明略科技-W，峯值估值 26 億美金！中國領先的數據智能應用軟件公司——(02718.HK) 2025 年 10 月新股分析

$明略科技-W(02718.HK)

保薦人：中國國際金融香港證券有限公司   

招股價格：141.00 港元一口價

集資額：10.18 億港元

總市值：203.57 億港元

每手股數  40

入場費  5696.88 港元

招股日期 2025 年 10 月 23 日—2025 年 10 月 28 日

暗盤時間：2025 年 10 月 31 日

上市日期 2025 年 11 月 03 日（星期一）

招股總數 721.900 萬股

國際配售 649.708 萬股，約佔 90.00% 

公開發售 72.192 萬股，約佔 10.00%

分配機制  機制 B

計息天數：2 天

穩價人  中金

發行比例  5.00%

市盈率 4028.57

公司簡介：

明略科技是中國領先的數據智能應用軟件公司，提供數據智能產品及解決方案，涵蓋營銷和營運智能，涉及線上及線下場景，致力於利用大模型、行業特定知識及多模態數據，轉變企業的營銷及營運戰略設計和決策程序。

營銷智能方面，公司主要基於以下方面向客户收費：(i) 客户的媒體投放金額、(ii) 曝光率和點擊率等使用量，及╱或 (iii) 成本加成法，計入提供服務的成本，再加上合理利潤，產品包括秒針系統、基於騰訊生態系統的私域工具、金數據。

營運智能方面，一種提供各種功能和特點的智能系統，旨在通過對門店營運和管理的三個關鍵要素：人、貨和場的服務流程進行深度數字化和自動化，實現端到端的智能營運。

行業解決方案方面，為金融、製造和軌道交通等行業的客户提供定製的人工智能解決方案，利用知識圖譜集中和分析多源數據，揭示數據中隱藏的模式並改進決策。

截至 2025 年 6 月 30 日，公司擁有 2322 項專利及 596 項專利申請，並獲得超過 460 項國內和國際獎項。其中，公司擁有 1296 項發明專利，涵蓋數據智能、企業知識圖譜及數據隱私等核心領域。

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 個年度、2024 及 2025 年前 6 個月：

明略科技收入分別約為人民幣 12.69 億元、14.62 億元、13.81 億元、5.65 億元、6.44 億元，2025 年前 6 月同比 +13.93%；

毛利分別約為人民幣 6.76 億元、7.33 億元、7.13 億元、2.86 億元、3.60 億元，2025 年前 6 月同比 +25.86%；

研發分別約為人民幣-7.51 億元、-4.81 億元、-3.53 億元、-1.74 億元、-1.50 億元，2025 年前 6 月同比-13.33%；

淨利分別約為人民幣 16.38 億元、3.18 億元、0.08 億元、-0.99 億元、-2.04 億元，2025 年前 6 月同比 +106.67%；

毛利率分別約為 53.24%、50.11%、51.59%、50.63%、55.94%；

研發費用率分別約為 59.16%、32.88%、25.56%、30.72%、23.37%；

淨利率分別約為 129.02%、21.78%、0.58%、-17.46%、-31.67%。

來源：LiveReport 大數據

截至 2025 年 6 月 30 日，公司賬上現金達人民幣 3.61 億元，經營活動現金流為 0.64 億元。

二、基石投資者

基石投資者有 7 家，認購佔比 44.90%，主要基石有：

1. 騰訊（通過 Huang River Investment Limited）

作為明略科技的最大股東（上市前持股 26.96%），騰訊通過全資子公司 Huang River Investment Limited 參與基石認購，進一步強化雙方在數據智能領域的協同效應 。騰訊不僅為明略科技提供雲計算、廣告生態等資源支持，其投資行為本身也向市場傳遞了對公司長期價值的認可。

2. 晶泰控股（通過 QuantumPharm Limited）

晶泰科技作為全球領先的人工智能藥物研發公司，其全資子公司 QuantumPharm 的參與體現了跨領域科技企業對明略科技 AI 技術落地能力的信心 。雙方可能在醫療大數據分析、跨行業 AI 解決方案等領域展開合作。

3. GFH Financial Group B.S.C.

這家總部位於巴林的國際資產管理公司，管理資產規模超 250 億美元，其投資代表了中東主權財富基金對中國數據智能賽道的佈局 。GFH 的全球化資源網絡或為明略科技拓展海外市場提供助力。

4. Hundreds Capital

作為專注於科技領域的投資機構，Hundreds Capital 的參與可能與其在 AI、企業服務賽道的佈局有關。該機構曾投資多家獨角獸企業，其專業判斷為明略科技的估值提供了背書 。

