【真灼機構觀點】恆瑞醫藥（01276.HK）：淨利潤增長近三成

$恆瑞醫藥(01276.HK) 於 2025 年上半年業績表現強勁，實現營業收入 157.61 億元人民幣，較去年同期增長 15.88%，歸屬上市公司股東的淨利潤達 44.50 億元，增幅 29.67%。公司創新藥銷售及授權收入顯著增長，達 95.61 億元，佔總營收比重逾六成。多款核心產品在臨牀中獲得高度認可，推動銷售持續擴大；同時，公司透過與國際大藥廠如 Merck 及 GSK 的合作，帶來數億元的授權收入，成為主要業績增長引擎。面對仿製藥帶量採購的挑戰，優質新產品的市場擴展有效彌補了部分收入下滑。

公司在研管線與技術平台方面持續投入，2025 年上半年完成 6 款一類創新藥上市，涵蓋腫瘤、代謝及免疫等多個領域。研發費用高達 32.28 億元，致力於提升臨牀轉化效率與多樣化產品佈局。公司擁有多項先進技術平台，包括 PROTAC、ADC、雙特異性抗體等，且積極利用 AI 與結構生物學推動新藥研發。國際化策略亦取得進展，產品在美歐亞洲等地持續推進多中心臨牀試驗，加快全球上市步伐，強化在國際市場的競爭力。

公司強化合規及品質管理，通過多項國內外 GMP 檢查和環境安全措施，確保供應穩定與產品質量可靠。財務狀況健康，期末貨幣資金超過 360 億元，資產負債率約 6.1%，維持充裕現金流支持持續研發與全球業務拓展。

來源：凱基證券