前三季利潤大跌 52.03%！紅日藥業這味 “中藥” 越熬越苦？

紅日藥業還在煎熬？

近年來，該公司的業績頹勢很明顯。財報顯示，2024 年，紅日藥業營業收入達到 57.83 億元，同比下降 5.34%；歸母淨利潤為 2146.73 萬元，同比大跌 95.76%；扣非淨利潤由正轉負，虧損 760.71 萬元。

今年的情況依舊不樂觀。根據最新三季報，2025 年 1-9 月，紅日藥業營業收入為 41.49 億元，同比下降 6.59%；歸母淨利潤為 8076.29 萬元，同比下降 52.03%；扣非歸母淨利潤為 8870.48 萬元，同比下降 43.81%。

這樣的經營現狀也加重了投資市場的不安情緒。紅日藥業已經在低價股行列停留了很長時間，何時才能驅散陰霾？

降本作用不大，中藥板塊吸睛

或為了改善業績，近年紅日藥業已將 “降本增效” 作為了經營主線之一。

財報顯示，2025 年前三季度，紅日藥業銷售費用同比減少 7.35%，管理費用同比減少 0.73%，研發費用同比減少 13.87%，財務費用同比減少 64.26%。

而從當前營收利潤的表現來看，上述動作顯然收效甚微。最核心的產品放量問題還未解決。

據瞭解，紅日藥業的業務覆蓋了中藥配方顆粒、成品藥、醫療器械、原輔料、醫療健康服務和藥械智慧供應鏈等諸多領域，佈局全面，但收入主要還是來自中藥板塊，該板塊代表品種就包括中藥配方顆粒、血必淨注射液等產品。

紅日藥業介紹，全資子公司北京康仁堂從事中藥配方顆粒研究和生產 20 餘年，已形成 “全成分®” 理念，並在該理念的指導下形成 “全成分®” 中藥配方顆粒工藝體系和標準體系。目前公司已在全國範圍內佈局北京、天津、河北、湖北、河南、重慶、甘肅、山東 8 大生產基地，並建立了從藥材、飲片、提取、製劑、包裝、銷售的全過程追溯體系，實現了配方顆粒全品種溯源。

另一款產品血必淨注射液是能夠通過調節機體異常反應達到有效治療膿毒症效果的中藥二類新藥。自 2004 年上市以來，該產品也已經走過了 20 年的歷程，不僅在重症醫學領域積累了豐富的經驗，更以獨特的療效和安全性，贏得了國內外醫學界的廣泛認可。

據悉，血必淨注射液作為非抗生素藥物治療膿毒症的大樣本臨牀研究成果分別於 2019 年在《Critical Care Medicine》、2023 年在《JAMA Internal Medicine（JAMA 內科學）》等國際權威醫學期刊發表，這些研究成果是膿毒症研究領域取得的重大突破。

然而，上述優勢品種已難以拉動業績。

外憂明顯，市場質疑聲起

挑戰依舊來自競爭、集採等方面。

首先，競爭主體多元化。據華經產業研究院資料，中藥配方顆粒市場的集中度是比較高的，佔據主導地位的企業就包括中國中藥（廣東一方與江陰天江）、紅日藥業（北京康仁堂）、華潤三九、四川新綠色、廣西培力、神威藥業、江西百神等。

與此同時，賽道的吸引力還在增強。紅日藥業財報就提到，“因政策鬆綁和市場擴容，即試點政策結束和市場準入從二級以上中醫院擴展至所有具備中醫資質的醫療機構，疊加國標頒佈與醫保政策支持，迅速吸引大批中藥企業蜂擁進入，市場競爭加劇，預計隨着國採常態化與標準體系持續完善，行業競爭將從單純的拼質量、拼價格逐漸向質量、成本、服務、供應能力和創新能力的綜合較量轉變。”

其次，集採中價格波動不小。比如，2023 年山東省牽頭 15 省對 200 個國家標準中藥配方顆粒產品進行集採，還有隨後開展的 2024 年 3 月京津冀 “3+N” 聯盟集採、2024 年 4 月甘肅省第五批藥品集採中藥配方顆粒專項等，均對相關公司的中藥配方顆粒業務利潤水平以及整體盈利能力造成一定影響。

而就血必淨注射液這一品種而言，目前相關市場規模縮水正備受關注。根據藥智網數據，受市場需求及政策變動的影響，自 2017 年以來，中藥注射劑在終端醫院的銷售額整體呈現回落的趨勢。2017 年的院內銷售額達 691.51 億元，2024 年僅有 403.8 億元，年均複合增長率為-7.4%。

外部挑戰顯著的情況下，企業是否具備強大的內生增長力也成為市場關注的重點。

對於紅日藥業這家公司，投資市場還是不乏質疑聲。此前，就有投資者向紅日藥業公開提問：“今年創指漲幅超 5 成的情況下，公司的股價一如既往低迷，業績也連跌四年。請問公司的經營管理、新藥研發是否有足夠清晰明確的規劃？管理層是否有清晰明確的市值管理計劃？”

紅日藥業的回答是：“公司正緊緊圍繞 ‘創新、融合、拓展、挖潛’ 的經營方針，按照 ‘做強主責主業，優化總部建設，加強科研統籌，提升營銷能力’ 四點原則，結合醫藥行業特點和業務發展需要，蓄力前行。同時立足市場變化，對標行業趨勢，圍繞組織與管理、經營模式、產品技術等探索創新變革，統一思想，促進跨業務板塊之間協同、融合、共贏，將規模、產品和技術優勢轉化為市場優勢，提升行業競爭力，實現產業資源利用最大化，公共關係和客户資源利用最大化，追求整體經濟效益最大化。”

不過，沒有實實在在成果落地，這些計劃宛如空中樓閣，還是比較缺乏説服力。

來源：醫藥研究社