中報業績交流會

好孩子國際2025 中報業績交流

QAQ: 公司 2025 年上半年分季度業績表現差異的原因是什麼？關税和美國汽車安全座椅新法規對公司業績的具體影響如何？A: 公司 2025 年上半年一季度業績壓力較大，二季度有所改善，主要受美國市場汽車安全座椅新法規及關税等因素影響。關税方面，2025 年上半年整體影響約 350 萬美元，且主要體現在二季度；而美國汽車安全座椅側撞法規的實施及相關應對不當是影響業績的核心因素，其導致的成本增加遠超關税影響。• 具體來看，美國新法規要求汽車安全座椅需通過側面碰撞測試，原計劃 2025 年 6 月實施，公司雖於 2024 年 12 月已開始發貨符合新標的產品，但因新產品成本上升且未能及時漲價，上半年承擔了約 400 多萬美元的新增成本。• 同時，公司在新舊產品切換中出現管理失誤：舊標準產品庫存未提前清理，導致新產品上市時需以成本價大規模折扣促銷舊產品（產生約 300 多萬美元損失），並阻斷了新產品出貨，還引發市場價格混亂。此外，新產品大規模上架產生一次性上架費 370 多萬美元。• 目前，美國政府已將側撞法規執行時間推遲至 2026 年 12 月，這使得公司前期為符合新規所做的投入暫時無法轉化為競爭優勢，反而因成本較高而處於不利地位。• 二季度業績還受到法律案件和解支出（約 200 多萬美元）的影響。總體而言，美國市場相關問題導致上半年利潤減少超過 1000 萬美元，是業績下滑的主要原因。Q: 公司三季度業績預計受哪些因素影響？四季度業績展望如何？A: 三季度業績將受到影響，主要原因包括：一是需要消化前端庫存；二是價格需進行相應調整；三是關税成本增加至 34%，且車裝產品成本較高。預計四季度業績將恢復正常。Q: 美國市場的關税變化情況如何？對公司毛利和成本有何影響？A: 美國市場關税情況：去年公司該品類因豁免關税僅為 4%，目前已提高至 34%。關税對公司的影響包括：上半年影響金額約 300 萬美金；全年來看，年化將影響毛利預期。儘管 34% 的關税相比其他品類，公司消化能力稍強，但美國工廠已難以發揮成本優勢。Q: 公司在美國市場的品牌佈局、競爭格局及各品牌表現如何？A: 美國市場品牌佈局：公司擁有三個品牌，分別是 UP­PA Ba­by（定位最頂端市場）、3BX（黑衣品牌）以及塞外（中間段市場）。各品牌表現：塞外上半年表現不錯，規模較小，主要通過百貨公司及自有電商銷售，去年 8 月調整團隊後，今年實現 30% 增長，7 月份開始盈利，且勢頭有望持續；UP­PA Ba­by 因關税影響提價過高，外銷受到影響，藍籌業務需調整。競爭格局：高端市場有質量的競爭對手不多，主要有品牌 Nu­na 與 UP­PA Ba­by 定位相近，其他競爭對手多為單一產品，缺乏體系化產品和系統化經營。市場份額：3BX 和 UP­PA Ba­by 在高端市場份額估計為 30%-40%。Q: 美國嬰兒車及汽車座市場規模如何？高端市場規模有多大？A: 美國嬰兒車及汽車座整體市場規模約為三十多億美金，其中最高端市場規模約為十億美金。Q: 美國市場汽車座產品的需求情況如何？一個孩子通常需要購買多少個汽車座？A: 美國市場汽車座需求：美國一年新生兒約三百多萬，對應汽車座年需求約五六百萬套。一個孩子通常至少需要購買三個汽車座：一是嬰兒期的後向座（提籃式）；二是一歲左右更換的朝前坐汽車座；三是三歲左右更換的適用於更大年齡的 “民族藝術 2 組” 汽車座，部分還會用到適用於更大歲數兒童的三四組汽車座。Q: 全球主要市場的新生兒數量及市場規模差異如何？A: 美國新生兒約 360 萬，加上移民後可能達到 400 萬；歐洲新生兒約 400 萬；中國新生兒約 900 萬。儘管中國新生兒數量最多，但美國和歐洲市場按金額計算比中國大 2 倍，主要原因是中國市場產品單價約為歐美市場的一半。Q: 汽車座椅在不同市場的滲透率和單户佔有數量有何差異？A: 美國市場滲透率高，單户汽車座椅佔有數量遠高於中國，一個孩子可能在父母及祖輩車上分別配備，家庭購買多個。中國市場滲透率很低，一年汽車座椅銷量僅約 100 萬台，主要原因是相關法律未強制執行。Q: 中國與歐美市場汽車座椅單價差異的原因是什麼？A: 好的產品差價不大，主要原因是中國市場存在大量冒充合格產品的低價劣質產品，這些產品未嚴格符合安全標準。