快手的 “AI 商業內循環” 跑通了

每當提到那些劃時代的新技術時，大多數人腦海中，總會浮現出摧枯拉朽般的顛覆景象：蒸汽機一響，工業革命就迅速推倒農業文明；互聯網誕生，信息時代便席捲全球，顛覆傳統生活方式。

但實際上，真正能紮根壯大、改變世界的顛覆性技術，鮮少是靠純粹的 “替代” 一蹴而就，往往是在提升效率、降低成本的過程中，與傳統模式共生共長，最終悄然重塑格局。

今年中報期的谷歌與 Meta 就是最好的例證，在純 AI 產品商業化有限的情況下，依舊雙雙大幅 beat 了市場預期，依靠的正是 AI 加持下，Advantage+、Reel、Pmax 等廣告業務突飛猛進。

聚焦到國內市場，當前的 AI 發展與應用主邏輯亦是如此——就在昨日，中國視頻大模型領先者快手發佈了 2025 年中報：營業收入錄得 350.46 億，同比增長 13.1%，經調整利潤 56.18 億，同比增長 21.6%，營收利潤雙雙大幅 beat 了預期。

並且在未來預期層面，快手也展現出對 AI 發展及整體業務發展相對樂觀的信號，業績會中 CFO 金秉透露，可靈 AI 2025 年全年收入預計比今年初目標翻倍，這使快手堅定了在可靈 AI 上進行長期投入的決心，預計可靈 AI 相關的 2025 年 Capex 上的投入較年初預算也將翻倍。

同時，快手宣佈派發上市以來首次特別股息，每股 0.46 港元，合計共約 20 億港元，在回饋股東的同時，也向資本市場表明對新週期充滿自信。財報業績會後，資本市場也給予快手這份超預期中報積極反饋，快手-W（HK1024）今日盤中拉昇接近 5%。

快手這份優異的中報，為我們提供了觀察 AI 如何深度改造成熟商業生態的先進樣本：依託這份財報，我們將從供需兩側，以及內容和電商兩個維度，“2X2” 四個方面，詳細探討下 AI 如何重塑既有短視頻商業生態。

01 需求破壁：AI 撬開快手增長天花板

根據中國互聯網發展狀況調查報告顯示，去年下半年至今年年初，受限於上網設備達到增長的天花板，實際網絡視頻的整體用户使用率，在過去 18 個月內呈現了高位回落的態勢，從 97.7% 下降至 96.7%。

 圖：過去兩年網絡視頻用户規模及使用率，來源：中國互聯網絡信息中心

儘管產業大勢依然式微，快手卻呈現出一副 “特立獨行” 的圖景，中報顯示：

今年二季度，快手的 DAU 和 MAU 分別達到了 4.09 億及 7.15 億，分別同比增長了 3.4% 及 3.3%，平均 DAU 再創新高並連續四個季度超過 4 億。平均使用時長達到了 126.8 分鐘，用户總使用時長同比增長了 7.5%。

快手各項核心運營數據的穩步增長，核心邏輯即在於通過 AI 技術提升推薦機制，實現了內容供給和用户需求更進一步的匹配：

在用户量穩定的業態下，內容供給擴容與需求的增長關係並不是線性的，尤其是短視頻內容平台，本質是供需非對稱商業模式。比如愛看搞笑視頻的用户，即便有再多的科普類供給，也不會導致其需求增長。

誠然，與實物商品供給類似的是，現如今內容供給的數量絕不是阻礙需求的核心，核心在於能否通過供需匹配的優化，提高用户粘性從而帶動整體使用時長增長，提升總流量。

而快手通過 AI 技術的應用，找到了提升內容側供需匹配的有效方法， 比如已在快手應用雙端（APP、極速版）上線應用的 OneRec 端到端推薦大模型。

傳統的推薦模型，大致都是一套 “多階段流水線” 架構，其核心的問題在於，每一層模型只管自己那攤事，很難從整體出發考慮用户的真實興趣。並且多層模型會形成掣肘，一邊要拉高點擊率，一邊還要兼顧冷門和多樣性，最終導致一致性和效率持續惡化。

OneRec 本質上是把推薦問題從多階段、分層篩選，徹底切換成了端到端的大模型生成。過去，推薦系統像裝配線，一層層地篩選內容；而現在 OneRec 通過大模型，直接生成出一串用户最可能感興趣的視頻內容列表。

