港股打新：佳鑫國際資源 上市分析及申購計劃

佳鑫國際資源投資有限公司是一家專注於鎢礦開採與加工的礦業公司，核心業務是開發位於哈薩克斯坦的巴庫塔鎢礦項目（Bakuta Tungsten Project）。該項目擁有全球最大的露天鎢礦資源（截至 2024 年底數據），主要產品為含 65% 三氧化鎢（WO₃）的鎢精礦，計劃通過兩階段商業化生產逐步提升產能：1.一期生產（2025 年 4 月啓動）：年處理礦石 330 萬噸；2.二期生產（2027 年目標）：整合礦石分選系統，年產能提升至 495 萬噸，並計劃建設深加工廠生產高附加值產品（如仲鎢酸銨 APT 和碳化鎢 WC）。

本次全球發售所得款項淨額約 10.88 億港元將將主要用於開發巴庫塔鎢礦項目（佔 55%）、發展仲鎢酸銨產能（10%）、償還銀行貸款本息（25%）以及補充營運資金（10%）。

公司發行信息及中籤率？

本次全球發售股數 10980.88 萬股，每手股數 400 股，截至發稿，超購 14.77 倍，採用新規機制 B，甲乙組各 13726.1 手，比之前幾個貨要相對多一些，但還是少，如果遵循紅鞋機制一手中籤率 5% 左右，按目前的熱度，相對另外幾個要弱一些，主要是雙登這個老登還是結束，後面孖展肯定要上去，甲組還是全民抽籤，甲尾 60-70% 中籤率。乙組四檔穩中一手！

公司所在行業前景及競爭格局怎樣？

全球鎢礦行業前景呈現穩健增長態勢，尤其高端鎢製品（如硬質合金）需求旺盛，中國作為主導生產國（佔全球產量 80% 以上）2024-2029 年消耗量複合年增長率預計達 3.4%，但出口限制政策為哈薩克斯坦等資源國創造機會；競爭格局集中在中國及國際生產商之間，核心競爭因素包括資源儲量規模（如公司巴庫塔鎢礦以全球第四大 WO₃資源量 227.3 千噸領先）、成本效率（目標現金成本 122 元/噸礦石）及深加工能力，公司依託露天礦設計產能優勢和哈薩克斯坦區位便利，對比競爭者更具資源與成本競爭力。

全球主要公司按礦場資源量計，排名：廈門鎢業>五礦發展>BCN>佳鑫國際資源>NCF，按佳鑫國際資源擁有的礦產資源量計，對標夏門鎢業，粗略估算值 50-60 億人民幣，發行估值算合理範疇。

公司財務狀況如何？

因巴庫塔鎢礦項目處於開發建設期，公司連續三年無營業收入，主要支出為行政開支及貸款利息。2025 年產生 1.26 億港元營收，淨虧損縮小至 1680.7 萬元，上一年同期淨虧損 5925.4 萬元。產能釋放後盈利能力將會逐步修復。

截至 2025 年 6 月底，期末現金及等價物餘額 0.33 億港元，較上一年同期減少了 1.4 億港元，整體現金流吃緊，本次募集資金會有效減緩公司現金流壓力，未來財務健康度將高度依賴IPO 融資成效及產能爬坡效率。這類礦產類資產，且營收已經破冰，家裏有礦不怕。

公司歷史投資者、基石投資者和保薦人如何？

公司 IPO 前總共三位投資者參與，投資後估值 16.46 億人民幣，約合 17.92 億港元，較發售價折讓 55.04%；本次引入七位基石投資者認購 7638 萬美元，約合 5.97 億港元，佔比 50%；保薦人由中金獨家保薦，穩價人亦由中金擔任，中金最近表現還好。

禁售期安排：IPO 前投資者不設禁售，基石投資者禁售期 6 個月。

總結及申購計劃

佳鑫國際資源本次採用 B 機制，甲乙各 13726 手，甲組還是抽籤為主，乙組四檔應該可以穩中，鎢資源類公司，最近漲得都停好的，廈門鎢業目前 423 億人民幣，佳鑫國際所擁有的礦產量排名第四，粗略估算市值 50-60 億人民幣，折算成港元 55-65 億左右，本次發行市值 47.96 億港元，取中間值大概有 25% 的空間；

現在資源類公司不是以前了，當前全球經濟環境下，資源類上市公司表現都可圈可點。佳鑫國際在當前環境下上市，問題不大，現在新規籌碼高度集中，要換原來的分配機制，這類票還真得斟酌下，問題也不少，連年虧損，現金流緊張，IPO 前投資者未設禁售期等等一些問題。但耐不住形勢站在新股的一邊。物以稀為貴，能中再考慮其它問題，好歹家裏有礦，打了再説！

$佳鑫國際資源(03858.HK) 

免責聲明：投資有風險，參與需謹慎，文中涉及標的，僅為個人操作記錄，並不夠成投資建議，如因此投資產生虧損，概不負責！如本文對你有幫助，請幫忙點贊、再看、分享給身邊有需要的朋友，非常感謝！