淨利暴增 837%！户儲 “一哥”，仍未脱 “困”

儲能正在替代動力電池，成為能源市場新的方向。

作為今年能源市場最具 “錢景” 的板塊，前三季度多家儲能企業業績實現了爆發式的增長。其中，陽光電源作為行業的龍頭，更是斬獲了 118.81 億元的淨利潤，同比暴增了 56.34%。

在大象都能 “起舞” 的板塊，頭部企業或實現了爆發式的增長，或者業績已經出現了明顯的拐點，例如 “户儲一哥” 固德威。

根據其披露的三季報，今年前三季度固德威實現營收 61.94 億元，同比增長 25.3%；實現淨利潤 8112 萬元，同比增長 837.57%；實現扣非淨利潤-96.55 萬元，同比增長 96.95%。

具體到第三季度，固德威實現營收 21.08 億元，同比增長 17.42%；實現淨利潤 9771.78 萬元，同比增長 200.83%；實現扣非淨利潤 4787.11 萬元，同比增長 106.09%。

從基本面來看，固德威業績均實現了大幅的增長，但淨利潤則徘徊在了盈利的邊緣，這主要是因為去年業績虧損明顯，行業的困境也是其中主要的原因。

整體來看，儘管行業景氣度還在恢復，但企業自身的困境也不容忽視。據侃見財經觀察，在陽光電源、錦浪科技、德業股份等幾家主流逆變器上市企業中，固德威的淨利潤就處於墊底位置。

受業績表現不佳的影響，固德威在資本市場上的表現相對一般。

根據統計，截至最新收盤，固德威年內漲幅僅為 28%。其距離最高點，股價縮水超過了 75%，市值蒸發超過了 440 億元。

曾幾何時，固德威在資本市場可是備受追捧。2020 年上市時，頭頂 “户儲一哥” 光環的固德威股價連續大漲，巔峯時期市盈率更是超過了 700 倍，是當時幾乎所有光伏上市公司中估值最高的。然而，如今業績疲軟的固德威顯然沒有兑現當初的市場預期，股價也隨之大幅回落。

受此影響，固德威控股股東黃敏身家也大幅縮水。根據股權穿透黃敏共持有固德威 31.22% 的股份，若以最新收盤價格計算，其持股市值約 40 億元，較最高位縮水超過了 130 億元。

從備受追捧到跌下神壇

2010 年，在 “金太陽示範工程” 的推動下，國內光伏發電產業發展逐漸步入高潮。

在這樣的背景下，承載着創始人黃敏 “固若磐石，德才兼備，威名遠揚” 願景的固德威，就此誕生。

不過，固德威的發展，並非一帆風順。

2012 年，國際市場針對光伏企業實施 “雙反” 政策，市場形勢急轉直下，許多光伏企業因此走向破產，固德威也受到了巨大沖擊。

在行業的大考面前，固德威敏鋭地察覺到了分佈式光伏市場背後巨大的潛力，並且相較於內卷的國內市場，海外市場的機會更大。於是固德威的掌舵人黃敏做出了一個改變命運的決定——主攻海外分佈式光伏市場。

選定方向後，固德威又前瞻性地意識到光伏發電的間歇性特點必須通過儲能來解決，並判斷未來光伏發電一定要加儲能，基於這個判斷，固德威在 2013 年推出首款儲能逆變器產品，成為國內最早推出儲能逆變器產品的公司之一。

隨着海外儲能逆變器市場逐漸成熟，固德威迎來了收穫期。根據 Wood Mackenzie2019 年 5 月發佈的研究報告，固德威户用儲能逆變器出貨量在全球市場排名第一，市場佔有率為 15%；另外，同年固德威的三相組串式逆變器出貨量全球市場排名第六位，單相組串式逆變器的出貨量全球市場排名第五位。

2020 年 9 月，頭頂 “户儲一哥” 光環的固德威在上交所科創板成功上市，這是其最高光的時刻。

上市後，固德威股價一路走高，市盈率一度超過 700 倍，成為當時光伏上市公司中估值最高的企業之一，而備受資本市場追捧背後，是固德威上市前的業績高增長，財報顯示，在 2018 到 2020 年期間，固德威分別實現淨利潤 5604 萬元、1.028 億元和 2.603 億元，淨利潤增速分別為 5.49%、83.47% 和 153.16%，增速明顯提升。

不過，到了 2024 年，固德威的業績高增速遭到了挑戰。財報顯示，當年公司營業收入 67.38 億元，同比下降 8.36%，歸母淨利潤虧損 0.62 億元，同比下降 107.25%。

