市值縮水超 300 億！“投影儀第一股”，港股 IPO 破局

曾紅極一時的 “投影儀第一股” 極米科技，業績終於有了回暖的跡象。

據此前披露的半年報，上半年極米科技分別實現營收和淨利潤 16.26 億元和 8866 萬元，增速分別為 1.63% 和 2062.35%。

從業績增速來看，上半年極米科技的營收和淨利潤增速均已回正，尤其是淨利潤，更是直接爆發。

然而，面對極米科技業績的爆發，市場則並未買賬。

相關統計顯示，年內極米科技僅為 15%，大幅跑輸科創板指數。若從半年報披露算起，其跌幅還超過了 10%。

實際上，資本市場對極米科技這份財報 “不感冒” 並非沒有原因，其這份財報的 “水分” 也是相當明顯，其主要通過低基數實現的。財報顯示，去年同期極米科技的淨利潤只有 410 萬元。拉長週期來看，上半年 8866 萬元的淨利潤，與 2022 年以及 2023 年相差也是比較明顯的。

侃見財經認為，雖然極米科技已經做到投影儀市場的 TOP1，截至 2024 年連續五年在國內出貨量第一，但整個投影儀市場卻處於收縮狀態，2025 年上半年更是出現了負增長的情況，沒有了市場增量，極米科技想要實現業績大幅增長相當困難。

另一方面，雖然行業紅利已經消退，但投影儀市場的競爭卻依舊激烈，價格帶下移的趨勢相當明顯，2024 年 1000 元以下價格段的投影儀銷量佔比達到了 54.0%，這對於定位高端的極米科技十分不利。

當然，為了破局極米科技也沒有被動等待，而是選擇了多方面突圍，其中在資本市場上，極米科技拋出了赴港 IPO 的計劃，想通過出海來尋找新的增量。

從市場角度來看，若其能順利港股 IPO，那麼對於公司品牌形象以及估值的提升都有很大的幫助，而該公司實際控制人也會成為最大的受益人。根據股權穿透顯示，極米科技實際控制人鍾波直接或者間接持有公司 18.79% 的股份，若以最新收盤價格計算，該部分持股市值約 15 億元。

從備受追捧到跌落神壇

極米科技的創業史最早可以追溯到 2012 年。

彼時，32 歲的極米科技創始人鍾波還是晨星半導體西南區技術總監，其畢業後曾進入海信電視研究所擔任工程師，隨後加入晨星半導體。

偶然的機會，讓鍾波看到了智能顯示屏背後的機會，於是其決定辭職創業，做一款名為 “智能微投” 的大屏顯示產品，並在 2013 年 11 月成立了極米科技。

當時，大部分投影廠家針對的是辦公市場，投影儀光源普遍使用高壓汞燈，這種燈壽命短，在顏色、噪聲、體積等方面存在明顯缺陷。

而極米科技引入了 LED 固態光源，通過自研算法實現投影圖像自動校正等功能，解決了傳統投影儀的痛點。另外，極米科技選擇了一條和傳統完全不同的路線，即創新性地將投影、音響和智能電視全部集成在一起，實現了 “智能投影” 的全新產品形態。2014 年，這款集大成的量產產品 Z3 投影儀正式上線。

作為投影儀市場的顛覆性產品，極米科技的 Z3 投影儀上線後便備受追捧，僅 2014 年在首次參與 “雙十一” 的情況下，極米科技便創下了破 2000 萬元銷售額的好成績，在同行業全網銷量、銷售額均排名第一。

2016 年，隨着新產品的推出，極米科技的年銷售額達到了 10 億元，在家用智能微投市場佔有率穩居第一。2017 年到 2019 年期間，極米科技的智能投影產品銷量從 34.16 萬台增至 68.99 萬台，年均複合增長率超過了 40%。

2018 年，極米科技迎來了突破性時刻。根據 IDC 報告，當年極米科技以 57.5 萬台的出貨量位居當年中國投影機市場第一，這是國產品牌首次超越國際巨頭愛普生和索尼，終結了外資品牌在中國市場稱霸 15 年的局面。

此後，極米科技一路高歌猛進，2020 年以 75.7 萬台的出貨量蟬聯中國投影機市場冠軍，市場佔有率突破 18%。2021 年 3 月，極米科技成功登陸科創板，發行價高達 133.73 元/股，但上市後極米科技股價仍一路走高，最高一度 626.68 元/股。