總體而言，OneRec 端到端大模型解決了兩個核心問題：

一是成本和效率。

成本側通過架構革新，訓練和推理的算力利用率（MFU）分別飆升至 23.7% 和 28.8%，運營成本（OPEX）僅為傳統方案的 10.6%。效率側大語言模型在頂級芯片 H100 上的算力利用率普遍能達到 40% 以上。

二是推薦效果。

OneRec 在內容理解上引入多模態語義分詞器。不僅只看視頻的標籤、標題或者簡單的視覺特徵，而是把每個視頻拆解成更細緻的信息片段——畫面內容、文字、配音、音樂，甚至用户的互動。

比如一條美食短視頻，分詞器不僅會捕捉畫面裏的食材、烹飪動作、廚房環境，還能分析配音裏的生活化語氣，用户評論和彈幕，都會變成內容理解的一部分，在進行更細分更立體的理解用户行為後，自然而然能明確用户的喜好，從而改善推理的邏輯。

我們可以直接來看效果，快手針對 OneRec 上線後進行了一週 5% 流量 AB 測試，類似於醫藥行業的頭對頭實驗，在點贊、關注、評論等所有交互指標上均獲正向收益。

OneRec 在快手本地生活服務場景同樣表現驚豔：AB 對比實驗表明該方案推動 GMV 暴漲 21.01%、訂單量提升 17.89%、購買用户數增長 18.58%，其中新客獲取效率更實現 23.02% 的顯著提升。

用户能夠看到內容，和用户能夠看到自己想看的內容，兩字之差，萬字之別。自然能夠幫助快手提升用户粘性，抬升總流量。

再來聊一聊商品需求側，即快手通過 AI 技術正在逐步重構內容電商的決策鏈路。

傳統貨架電商的商業鏈條維持的核心是搜索，即人找貨；內容電商的商業鏈條維持的核心是推薦算法，即貨找人。而快手依託大模型的能力，在進一步完善進化推薦算法的基礎上，不僅實現了更精準的貨找人，還實現了服務 AI 化，完善了消費鏈路。

比如同樣買一件衣服，在快手的 APP 上使用基於 AIGC 技術 AI 試衣功能，可以更直觀地向用户展示上身效果，縮短傳統種草 - 下單 - 到貨試衣 - 退換貨的複雜步驟，筆者親測，效果非常不錯。  

圖：快手 APP 試衣功能圖示，來源：快手 APP 

得益於商品需求側 AI 賦能的優化，消費決策鏈路顯著減短，快手電商二季度活躍買家數量達到了 1.34 億，電商活躍用户的復購次數也不斷提高。

同時快手也將 AI 技術運用在了人貨匹配和售前售後體驗上，快手基於大模型的能力能夠準確預測用户購買行為和購買偏好，自動識別強關聯類目和興趣標籤，讓算法更理解用户潛在需求。

快手售前售後服務的智能客服聰慧度也要遠高於傳統自動客服，可以解決很多商家日常面對的高頻問題。比如今年 618 翠綠珠寶的案例，就依託於快手 AI 助手，售前售後回答了用户大量高頻、專業化的產品信息，解決了 60%-70% 的常規問題，大大減輕了人工客服的壓力。

商品側通過 AI 技術得到放大，也直觀地體現在了財報中，二季度快手整體的電商 GMV 錄得 3589 億元，同比增長 17.6%。

總結而言，快手之所以能夠在內容平台觸底的瓶頸期，依舊能夠取得不俗的增長的核心原因之一，就是通過 AI 技術實現了內容層面的良性循環，並實現了用户商品需求的精準觸達，從而突破了需求側預期內的天花板。

02 供給革新：AI 重塑短視頻商業生態

還是延循着我們前文的邏輯，如果從商業視角出發，供給側也分為商品供給和內容供給，供給優化最直觀的賬面體現在於，快手中報期披露，今年二季度新入駐快手的商家數量同比增長 50%，商城場域的日均動銷商家同比增長 30%。

在現如今平台分化割據的大背景下，快手依舊能夠攫取到供給側新增量，除了前文中提到快手是目前為數不多能夠抬升總流量的平台外，更重要的是快手通過技術賦能，不斷紓解電商商家兩個核心痛點：高昂的營銷成本和經營成本。