5. Treasure-stone Investment Group Limited

這家香港本地投資集團主要關注大中華區科技及消費行業，其投資可能基於對明略科技在營銷智能、AI Agent 等領域的商業化前景的看好 。

6. 個人投資者郭敏芳與包莉娜兩位高淨值個人投資者的參與反映了資本市場對明略科技的分散化信心。郭敏芳女士曾參與多家科技公司的早期投資，包莉娜女士則在金融科技領域有豐富經驗，其個人資源或為公司帶來額外助力 。

包莉娜個人作為基石還披露了他全資 100% 控股的 bvi 投資公司，這 bvi 公司有 3,500 萬美金在投資。

共有 9 家承銷商。

保薦人歷史業績：

中國國際金融香港證券有限公司

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 0.84 倍，反正現在沒有回撥機制了，超購 1000 倍甚至一萬倍都無所謂了。

中籤率分析

關於一手中籤率方面，無論孖展多少倍，明略科技本次公開發售僅佔 10%，無回撥空間，按照 20 萬人來參與預估一下，一手中籤率 1%

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

甲尾 43 萬本金，乙頭需要認購資金 570 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

然後這個票招股書上按發售價 141.00 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 1.16 億港元，募資額約 10.08 億港元，佔比約 11.49%，開支相比募資額算是一般化了。

這票打不打？且看我下面的分析：

明略科技的股東背景堪稱 “資本盛宴”，騰訊系資本通過意像架構投資、Grace Gate Holding 等實體合計持股 26.96%，為最大股東。這一戰略投資不僅為明略科技帶來資金支持，更通過騰訊在廣告、雲計算等領域的生態資源，強化其營銷智能業務的競爭力。例如，秒針系統作為明略科技的核心產品，與騰訊廣告的深度合作已成為其收入增長的重要引擎 。

除騰訊外，紅杉中國（7.52%）、淡馬錫（4.35%）、快手（2.48%）等機構亦位列前十大股東。紅杉中國自早期輪次便持續加註，其行業資源與明略科技的技術落地能力形成互補；淡馬錫作為主權財富基金，為公司全球化戰略提供背書；快手的投資則體現了短視頻平台對 AI 營銷工具的戰略需求。值得注意的是，全球廣告巨頭 WPP 通過旗下基金持有 2.11% 股份，這為明略科技拓展國際客户提供了直接通道 。

明略科技成立以來獲得過多次融資，其中，E 輪時估值最高，明略科技 2020 年 2 月完成 2.1 億美元 E1 輪融資，投前估值達到 23.62 億美元；同年 9 月完成 1691 萬美元 E2 輪融資，同年 11 月繼續完成 1.32 億美元 E2 輪融資，投前估值為 29 億美元，每股成本為 23.9695 美元。

明略科技 2024 年 10 月完成 3000 萬美元 F-1 輪融資，投前估值為 5 億美元，每股成本為 3.9286 美元；同期，完成了 5087 萬美元 F-2 輪融資，投前估值為 7.5 億美元，每股成本為 5.4388 美元；2024 年 3 月完成 2993 萬美元 F-3 輪融資，投前估值 15 億美元，每股成本為 10.8775 美元。

風險提示：

估值回調壓力：當前 15 億美元估值雖較峯值腰斬，但對比 2024 年營收 13.81 億元，PS（市銷率）仍達 10.9 倍，高於行業平均水平（約 8 倍）。

研發投入收縮：2022-2024 年研發費用從 7.51 億元降至 3.53 億元，降幅超 50%，可能影響長期技術競爭力。相比之下，商湯科技同期研發投入保持在 15 億元以上。

客户結構風險：2024 年客户總數減少 39 家至 1841 家，留存率下降 6.1 個百分點至 87%，且前五大客户收入同比減少 7.98%，過度依賴頭部客户的問題凸顯。

明略科技的 IPO 進程是資本理性化與技術商業化博弈的縮影。其優勢在於騰訊生態賦能、行業數據壁壘及 AI Agent 技術突破，而風險則集中於估值泡沫、研發收縮與客户流失。對於投資者而言，需在技術前瞻性與財務穩健性之間尋找平衡，建議以 “輕倉試錯 + 長期跟蹤” 策略參與，重點關注 2025 年下半年客户留存率、研發投入及 AI 產品收入佔比（目標 30% 以上）等關鍵指標的變化。若公司能在 AI Agent 賽道建立規模化優勢，其估值有望迎來修復行情；

投前估值為 29 億美元，約 226 億港幣，這次 ipo 發總市值：203.57 億港元  ，招股價格：141.00 港元一口價，集資額：10.18 億港元，這票也沒什麼好裝了，基本面不錯，國配是很火，而且是搶瘋了，直接攤牌了，你們去搶吧！

反正騰訊基石的票目前也還都不錯。