為什麼對 CLF 估值 15，長期 20 以上？首先，宏觀出發：CLF 為垂直一體化的護城河與宏觀經濟的潮汐。核心觀點： 克利夫蘭克利夫斯（CLF）已成功轉型為北美最大的扁平軋鋼垂直一體化生產商。其核心投資邏輯在於：強大的垂直一體化模型（低成本鐵礦石自給 + 電弧爐鍊鋼）所構建的護城河，與宏觀經濟（利率、工業活動、汽車業週期）波動之間的博弈。公司能夠最大限度地享受鋼價高企帶來的利潤...