上半年狂攬 139 億，泡泡瑪特進入 “全球擴張進行時”

今年夏天，一隻名叫 LABUBU 的小怪物，憑一己之力攪動了全球潮玩市場風雲，真的做到了讓泡泡瑪特的縫紉機 “踩冒煙”。

中國潮玩巨頭泡泡瑪特更是交出了一份令行業震驚的成績單。財報顯示，泡泡瑪特 2025 年上半年營收為 138.76 億元（人民幣，下同），超過 2024 年全年收入；海外業務佔比飆升。

圖源來自泡泡瑪特官方微博

泡泡瑪特讓毛絨玩具這個看似傳統的品類，一舉成為拉動增長的最大黑馬。而這份遠超市場預期的財報，更讓資本市場看到了中國原創 IP 全球化運營的巨大潛力。

LABUBU 封神，多元 IP 矩陣初長成

財報顯示，泡泡瑪特上半年營收逼近 139 億元，較上年同期的 45.58 億元增長 204.4%。

拆分來看，泡泡瑪特毛絨實現營收 61.4 億元，同比增長 1276.2%，佔比 44.2%；手辦實現營收 51.8 億元，同比增長 94.8%，佔比 37.3%；MEGA 實現營收 10.1 億元，同比增長 71.8%，佔比 7.3%；衍生品及其他營收 15.5 億元，同比增長 78.9%，佔比 11.2%。

其毛絨產品收入的驚人增長離不開 LABUBU 所在 THE MONSTERS 系列的爆火。THE MONSTERS 上半年貢獻了 48.1 億元收入，同比增長 668%，超越 MOLLY 成為第一大 IP，佔總營收的 34.7%。

而 LABUBU 的成功也打破了潮玩行業許多固有認知——這個被不少人形容為 “醜萌” 的 IP，憑藉獨特設計理念和精準營銷，成功躋身世界級 IP 行列。

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LABUBU 的全球爆火存在必然性。它的形象設計具有極高辨識度，迎合了 Z 世代追求個性表達的需求；同時，通過名人營銷策略（Blackpink 的 Lisa、蕾哈娜、貝克漢姆等明星粉絲的自發推廣），成功將其打造成一個跨越圈層的文化現象。

而且，泡泡瑪特的 IP 矩陣正在形成 “一超多強” 的健康格局。除 THE MONSTERS 外，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY 和 DIMOO 四大 IP 營收均突破 10 億元。

HIRONO、星星人、Zsiga、PUCKY、HACIPUPU 等 13 個 IP 也都實現營收破億元。多元化的 IP 陣容有效降低了公司對單一 IP 的依賴風險。

多元化 IP 陣容健康發展的背後，其產品策略也發生了明顯轉變：泡泡瑪特正從 “盲盒專家” 向全球 IP 運營平台轉型。上半年，泡泡瑪特在上海開設了 HIRONO 小野品牌首店，品類涵蓋潮玩、服飾、藝術生活家居、雕塑等。

6 月，泡泡瑪特旗下獨立珠寶品牌 popop 正式落地上海恆隆廣場和北京國貿商城，這些舉措均表明泡泡瑪特正在不斷拓寬 IP 發展的邊界。

從單一爆款 IP 驅動，到構建出層次分明、梯隊健康的 “一超多強” IP 矩陣，這是泡泡瑪特 IP 運營能力成熟後的集中爆發。

由依賴盲盒品類，到成功孵化出毛絨新品類，並實現向全品類生活方式品牌的轉型，泡泡瑪特在國內市場完成了一場深刻的自我進化。

毛絨品類佔比首超手辦，盈利能力大幅提升

LABUBU 的全球爆火與多元化 IP 矩陣的形成，展現了泡泡瑪特 IP 運營在深度與廣度上的雙向拓展。

而這種 IP 運營能力的全面提升，進一步催化了產品結構的革命性變革與盈利能力的跨越式增長。曾經佔據絕對主導的手辦品類首次讓出頭把交椅，毛絨品類以 44.2% 的佔比成為新任營收主力。

毛絨品類的異軍突起，得益於 LABUBU 搪膠毛絨系列的全球熱銷，同時也從側面反映出泡泡瑪特旗下越來越多的 IP 都開始逐步採用毛絨玩具的設計。

據財報披露，今年上半年，泡泡瑪特為 10 個 IP 推出近 20 款毛絨產品，涵蓋軟臉、硬臉款式，採用不同尺寸大小和材質。

圖源來自泡泡瑪特官方微博

依託 LABUBU 搪膠毛絨的產品經驗，以搪膠工藝為基礎，結合噴色工藝及時裝面料，呈現不同 IP 的特徵，賦予 IP 更強的生命力與辨識度。

此外，今年上半年，泡泡瑪特毛利率達到 70.3%，同比提升 6.3 個百分點；歸母淨利潤 45.7 億元，同比增長 396.5%。這源於高毛利的海外業務佔比持續提升，以及產品結構優化。

