當特斯拉開始 “跑步”，人形機器人成跨年主線？

12 月 3 號美股這波行情，表面上看是小盤股情緒突然被點燃，實質上是 “會走路的 AI” 第一次被白宮、華爾街一起端上桌。

一邊是政策。Politico 披露，特朗普政府在搞完一輪 AI 行動計劃後，已經把重心轉向機器人，商務部長 Howard Lutnick 近期頻繁約見機器人企業 CEO，被內部人士形容為對這一行業 “all in”，並考慮在 2026 年簽署一份專門針對機器人產業的行政命令，配合交通部的機器人工作組，一攬子推動機器人回流製造業、對沖中國優勢。

另一邊是盤面。Nauticus Robotics 這類本來做水下機器人的小票，因為名字裏帶個 “Robotics”，在 “白宮要出機器人大招” 的消息前後，一天內漲幅直接幹到六七十個點，盤中一度翻倍，掃地機老牌 iRobot 也被資金一把抬起。 這種典型的 “題材錯殺 + 名字帶飛”，本質是資金在給整個機器人方向做風險偏好的再定價。

真正值得盯的還是特斯拉。12 月初，特斯拉官方賬號又在 X 上放出 Optimus 在實驗室小跑的視頻，機器人在實驗室裏穩穩地跑步，背景是一牆已經量產出來、整齊插着電的 Optimus，發文配的就是 “剛在實驗室刷了新紀錄” 這句。

很多機構其實是把這條視頻和華爾街對 “具身智能” 的估值預期放在一起看：這不再是 PPT 級別的 demo，而是離商業化越來越近的工程進度條。

對交易者來説，這一刻有點像當年馬斯克第一次開 FSD 直播：你可以不信他 “終極願景”，但很難假裝看不到這裏面巨大的期權價值。再疊加白宮考慮行政命令託底，美國這邊的人形機器人，基本被抬到了 “戰略方向” 的高度。

中美具身智能，政策、估值和泡沫一起飛

這輪行情，如果只看美股，會以為是特朗普為了選票拉了一把機器人。真正的背景，是中美已經在 “具身智能” 上開打長期戰。

國內做的是 “產業 + 政策” 雙線齊開。工信部、發改委從 2024 年開始就在政府工作報告裏點名 “具身智能、人形機器人”，各地開大會、建示範區。根據深圳發改委和天風證券聯合引用的一份《2025 人形機器人與具身智能產業研究報告》，2025 年中國具身智能市場規模預計在 52.95 億元，人形機器人市場約 82.39 億元，佔全球約 50%，核心供應鏈基本都在國內。

Morgan Stanley 在自己的《Humanoid 100》裏也給了一個結論：中國企業已經拿下全球 63% 的人形機器人供應鏈份額，尤其在本體和關鍵部件上有絕對優勢。

美國是 “資本 + 科技巨頭” 在前面猛衝。摩根士丹利今年 5 月那篇《Humanoids: A $5 Trillion Market》直接給了一個很誇張的預測：到 2050 年，人形機器人相關市場（含供應鏈和服務）有望做到 5 萬億美元，保有量超過 10 億台，其中九成都跑在工業和商業場景，中國可能一個國家就裝 3 億台。

這已經不是小眾賽道，而是被當成 “第二個汽車產業” 來看。

有意思的是，國內這邊一邊在全力推，一邊已經開始公開提醒泡沫風險。上個月底發改委在發佈會上點名，人形機器人企業數量已經超過 150 家，而且高度同質化，警告要防止 “機器人泡沫”。 另一份媒體報道説，中國今年的目標是生產 1 萬台以上人形機器人，佔全球一半以上，同時也提醒高投入、低差異化會把真正做研發的公司擠出空間。

國內在供給側已經 “鋪滿了牌桌”，美國在需求側開始 “掀桌子重定價”。

IDTechEx 估 2035 年人形機器人市場 300 億美金，後面估值有多激進可以打個問號，但方向幾乎沒有爭議——這就是下一個十年的超級賽道之一。

中美這一來一回，基本把人形機器人從 “科幻” 推成了一個必須認真研究的主線：一邊是供給側優勢、產業鏈集中在國內，一邊是需求側定價權、估值話語權在美國。

從美股到 A 股，人形機器人的三條主線脈絡

如果把這輪行情從 “增量熱點” 提升到 “產業趨勢” 的層面來看，美股和 A 股其實分別站在價值鏈的不同位置。美股本體端負責打開行業預期，A 股供應鏈負責提供規模化的基礎能力，因此最終形成了三條清晰的主線邏輯。