電商商家想要搞營銷，首先要考慮的就是計算 ROI，但是傳統的投流工具最大的問題在於，整個營銷鏈路每一步都無法精準測算，最終可能導致投後 ROI 效果遠離預期。

第一個難點便是，營銷素材的成本無法有效控制，電商營銷節奏快，成本高，如果營銷素材跟不上流量趨勢，投放的效果就差強人意。

但快手應用 AI 技術的出現解決了這一難題，比如今年磁力大會中提到的磁力開創平台，商家可以一鍵剪輯爆火視頻同款、智能生成高質量腳本、製作數字人視頻，以更低成本、更快速度獲得更高品質的投放素材，有效解決了成本和效能之間的矛盾。

再比如女媧數字人，支持虛擬人 24 小時開播，擁有矩陣運營能力，直播營銷真正實現了 “門檻低，效率高”。

根據年報季快手 CEO 在電話會中透露，快手內部測算，AI 大模型預計可以把客户的短視頻營銷素材製作成本降低 60-70% 甚至更高。

第二個難點是推廣流量的轉化率普遍不高，推廣廣告和自然流量很難交互匹配。

而快手依託於 AI 能力推出了 UAX（Universal Auto X，全自動投放）解決方案，其擁有智能基建、智能調控、智能創意、智能定向四大模塊核心能力，可以有效輔助客户、代理商增強跑量能力、穩定跑量成本、提升投放效率。

根據快手商業化算法負責人江鵬披露，營銷推薦大模型的思維鏈決策學習能夠讓模型像人類一樣逐步拆解和歸納複雜問題，推理出用户的購買意圖、商品的營銷點，更精準的人貨匹配帶來商品訂單量提升 10%，新品消耗提升 20%。

UAX 全自動投放解決方案完成了由規則決策到模型化決策的升級，今年二季度，UAX 的營銷消耗佔外循環總消耗的比例提升至 65% 左右。

優化了 ROI，解決了投放轉化率的堵點，商家投流的傾向自然就會提升，也會帶動預算的傾斜，今年上半年，快手整體的線上營銷收入錄得 198 億元，同比增長 12.8% 便是最好的印證和結果。

第三個難點是，從投放到經營落地的傳統鏈條很長，商家需要大量的基建工作才能維護好投流帶來的業務轉化，對於部分中小商家而言，很難有足夠的經營經驗和人工成本去匹配投流轉化的實際業務。

快手從技術和政策兩個維度解決了這個問題，一方面前文中提到的從素材製作、廣告投放、到開播講品、智能客服都有相對應的低成本 AI 工具提供給商家，幫助商家承接投流帶動的業務增長。

另一方面，快手拿出了真金白銀的補貼，面向新手商家，快手電商上線了新商冷啓計劃，重點針對首播到 90 天內的新商定向扶持與成長提拉。

鞋靴主播範小洛老闆娘，今年 2 月底開始經營快手，截至 5 月，賬號累計 GMV 已超 1000 萬。範小洛在入駐之初，保證日均直播時長 5 - 7 小時，藉助首播 30 天專屬扶持、首播 90 天優質新商持續提拉實現增長。

同時，利用快手跨場域流量資源，通過爆款切片、短視頻種草實現場域間流量互通，超 3 成成交來自短視頻引流。全站推廣也幫助範小洛實現了更快地成長，使投放 ROI 穩定在 30 左右。

綜上所述，快手利用 AI 技術，解決了傳統商户可能面臨的三大問題，自然而然會帶動供給側繁榮的生態，疊加需求側優化匹配的雙向作用，最終促成了 GMV 的高速增長。

03 王牌 “可靈”：快手價值蜕變的高階敍事

行文至此，我們大致理清了快手中報期所透露出 AI 改變供給、需求、內容、商品的四個維度的邏輯，也便不難理解快手的增長，其實與 meta、谷歌二季度財報展現的邏輯別無二致。

但快手的 AI 敍事遠不止於此，在全球 AI 競賽敍事的大背景下，其王牌 AI 應用——“可靈 AI” 的價值，其實要遠高於目前市場的普遍認知，這也是快手價值進一步蜕變的重要變量。