費用率方面，由於泡泡瑪特加大了海外線上平台（Ins，TikTok 等）的引流，渠道獲客成本遠低於傳統渠道，因此銷售費用率相應下降 6.7% 達到 23%。

而管理費用率下降 4% 達到 5.5%。這由於其加強供應鏈智能化管理，降低運營複雜度的同時，重新對公司內部架構的進行了梳理，決策效率明顯提升，使得最終經營利潤超出市場預期。

此外，上半年泡泡瑪特的現金狀況良好，現金及現金等價物達到 119.2 億元，相比年初的 61.1 億元大幅增加，這為後續的全球化擴張提供了充足的資金支持。

值得注意的是，泡泡瑪特的海外門店仍在持續增加。據海豚投研數據，其海外單店營收達到 2320 萬元，是國內的近 3 倍。可見 LABUBU 的旋風從東方吹向西方，從亞洲刮到歐美，用好的產品為自己進行了正名。

從近兩年來看，泡泡瑪特已經證明了自己不只是一家盲盒公司，更是一個擁有持續孵化 IP 能力、全球化運營能力和產品創新能力的潮流文化娛樂平台。

隨着 LABUBU 與優衣庫聯名 T 恤推出、《Labubu & Friends》動畫首播、Labubu 4.0 發佈，這場全球熱潮還遠未結束。

海外收入佔比持續突破 全球化戰略進入收穫期

這家潮玩巨頭的野心早已不止於中國。在國內產品結構持續優化的同時，其全球化戰略也迎來了里程碑式的突破。

財報顯示，上半年海外業務貢獻了 55.9 億元收入，佔比達到 40.3%，相比去年同期的 22.8% 有了質的飛躍。這也標誌着泡泡瑪特的全球化擴張正式進入了規模化收穫期。

分地區來看，國內市場實現營收 82.8 億元，同比增長 135.2%；亞太市場（中國以外）營收 28.5 億元，增長 257.8%；美洲市場表現最為驚豔，營收 22.6 億元，同比增長 1142.3%；歐洲及其他地區營收 4.8 億元，同比增長 729.2%。

圖源來自泡泡瑪特財報

美洲市場超過 10 倍的增速背後是泡泡瑪特精準的地域擴張策略。2025 年上半年，泡泡瑪特在美洲淨增線下門店 19 家，達到 41 家。

此外，美洲市場的線下營收達到 8.4 億元，同比增長 744.3%；線上渠道則實現營收 13.3 億元，同比增長 1977.4%，並一度登頂美國區 APP Store 購物排行榜第一名。

增速超 200% 的亞太市場選擇深化旅遊零售策略，佈局全球知名旅遊目的地以及機場，上半年淨增線下門店 5 家，達到 69 家，擴張速度近乎翻倍。

全盤來看，泡泡瑪特的全球化成功得益於深度本土化運營策略。今年 4 月，泡泡瑪特宣佈啓動全球組織架構全面升級，首次在四大區域（中國、亞太、美洲和歐洲及其他地區）設置了區域總部。這種架構使各地區能夠根據本地消費者偏好快速調整產品和營銷策略。

截至 6 月 30 日，泡泡瑪特在全球 18 個國家運營着 571 家門店和 2597 台機器人商店。上半年，公司淨增 40 家線下門店和 105 台機器人商店。

而且，泡泡瑪特持續進駐全球知名地標，如在英國劍橋、印尼巴厘島等地標性位置開設門店，有效提升了品牌高端形象。

此外，會員體系的全球化擴展也為業績增長提供了持續動力。截至 2025 年 6 月 30 日，中國內地累計註冊會員總數從去年底的 4608 萬人增長至 5912 萬人，新增註冊會員數 1304 萬人。2025 上半年會員貢獻銷售額佔比 91.2%，會員復購率為 50.8%，顯示出極高的用户黏性。

如今，泡泡瑪特的成功，很好的向我們證明了潮玩產業的終極競爭不是產品規模，而是文化符號的全球化能力。

結語

泡泡瑪特上半年的超預期，LABUBU 功不可沒。這不僅是泡泡瑪特 IP 運營和商業化能力的集中體現，更標誌着中國潮玩品牌完成了從 “製造” 到 “創造” 的歷史性跨越。

作者：琴聲奏響時

來源：港股研究社