作為 “户儲一哥”，固德威如此業績的確讓市場失望。據媒體統計，固德威是 2024 年 A 股逆變器板塊中唯一虧損的企業。

對於業績虧損的原因，董事長黃敏在業績説明會上解釋。黃敏稱，主要受歐洲行業高庫存等因素影響，境外較高毛利率的逆變器及電池銷售收入下降，導致總體銷售毛利大幅減少。

具體來看，2024 年固德威在歐洲地區逆變器、儲能電池產品銷售收入僅 9.37 億元，而 2023 年同樣的業務營收高達 33.44 億元。換而言之，僅一年時間固德威在歐洲市場丟失了 24 億元的銷售收入。

要知道，境外市場對固德威至關重要，因為其銷售毛利率為境內的 2 倍多。 2024 年固德威在歐洲地區銷售毛利率達到 42.13%，2023 年在歐洲地區銷售毛利率更是高達 45.42%。正是因為高毛利海外市場的失守，才導致固德威業績遭遇滑鐵盧。

來到 2025 年，雖然業績有所復甦，但和行業頭部如陽光電源等巨頭相比，固德威的淨利潤還不到其零頭。很顯然，曾經的 “户儲一哥” 已跌下神壇。

海外收縮退守國內

當下，固德威所面臨的問題不止業績的低迷。

侃見財經認為，其最大的挑戰在於海外業務的持續收縮。

財報顯示，2023 年固德威的海外收入為 43.29 億元，海外營收佔比 58.88%，但到了 2024 年，固德威的海外收入驟降為 19.99 億元，海外營收足足減少了約 23 億元，海外營收佔比則下降至 29.67%。

來到 2025 年，固德威在半年報中並沒有公開地區營收狀況，但在風險提示中提及 “2025 年上半年境外收入佔比達 25.62%”。對比來看，今年上半年固德威的境外收入佔比相較於 2024 年年末又有所下降，可見情況不容樂觀。

對於境外營收下滑的原因，固德威解釋稱，歐洲 2023 年高補貼透支需求，2024 年進入去庫存週期，疊加貿易壁壘，逆變器及電池訂單鋭減。

誠然，上述因素確實對固德威的境外業務有一定影響，而造成境外業務大幅縮水的原因，其實還是固德威戰略方向的轉變。

據媒體報道，近兩年固德威明顯加大了 “户用系統” 業務方面的投入，其中 2024 年户用分佈式實現銷量近 960MW，今年上半年户用系統實現銷量約 0.65GW，同增超過了 50%。從與越秀的合作來看，越秀租賃已簽署的平台合作商超過 70 家，其中與固德威旗下的户用光伏業務合作規模更是高達 100 億元。

值得注意的是，雖然 “户用系統” 業務的營收有所提升，但該業務存在着毛利率偏低的劣勢。財報顯示，2024 年 “户用系統” 業務的毛利率僅為 14.11%，而同期 “光伏併網逆變器” 的毛利率為 19.28%，儲能電池的毛利率更是高達 31.78%。也正是因為經營重心的偏移，才導致其 2024 年淨利潤大幅下滑。

當然，整體來看固德威將經營重心放到國內或許也是被逼無奈，因為目前海外市場的競爭確實十分激烈。以最近火爆的澳洲市場為例，七月澳大利亞正式推出 23 億的户儲補貼，讓澳洲市場成了儲能市場的 “香餑餑”，而固德威也因此分到了一杯羹。

據 SunWiz 的報告，2024 年澳洲户儲市場排名前三的品牌分別是陽光電源、沃太能源和固德威。不過，近年來 “黑馬” 思格新能源在澳洲市場異軍突起，從去年 10 月份拿到澳大利亞市場準入的 CEC 列名到拿下第一僅花費了 6 個月時間，固德威也因此被擠出了前三。

對於固德威而言，由於海外市場競爭激烈，其不得不選擇退守國內，但國內高需求的 “户用系統” 業務毛利率又低，固德威已處於兩難局面。

據媒體報道，目前固德威將未來押注在綜合能源管理 WE 平台上，該平台不僅是在研項目中金額最大的，而且承載了固德威 “源網荷儲智” 的願景。如果加上配套的監控平台，總共有 3.5 億元的投入。不過，當下綜合能源管理 WE 平台還只是停留在 “講故事” 階段，對於固德威而言，遠水顯然救不了近火。