奧克斯電氣申購計劃，貴還是便宜，有沒有搞頭？

想看結論見最底下

招股詳情：

公司：奧克斯電氣$奧克斯電氣(02580.HK) 是全球前五大空調供應商，集家用和中央空調設計、研發、生產、銷售 及服務於一體。

於 2024 年，按銷量計算，公司是全球第五大空調提供商，市場份額達 7.1%。公司是中國第四大空調公司，市場份額為 7.3%。

公司前五大客户主要為經銷商和 ODM 客户。前五大客户的總收入分別佔同期總收入的 18.3%、17.5%、18.9% 及 18.1%。

公司的供應商主要包括原材料及零部件供應商。前五大供應商的採購總額分別佔同期營業成本總額的 31.8%、28.8%、33.3% 及 26.6%。

產品：家用空調 + 中央空調

股東：鄭堅江先生通過 Ze Hui、China Prosper 及奧克斯控股，控制本公司約96.36%投票權。

公司24 年派息 38 億，鄭一人享 36.5 億，25 年上市要 36 億？

分這麼多後上市大家買單？

What can I say？

公司的資金用途，20% 的全球研發、50% 產能與供應鏈升級、20% 銷售、10% 運營。

財務：近幾年增長還可以，但增速有在下降。

經營性現金流緊缺。

行業：就看看

估值：便宜

中國市場前 5 大空調公司排行：

奧克斯本次 PE 為 9.23，乍一看比格力的 8.29 要貴，但其實並不是。格力雖然體量大，但格力85% 內地業務佔比較高，同時錄得負增長，整體營收增長也近乎停滯，就利潤率 24 年暴增至 17% 冠絕全行（正常 13% 上下，也是 T0），整體地位較為特殊。

對比其他三位海外佔比近 4 成以上的公司，除了海信均錄得內地正增長，奧克斯也是其中海外營收增長最快的公司。對標美的看，奧克斯劣勢也就在於體量與毛利率上，利潤率屬於同級別的。對標海爾智家（一半為空調業務），奧克斯的估值 PE/PEG 比這三家均要便宜，可以説並不貴。

孖展：14 倍，總額 25 億，可以説很冷門了。

配售：機制 A，正常回撥，36 億盤子。

基石：4 家，佔 27%，沒什麼好説的。

保薦：中。批發商中金保薦穩價，近期保薦表現還行。

行情：分化

兩大頭部公司（格力>美的）走勢較為堅挺，但另外兩家（海爾>海信）走勢均一般，基本符合行業地位和業績表現。

格力走高：$格力電器(000651.SZ) 

美的高位震盪：$美的集團(000333.SZ) 

海爾震盪$海爾智家(06690.HK) 

海信走弱$海信家電(000921.SZ) 

申購：可參與

奧克斯以 ODM 模式為主，估值較為便宜，但便宜的不多，行業情緒上就兩龍頭走的更好，奧克斯不在此列，上市前大額分紅比募資還多，機制 A 多塞散户，沒什麼熱度。老貓評級 2-4 星，具體策略詳見知識星球！

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