首先，可靈 AI 是中國參與全球 AI 應用巔峯角逐的關鍵力量。中國需要有標誌性的 AI 應用來對標全球 AI 前沿應用，而可靈 AI 的能力出眾。

目前多模態領域的 AI 應用，強敵環伺，國內有可靈 AI、即夢、海螺等等，海外有老牌多模態產品 Runway、Sora、Stability AI。

所有的技術應用發展伊始，都是小部分技術愛好和科技嚐鮮者率先成為意見領袖，但隨着產業不斷深入發展，更多專業人士可以從更多的切面和細節中探尋真正有價值的技術創新。

在今年的 WAIC 上，可靈 AI 的能力得到了專業人士的廣泛認可，全球知名創意素材平台 Freepik 的 CEO Abela 表示，“我們接入了超過 10 個不同的視頻生成大模型，用户選擇使用可靈 AI 生成的視頻數量，超過其他模型加起來的總和。”

顯然，專業人士有力印證了可靈 AI 在全球範圍內的技術領先性和用户認可度，確立了其作為中國 AI 應用的代表地位。

其次，可靈 AI 正持續向市場證明其作為先進生產力的巨大價值。

AI 技術的生命力在於能否真正轉化為推動產業升級和社會進步的引擎。我們可以看到，可靈 AI 正通過廣泛的商業化落地場景，生動詮釋着這一點，比如前文中提到的廣告素材製作，再比如電影工業化落地的場景：

6 月 25 日，全球首部 AI 單元故事集《新世界加載中》於北京舉行首映禮，該作品由快手可靈 AI 與星芒短劇聯合出品、異類 Outliers 團隊製作，總時長達 180 分鐘，該劇也是目前業內已知題材涉獵最廣、敍事體量最大的 AIGC 劇集作品，全球累計播放量達到 2 億。

甚至遊戲工業領域可靈 AI 的落地場景也不少，熱門手遊《逆水寒》與可靈 AI 達成了深度合作，將業內領先的 AI 視頻生成能力內置於遊戲中，豐富了遊戲的社交玩法。

數據顯示，截至今年 7 月，可靈 AI 已累計生產超 2 億個視頻和 4 億張圖片，服務超 2 萬家企業客户。程一笑也在電話會上提到，“未來我們希望隨着模型綜合性能的提升，讓可靈 AI 逐步具備在遊戲製作和專業影視製作等工業級場景的深度應用能力，拓展更多產業用户。”

最後，可靈 AI 通過良好的商業化表現，不僅提升了估值，更塑造了中國 AI 應用資本開支良性循環的範本。

今年二季度，可靈 AI 營業收入超過 2.5 億元，現如今，鮮少有 AI 應用能夠自信披露商業化收入進程，可靈 AI 自信交出商業化的答卷，不僅能夠證明其實際產品力，同時也向市場證明 AI 應用商業化的潛力和價值。

根據中金研報數據顯示，“可靈 AI” 系列模型在全球 AI 視頻工具市場的訪問量份額已高達 30.7%，穩居行業第一。按照業績會中 CFO 金秉透露，可靈 AI 2025 年全年收入預計比今年初目標翻倍。

快手依託於可靈 AI 優異的商業化表現，也為中國 AI 領域資本開支升級開了個頭，CFO 金秉透露，可靈 AI 相關 Capex 投入也較年初預算翻倍，並且考慮到可靈 AI 推理算力層面已實現毛利率打正且保持穩定，因此追加算力投入對集團整體利潤影響可控，資本開支邁入良性循環。

我們曾經多次分析過目前中美 AI 發展角力的關鍵點就是資本開支，美國大廠寄希望於通過大幅度增加 AI Capex 不斷建立和鞏固屬於自己的業務高牆，從而提高了 AI 的行業的進入門檻。

現如今我們頭部大廠因為受限於 AI 資本回報率較低，沒有足夠的信心投入更多資本開支來彌補技術差距。而快手可靈 AI 通過產品硬實力，抬高 ROI，不僅為自身資本投入建立了良性循環，也為中國 AI 應用發展打了個樣。

如果説 AI 賦能即有業務帶動業績增長是快手中短期潛在的預期差，那麼可靈 AI 的業績表現，無疑為快手長週期發展打上了一針強心劑。

總結而言，透過快手這份中報，我們清晰地看到：AI 並非僅僅是遙遠未來的圖景，在成熟的平台上，AI 技術已經能夠深入滲透到連接用户和內容，賦能商家和供給的每一個環節，成為驅動核心業務增長的關鍵引擎。

本文系基於公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。$快手-W(01024.HK)