生活質量。

而在中國市場，京東健康是最早一批 AI 醫療的開荒者。

早在 2019 年，京東健康便已推出 1.0 版本的 AI 分診與智能審方解決方案，幫助用户明確症狀、匹配醫生，提高問診效率。2020 年，AI 分診進入 2.0 階段，接入京東健康自建知識庫，分診準確率提升至約 90%。

從 “試水” 到 “下潛”，京東健康沉下心來，開始在大模型發力，於 2023 年推出 “京醫千詢” 醫療大模型，這也是業內首個實物與服務相聯通、知識與數據相融合的醫療大模型。

經過多模態能力的迭代，“京醫千詢” 已實現影像、病灶識別等領域的全面覆蓋，產出了 “AI 京醫” “京東卓醫” “康康” 等覆蓋 C、B、D、H 多端的產品矩陣。

然而，技術演進的速度總是比預期更快。2025 年，隨着 DeepSeek 的橫空出世，短短几個月的時間，業界從幾個月前 “言必談大模型” 的狀態，悄然邁入 “言必談智能體” 的新階段。

上半年，京東互聯網醫院上線超 500 個專家醫生智能體，這些專家醫生智能體不僅具備通用 AI 能力，更能基於醫生本人的專業知識、臨牀經驗、思維模式和表達習慣，深度訓練醫生本人的 “數字分身”，覆蓋皮膚、精神心理、中醫等多個重點專科。

部分醫生表示，這一 “數字分身” 將醫生從重複諮詢中解放出來，診療效率翻倍提升。截至 2025 年 6 月 30 日，“AI 京醫” 智能體累計服務用户已超過 5000 萬，成為中國 AI 醫療服務中真正意義上的 “大眾入口”。

在為大眾提供就醫便利的同時，京東健康還把業務從零售端延伸到醫院醫療服務體系，藉助 “京東卓醫” 這一醫院全場景 AI 產品體系，面向用户推出 “個人就醫管家”、面向醫生上線 “醫生數字分身”、面向全院運營管理提供 “未來數字醫院” 服務，從而幫助醫療機構提效降本、提升服務質量。

這一次的 AI 醫療突圍，依然遵循最古老的商業法則：先能落地，再談想象。風口再大，也只是助力，能御風而行、穩紮穩打的，才可能在未來十年書寫真正的行業格局。