《穿透資本市場》新書分享會

下午參加了浙大舉辦的韓洪靈教授的新書分享會 -《穿透資本市場》。

很有收穫，做一點分享。

舞弊 - 一直是資本市場永恆不變的話題。

作為投資者，一定要堅持底線思維，遠離存在商業倫理問題或會計舞弊的公司。

遠離舞弊，這也是我堅持龍頭股投資的主要原因之一。

去年曆時半年才讀完了唐朝的《手把手教你讀財報》，儘管唐朝已經儘可能用白話去闡述了，但是讀這種財務書籍真的很好睡，很難集中注意連續讀上幾十頁。雖然書中的確也列舉了很多發現舞弊的信號，但顯然在實操中發現問題，也是一項複雜且耗時的工作。

那麼，有沒有什麼辦法，是不用去操心舞弊問題的？最簡單的辦法，就是買龍頭。

不是説龍頭股就 100% 沒有舞弊問題，但是相對而言，概率會極低。就比如餐館都可能會有衞生問題，海底撈、西貝理論上也存在，但是問題一定小得多，因為一旦被發現舉報，會影響到幾千家店面。而私營小餐館，出現衞生問題的概率就會更大一些。

首先是動機上：每年賺那麼多錢，犯不上為了多賺一點兒鋌而走險，一旦被發現導致股價崩盤的話很划不來；

另外是犯罪成本的問題：龍頭股要想做到隱藏很好的會計舞弊，無論是資金量，還是整個操作複雜度，都是超高難度級別。

最後是審計事務所：通常龍頭股公司的審計事務所也是頂流事務所，客户也並非一家兩家，同樣會珍惜羽毛，所以真有問題的話，很小概率會裝作沒看見。

韓老師列舉了一些戰略風險分析中排除舞弊的正面清單，基本上也都是龍頭股的特徵。

巧合的是，以上提到的 6 家公司裏面，我目前持有 5 家😁，沒有持有的只有邁瑞股份（邁瑞醫療），且邁瑞醫療也曾經持有過，只不過在今年 5 月份清倉了（擔心政策風險，目前國外佔比過高）。

同樣的，韓老師也列舉了戰略風險分析中可能存在舞弊的負面清單，這裏面排在第 1 位的就是小市值民營公司。

避免投資對象存在舞弊問題，最好的方法，就是避開以上 “高風險” 公司。

雖然財務報表不是價值投資的唯一依據，但是財務報表是第一步，它最重要的作用是幫投資者排除企業。如果一家上市公司的財報都是假的，無異於招聘時招到了一個提供虛假簡歷的求職者，其入職後大概率不會為公司創造價值，甚至會成為公司的吸血蟲。

當然，儘管目前的舞弊手法越來越高超，我們也有機會通過一些蛛絲馬跡找到端倪。進而通過這些信號，推測水面之下的問題。

而這類問題很多很多，如果投資小市值的公司，就一定要提高警惕。

另外，韓老師總結了關於有效治理舞弊問題三項制度，分別是發現舞弊的吹哨制度，阻止舞弊的做空制度，和應對舞弊的和解制度。

其中，我最認可的就是做空制度。A 股正是沒有健全的做空機制，才會導致很多上市公司肆意妄為，鋌而走險。做空產業鏈的形成是反舞弊最重要、無法替代的市場機制。雖然短期可能會利空市場，但是為了股市的長期健康，做空制度的完善具有重大意義。

你可以在某一時間欺騙所有人，或者在所有時間欺騙一些人，但你不可能在所有時間欺騙所有人。---林肯

$騰訊控股(00700.HK) 

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