Q: 兒童用品的主要生產材料和設備有哪些？A: 生產材料包括塑料、鋼、布料；生產設備主要有塑膠注塑機、金屬加工設備，最終進行組合裝配。Q: 中國在兒童用品生產方面有哪些優勢？東南亞或其他地區的情況如何？A: 中國生產具有顯著優勢，原因包括：供應鏈齊全、配套成熟，人員效率高，產業鏈深度足夠，能滿足高技術、高標準要求。東南亞存在人員效率低、供應鏈深度不足的問題；墨西哥缺乏競爭力，供應鏈難以轉移。Q: 公司的主要生產基地分佈在哪裏？美國工廠現狀如何？A: 公司主要生產基地位於中國崑山、江蘇和河北平鄉。美國工廠是收購 Ev­e­n­f­lo 時獲得，目前已基本安排很少生產，即將被淘汰。Q: 美國市場有哪些主要兒童用品品牌？名門（Gr­a­co）的市場地位如何？A: 美國市場僅有兩個品牌擁有工廠，分別是好孩子國際和 Do­r­el。名門（Gr­a­co）是市場份額超過 40% 的第一名品牌，主要定位中端，無高端產品，年收入快達到 8 億美金，涵蓋多種品類。Q: 美國兒童用品市場規模及主要品類分佈是怎樣的？A: 美國兒童用品市場中，高端產品規模 10 億美金，嬰兒車和提籃車 15-20 億美金，汽車座椅 15-20 億美金。Q: 美國業務的利潤率情況及提升措施是什麼？A: 收購 Ev­e­n­f­lo 初期其作為沃爾瑪品牌毛利率較低，近幾年毛利率已提升至 37%，呈現良好趨勢。但美國業務利潤率受營運效率影響，疫情導致效率降低（如員工僅上四天班），目前正處於整合和效率提升過程中。Q: 歐美市場線上線下銷售佔比及主要渠道有哪些？A: 美國市場線上銷售佔比約 30%-40%，主要依賴線下；歐洲市場線上線下佔比約半對半，且線下渠道分散。美國主要零售渠道集中為亞馬遜、Ta­r­g­et 和沃爾瑪。Q: 不同零售渠道的盈利情況及公司渠道策略如何？A: Ta­r­g­et 渠道定價較高，利於品牌建設，盈利情況較好；沃爾瑪渠道毛利率較低。公司在沃爾瑪和 Ta­r­g­et 渠道發展良好，但考慮到關税影響，正評估是否減少沃爾瑪部分低毛利生意，暫未計劃進入Co­s­t­co。Q: 上半年美國業務利潤下降除一次性因素外還有哪些原因？[PA­R­A­G­R­A­PH llA: 美國業務淨銷售利潤下降，除一次性因素外，主要原因是折扣增加導致利潤率降低，毛銷售並未下降。Q: 公司高端品牌在歐美市場的銷售渠道策略是什麼？A: 公司高端品牌策略為不在沃爾瑪、Ta­r­g­et 及亞馬遜銷售，** 僅通過高端百貨公司和自有電商渠道銷售 ***Q: 上半年淨利潤受哪些一次性因素影響？若剔除這些因素，業績表現如何？A: 上半年淨利潤受多個一次性因素影響，包括法律成本 250 多萬美金、裁員一次性支出 50 萬美金、上架陳列費 300 多萬美金，合計約 700 多萬美金（税前）。若剔除這些一次性因素，上半年業績基本可恢復至與去年同期（18.5 億）相近水平。此外，上半年還存在因管理層問題導致的非一次性成本壓力，如側撞成本增加及關税成本未能有效傳導，同時舊產品庫存積壓需低價清貨（幾乎以成本價銷往渠道和學校），進一步影響了當期利潤。Q: 美國市場產品提價情況如何？毛利率恢復預期怎樣？A: 公司原計劃自 6 月底起對美國市場產品提價 20%，但實際綜合僅提價 7%，主要因團隊妥協。目前計劃四季度再次調整價格，參考市場競爭對手情況，大部分產品預計提價 15% 左右。受庫存消化、價格傳導滯後及成本壓力影響，三季度美國市場毛利率恢復情況不明顯，預計四季度才能恢復至相對正常水平。Q: 公司庫存情況如何？對經營有何影響？A: 截至目前，公司庫存水平約相當於兩個月的銷量。庫存積壓主要因側撞產品上市前，舊產品訂單規劃失誤及清貨策略不當（低價清庫存），導致新產品渠道被堵塞。同時，存貨消化需要時間，短期內仍對三季度成本控制和毛利率恢復構成壓力。Q: 上半年管理層問題對公司運營造成了哪些具體影響？A: 上半年管理層問題主要體現在內部規劃混亂，具體包括：側撞產品與舊產品訂單銜接不當導致庫存積壓；成本端（側撞成本、關税成本）未能有效傳導至價格；團隊在市場策略上閉着眼睛往前衝，缺乏整體統籌，甚至存在掩蓋庫存問題的行為。這些問題已導致 CEO 和商務負責人被更換。