港股打新：京東工業 IPO 分析及申購計劃

京東工業股份有限公司是中國領先的工業供應鏈技術與服務提供商，通過 “太璞” 這一數實結合的全鏈路數智化解決方案，為各行業客户提供工業品的採購、履約、運營及商品數字化服務。公司自 2017 年起專注 MRO（維護、維修、運行）採購服務，現已擴展至 BOM（生產物料）產品，服務超 1.1 萬家重點企業客户，覆蓋約 158,000 家供應商，SKU 數量超 8,100 萬，2024 年交易額達 288 億元，是中國工業供應鏈技術與服務市場的第一大平台。

京東工業擬將本次募資淨額約 28.27 億港元按 “35% 強化供應鏈、25% 擴張新區域、30% 戰略併購、10% 補充運營資金” 的比例投放，以夯實主業、加速出海、擇機投資並保障流動性

發行信息及中籤率

公司全球發售股數 21120.88 萬股，每手股數 200 股；截至發稿，超購 5.86 倍，採用機制 B 發行，甲乙組各 52802.2 手，預計 15-19 萬人參與，一手中籤率 15%，申購 150 手穩一手。

歷史投資者信息及保薦人

京東工業 IPO 前總共完成三輪融資，最後 B 輪融資完成於 2023 年 3 月 9 日，每股成本 2.5877 美元，約合 20.14 港元，較發售價溢價 42.9%，首次公開發售前 B 輪投資者全部被埋了？其實 B 輪優先股可以零對價轉換為一股以上的普通股，根據轉換調整，疑向所有 B 輪優先股持有人增發 10419570 股普通股；本次引入七位基石投資者，認購 1.7 億美元，約合 13.23 億港元，佔比 40.4%。

保薦人由美林、高盛、海通國際和瑞銀證券擔任，幾大國內外知名投資機構都給請來當保薦人了，美林穩價一般，沒有特別值得説的，常規大機構站台，主打一個不求有功，但求無過。

禁售期安排：現有股東禁售期 6 個月，基石禁售 6 個月。

行業前景及競爭格局

中國工業用品市場是個 11 萬億元的 “大超市”，可目前只有不到 10% 的交易在網上完成，其餘全靠線下跑腿、打電話、發傳真；隨着工廠老闆越來越習慣 “網購式” 採購，這個數字未來五年將穩步抬升，賽道又長又寬。

京東工業已經在這個 “超市” 裏搶下 4% 的份額，交易額是第二名的三倍，像提前搭好的 “超級大賣場”：貨架上 8000 多萬種商品，背後 158 萬家供應商，1 萬多家頭部工廠天天來掃貨，別人想再蓋一座同樣的賣場，先得花幾年時間去 “進貨、招人、鋪倉庫”。

由於貨最全、客户最鐵、送得最快，公司形成了 “滾雪球” 效應——買家越多，供應商越願意來擺攤；供應商越多，買家越離不開，新玩家短時間很難複製這套飛輪，因此京東工業在工業用品網購這條賽道上仍坐在頭把交椅，且視野裏暫無近身追趕者。

財務狀況

營收：2023 年營收 141.34 億人民幣，2023 年營收 173.35 億人民幣，2024 年營收 203.97 億人民幣，截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 個月營收 220.27 億人民幣。

毛利：2023 年毛利 25.41 億人民幣，2023 年毛利 27.99 億人民幣，2024 年毛利 33.13 億人民幣；截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 個月毛利 37.58 億人民幣。

年內虧損/利潤：2023 年淨虧 13.84 億人民幣，2024 年淨利 479.9 萬人民幣；2024 年淨利 7.62 億人民幣；截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 個月淨利 9.22 億人民幣。

京東工業現金流持續為正，最近 12 個月經營淨現金流約 14 億元，完全覆蓋同期資本開支後仍帶來現金增量，自我造血能力強勁。

綜合點評

京東工業是中國工業供應鏈技術與服務最大的提供商，市場份額為 4.1%，由於該行業集中度相對較低，但即便如此，京東工業也是該行業前五大參與者其餘四大總和還要多 20%， 在中國 MRO 行業一家獨大。

放眼全球 MRO 市場，目前上市的公司有 GWW(461.78 億美元，27.22 倍)、FAST(473.22 億美元，38.52 倍)、MSM(46.21 億美元、23.20 倍)、震坤行（42.95 億港元，虧損），和國際上的 MRO 上市巨頭比，這個估值顯然貴了；

不過京東工業屬於小青年，增速明顯要甩他們兩條街，按最近 12 月淨利潤計算，市盈率 33.63-41.04 倍，如果下限定價，京東品牌效應 + 新股情緒加持，可以期望一下 15-20% 這一單位的漲幅空間，如果上限定價，那有個 5% 的漲幅就不錯了，跑得慢甚至要倒虧手續費。

再來看下京東系幾家上市公司的估值，京東集團市盈率 9.34 倍，京東物流市盈率 11.83 倍，京東健康市盈率 37.20 倍，本次上市的京東工業市盈率直接對標京東健康去了。

資金方面本次募資 26.82-32.74 億港元，基石鎖定 13.23 億港元，按上限價計算，流通值 19.51 億港元，美林穩價一般般，按歷史京東系幾家上市公司經驗，比誰跑得快。

申購計劃：

我會申購湊個熱鬧。藥藥和工業兩個票的策略，晚點會同步至星球，天域和小面暗盤破發，會再一次把打新情緒推向低谷！天域在星球裏説了放棄，小面現金參與，沒中躲過一劫。這一波主力資金全部衝卓越，明天應該可以安全下車！

$京東工業(07618.HK)