不過，進入 2023 年後，極米科技卻開始由盛轉衰。這一年，極米科技營收同比下降 15.77% 至 35.57 億元，歸母淨利潤更是大幅下降 75.97%，僅剩 1.205 億元，拉長週期來看，這也是極米科技第一次遭遇 “業績” 雙降。到 2024 年，極米科技的業績繼續下滑，營收和淨利潤分別為 34.05 億元和 1.201 億元。

沒有了業績高增長的驅動，極米科技在資本市場上也迅速走下了神壇。

反映在股價上，其股價在 2021 年 6 月創出高點 626.68 元/股後，便開始一路下滑。截至目前，極米科技較最高位跌幅仍達 80%，市值縮水超 300 億元。

港股 IPO“破局”

作為曾經備受追捧的資本寵兒，如今的極米科技已跌落神壇。

從業績來看，目前極米科技已經深陷增長困境，尤其是營收方面，2022 到 2024 年極米科技的營收增速分別為 4.57%、-15.77% 和-4.27%。

來到 2025 年上半年，雖然極米科技的淨利潤明顯反彈，實現淨利潤 8866 萬元，同比增長了 2062.35%，但營收卻仍然是原地踏步，增速僅為 1.63%。或許正是因為營收增長停滯，極米科技的股價在財報披露後才會不漲反跌，畢竟股價走勢反映的是公司發展預期。

那麼，為何極米科技會落到如此局面？

侃見財經認為，這同行業大趨勢有很大的關係。目前，整個投影儀市場正面臨着需求放緩、競爭加劇等問題。

在 2023 年業績大幅下滑後，極米科技在財報中提到，投影市場整體需求承壓，公司主銷的長焦投影產品銷量下滑，同時公司調整了部分長焦投影價格，導致毛利率下滑。具體數據方面，2023 年佔極米營收八成以上的長焦投影產品銷量下降了 13.64%，營收下降了 21.54%。

實際上，在經過了這麼多年的發展後，投影儀行業的紅利已經消退。

根據媒體統計，2023 年中國投影儀市場出貨量同比下滑 6.2%，銷售額下降 25.6%。在 2025 年第一季度，中國智能投影市場銷量為 143.2 萬台，同比下降 0.8%，銷售額為 23.7 億元，同比增長 0.3%。

根據華泰證券消息，國內投影儀市場競爭激烈，價格帶呈現 K 型分化：2024 年 500 元以下的嚐鮮價格段和 500-1000 元的價格段份額較 2022 年提升明顯；同時 5000 元以上產品份額也有提升。過去，極米科技以高端定位為主，但面對同行將價格 “打低” 的大趨勢，極米科技不得不參與到這場價格戰當中，此前，極米科技就推出了定價在 2000 元左右的 Play 6 與 Play 6e 等入門級產品，H 系列新品 H6 以及 RS 系列都有不同程度的降價。

從產品毛利率中可以很清晰地看到，這一輪價格戰對極米科技產生了巨大影響：2022 年投影整機產品的毛利率為 34.37%，到 2024 年毛利率僅為 26.59%。

面對需求萎靡的投影儀市場，極米科技其實已然展開了積極自救，尤其是出海方面。

從營收佔比來看，近年來極米科技的海外營收佔比明顯提升，從 2020 年的 6% 提升至 2024 年的 32%。 2024 年，極米境外市場收入達 10.86 億元，同比增長 18.94%，境外毛利率高達 45.44%，遠高於國內的 23.88%。為了加快出海的腳步，不久前極米科技宣佈籌劃發行 H 股並在香港上市，旨在推進國際化戰略及海外業務佈局，提升國際品牌知名度。

不過，目前國際市場的競爭同樣也十分激烈。

根據媒體報道，在今年年初的 CES2025 上，大量中國品牌攜旗下投影產品亮相，包括 Vidda、極米、堅果、當貝、峯米、TCL 等。其中，堅果發佈新的 4K 投影儀；當貝也當場推出 4k 投影儀；TCL 則發佈了便攜式投影儀。對於極米科技而言，雖然出海是一個不錯的方向，其在最近幾年也有不錯的成績，但隨着越來越多國內品牌走向海外，極米科技的 “出海路” 大概率不會一帆風順。