第一條主線在美股本體端。

特斯拉無疑是當前最具工程化進度的全球龍頭，它在 Optimum 機器人上的投入已經從演示級別進入重複驗證階段。實驗室出現多台機器人同時測試，德州工廠預留相關產線，説明它試圖將機器人真正納入製造體系中。

馬斯克多次公開強調長期 Optimus 可能成為公司最重要的業務之一，這讓 “具身智能” 第一次獲得了跨越車、AI、機器人三重故事的綜合估值空間。

圍繞特斯拉展開的一圈企業，包括動作模型、視覺模型、推理加速、邊緣算力等方向，也是 Morgan Stanley 在《Humanoid 100》中歸類為 “機器人大腦（Brain）” 的部分，例如英偉達、AMD、索尼、谷歌、英飛凌等。

它們並不直接造機器人，但在 “AI 向物理世界遷移” 的過程中承擔基礎設施角色。美股本體端與算力端，共同構成了第一條產業主線，相對來講確定性最高。

第二條主線是美股市場的 “情緒放大器”。

Nauticus Robotics、iRobot 是這一波最典型的案例。白宮釋放 “2026 年可能發佈機器人行政命令” 的消息後，市場對小盤股的反應非常快速，名字裏帶 Robotics 的公司往往最先成為流動性的出口。這類企業的共性是估值彈性大、流動性集中度高，更容易被事件驅動和主題情緒推着走。

從產業角度看，並不一定處在產業鏈高壁壘環節，但會在行業關注度上升時成為 “題材指示器”。對觀察全局情緒而言，這一類標的提供的是 “市場温度”，不是產業趨勢本身，相對來講風險比較大，可遇不可求。

第三條主線則是 A 股對應的供應鏈、結構件和參股體系。

中國在人形機器人產業鏈中的角色主要集中在 “Body” 部分，即執行器、諧波減速器、滾柱絲槓、伺服電機、結構件和感知模塊等關鍵部件。

Morgan Stanley 的數據指出，中國在整個價值鏈的中游具備全球最高的集中度，這讓 A 股在機器人量產週期中天然處於兑現端。

其中，市場最常提及的路徑是 Tesla 供應鏈企業。例如三花智控，憑藉在熱管理與機電部件的長期積累，已經開始向執行器方向延伸；高盛調研信息顯示，三花在泰國佈局裝配基地，被普遍認為是未來全球機器人供應鏈中較早具備規模能力的企業之一。

除此之外，拓普集團、中鼎股份、綠的諧波、雙環傳動等公司也分別佈局在關節執行器、輕量化結構件、諧波減速器、滾柱絲槓等核心零部件領域。

這類標的共同特徵是：本身具備製造能力，通過延伸產品線切入人形機器人核心部件，使其產業位置與全球量產節奏緊密相關。

另外，在本體方向，國內也正在形成新的資本事件線索。宇樹科技、樂聚智能等頭部企業已完成科創板上市輔導，成為 “人形機器人第一股” 的熱門候選。一旦進入 IPO 階段，往往會帶動上下游合作方、參股關係鏈、供應鏈企業獲得更高市場關注度。

比如樂聚的股權結構涉及多家上市公司，東方精工、兆豐股份、共進股份、南微醫學、中信證券甚至貴州茅台，都在不同層級間接或直接參股，一則 IPO 輔導備案公佈，東方精工當天股價就差點封板。

後續市場催化劑，重點關注海外龍頭端出現新的工程進度（例如特斯拉發佈新階段測試、Figure 進入工廠合作測試），或國內本體企業進入 IPO 新階段時，往往就是兩端信息共振、行業關注度集中提升的窗口。

人形機器人不是某一家公司的故事，而是一個 “本體推進—算力迭代—供應鏈擴容” 的長期結構化主題，產業鏈的每一環都在推動這台機器真正從實驗室走向工廠。

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