$小鵬汽車(XPEV.US)

先説結論，長期看好，堅定持有，逢低加倉。

1.核心競爭力在智駕：小鵬的價值關鍵在於 “無圖城市 NOA” 等智能駕駛軟件落地和體驗領先，已經在專業測評裏超越華為。

2.軟件帶來溢價：智駕軟件邊際成本低，卻能形成持續溢價，是拉動整體客户價值的靈魂。

3.生命週期優勢：相比蔚來等還在盈利困境邊緣，小鵬已跨過 “熬死階段”，下一階段就是企業盈利。

4.硬件只是錦上添花：靠硬件短期能提升利潤，但真正能撐起長期護城河的，還是智駕軟件價值。（理論上在頭部幾家車企供應鏈零部件溢價能力基本對齊了，所以硬件毛利率高低不能成為競爭力或者優勢）