茅王？老登酒？

對於價值投資者而言，識別一家企業的護城河是關鍵。而茅台的護城河，非簡單的品牌知名度，而是物理稀缺、圈層特權與存儲動態共同構築的、幾乎無法複製的稀缺壁壘。這套體系才是支撐其穿越週期、屹立不倒的深層投資邏輯。

首先，產量的剛性限制是價值的物理基石。茅台酒的年產量受限於其獨特的釀造環境與工藝，長期穩定在數千萬瓶的級別。將這個數字置於 14 億人口的巨大市場中，其稀缺性即刻凸顯。這並非一種營銷話術，而是一種物理現實。它從根本上杜絕了茅台成為大眾消費品的可能，確保了其產品永遠處於供不應求的賣方市場。這種結構性缺口，是其擁有強大定價權的根源。企業可以幾乎不受阻礙地提價，而每一次提價都直接夯實了其營收與利潤的底線。

其次，消費的圈層壁壘是需求的永動機。茅台的核心消費場景集中於高端政務、商務及頂級社交圈層。在這裏，它早已超越了飲品的範疇，演變為一種社交硬通貨和身份入場券。

大多數人甚至沒有資格參與有茅台的酒局，才是其需求的剛性。這種需求不依賴於個人的一時喜好，而是由穩固的社會結構與權力關係所維繫。只要這種社會結構存在，對茅台的需求就不會消失。它形成了一種特權消費的閉環，確保了最核心的一千萬消費者，會持續消耗掉絕大部分的產量，使得市場永遠不會出現需求斷層。

最後，民間存量和真實的存儲成本被高估，共同鎖死了流通盤的彈性。市場常有一種錯覺，認為民間囤積着天量老酒，隨時可能衝擊市場。然而現實是，對於普通家庭而言，大量儲存茅台需要專業的空間與條件，成本高昂。因此，真正的民間存量遠低於想象，且高度分散。這導致了一個關鍵結果：

市場的有效流通盤極其有限。每年新增的幾千萬瓶，在滿足核心圈層的剛性消費後，能沉澱到市場並自由流通的部分少之又少。任何邊際上的新增需求（如新興富裕階層試圖擠入核心圈層），都會在這樣一個狹小的流通盤中引發巨大的價格波動，從而進一步強化其保值增值的金融屬性，吸引更多的目光，形成一個正循環。

結論：

投資茅台，本質上是在投資一種社會獨特的稀缺特權。它的商業模式近乎完美：用極限的供給，去滿足一個由社會頂層結構背書的、極其剛性的需求，同時其產品屬性還天然具備抗通脹的金融價值。只要其稀缺性護城河不被瓦解，而這幾乎是不可能被複制的。

茅台將繼續作為一台穩定而強大的價值創造機器，在長跑的投資賽道上，為它的持有者帶來源源不斷的回報。

説白了其實核心觀點就一個：茅台的本質是東大特權層的穩固。就個人最近的體驗，以及觀察到的一些社會事件，從適用的場景或者基本盤的認知看來，十年八年內還是能投的。

$貴州茅台(600519.SH)