【港股打新 IPO】廣和通分析

公司名稱：$廣和通(00638.HK) （00638.HK，以下簡稱 “公司”）

保薦機構：中信

綠鞋：中信

基石投資者：44.84%

募集期：10 月 14 日-10 月 17 日

上市日期：10 月 22 日

主營業務：無線通信模組提供商

一、保薦人及綠鞋

中信獨保，機制 B 後中信保薦的票首日均在 40% 以上漲幅，表現優異。

當你開始懷疑自我，覺得自己很沒用的時候，請看看中信綠鞋。

2024 年至今就赤峯黃金用了點綠鞋額度，其他時候，沒破發沒法用啊。

躺着就把錢賺了屬於是。

打新指數：★★★★★

二、基石投資者

一共 10 家基石，按中間定價計算佔比 44.84%，數量不少，佔比不小。

排名第一的基石名叫勤道贛通，佔比 19.4%。這個基石是江西國資委為了該項目，特地在今年 6 月成立的，這種性質，又是最大基石，項目可能會跟某個領導的業績掛鈎。

其他的基石投資者中，有保險公司（人保、太平洋保），有券商（廣發、國泰），還有 OFC 和個人投資者。

總之基石還可以，國資背景佔大頭相對較穩。

打新指數：★★★★

三、孖展情況

截至今天下午 5 點，8.6 倍孖展，25.1 億孖展金額。金額跟昨天聚水潭差不多，但倍數要低一些，因為盤子大。

機制 B，固定回撥 10%，公配 1350.8 萬股，合 13.5 萬手，是昨天聚水潭的 2 倍，應該不難中籤。

但是貨多，如果孖展衝不上去，可能賣壓不小。

打新指數：★★★

四、估值測評及基本面分析

公司是全球第二大無線通信模組供應商，市佔率 15.4%，在部分細分賽道，如智慧家庭（36.6%）、消費電子（75.9%）排名第一，屬於龍頭企業。

近年來，公司營收利潤保持高增，不過今年上半年，公司罕見出現了業績 “變臉”，營收同比下滑 9.02%，淨利潤同比下滑 34.66%。

主要是因為，2020 年 7 月，參股 49% 的孫公司鋭凌無線收購 Sierra Wireless, Inc.全球車載前裝模組業務相關資產，大幅增加公司在車載前裝模組業務的競爭力。2021 年 7 月，公司以現金 + 股票的形式以 5.2 億人民幣的對價收購了深圳鋭凌剩餘 51% 股權，達成 100% 持股。

此後，鋭凌無線的車載無線通信業務業績一直十分優秀，2022-24 年，分別貢獻 1257 萬、1.9 億、2.5 億淨利潤，佔同期淨利潤的 3%、33.6%、37.9%。

但是，2024 年 7 月，公司卻是將鋭凌無線的車載無線通信業務相關資產盡數賣於 Europasolar，導致公司 2024 年全年，以及 2025 年前四個月營收和利潤同比下滑。

做為公司的核心優質資產，公司為何要把它賣掉？

原來，2023 年 8 月美國國會施壓 FCC（聯邦通信委員會），要求將中國製造的蜂窩模組列入 “受管制清單”。一方面，公司客户明確要求廣和通採取措施消除供應鏈風險。若鋭凌無線的車載模組被納入管制清單，可能導致客户流失、訂單取消，甚至觸發合同違約條款。

另一方面，若是管制清單落地，公司將面臨至多 3 億元的商譽減值，屆時將是對公司業績的重大打擊。

於是公司只好壯士斷腕，出售相關資產，這對公司來説短期內必然會影響盈利能力，但長期來看，似乎也並非百害無一利。

首先自然是提前規避了貿易風險，用業務換用户，提高了用户粘性。

公司的五大客户合作年限均超過 8 年，始終在 A-F 六家客户之內選五家，十分穩定。

其次，公司正逐漸轉型 AI 和機器人，2024 年下半年開始，AI 和機器人業務正式起步，機器人實現從零到一，AI 解決方案營收在 2025 年前四個月翻一倍有餘。

根據招股書，本次募資額的 55% 也將用於 AI 及機器人的創新及開發，出售車載模組業務，一方面提供了大量資金，另一方面也是公司能更好的專注 AI 及機器人的戰略目標。

最重要的是，這筆交易他不虧啊，即使從 2022 年全資收購鋭凌無線的時間點開始看，鋭凌無線的估值 2 年翻倍，還負責這兩年裏貢獻的淨利潤，血賺。

因此，總體來説，出售鋭凌無線雖説是貿易爭端下的無奈之舉，但長期來看，或許可以助力公司聚焦到更有想象力的板塊，比如機器人和 AI，這也是為什麼公司股價已從去年出售公告出來後，已從 20 塊漲到 30 的原因之一。

但公司有沒有炒概念的可能性？我覺得是有的，實控人 4 年減持 10 億，被深交所警告，沉迷套現無法自拔。

最後看看估值，由於公司是 AH 通信模組第一股，沒有強對標的可比公司，只能用中興通訊湊合用一下。公司當前 A 股市值 233 億人民幣，港股估值按中間價計 170 億人民幣，折價率 38%，中興通訊折價 28%，公司這次定價有一定空間，但是空間比較有限。

打新指數：★★★

結論：

估值相對合理，還有國資背書。但遭不住這兩天 A 股大跌（今天一天跌掉 5% 折價率），如果沒有反彈，再加上萬一上限定價，存在一定的破發風險。所以具體打不打，還是等快截止的時候，看看 A 股走勢。

但中信的票會成為第一隻機制 B 的破發股嗎？

打新指數：★★~★★★★