扭虧為盈，美團超預期的業績背後，隱藏兩個 “雷”！

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美團$美團-W(03690.HK) 也算是知名中概股中關注度很高的幾個之一
 

週五美團公佈了其 Q3 業績，第三季度收入 626 億元，相比 2021 年 488 億元，同比增長 28%。淨利潤 12 億，去年同期虧損 99 億。

無論是收入端還是利潤端，均超市場預期，而且還有一個亮點，相比其他中概，比如騰訊阿里$阿里巴巴-W(09988.HK) 小米等，大家都緊衣縮食的情況下，美團的收入還大漲 28%，儼然是中概股中的 “成長股”！

一、扭虧為盈，美團不是虛的

相比其他的中概，一般都是利潤超預期，是通過壓縮費用，通過 “降本增效” 從而達成的
 

而反觀美團，如圖，主要是兩方面：

一個是美團的核心業務利潤同比增長 20%，而去年同期僅同比增長 11.2%，一個是新業務的利潤同比虧損 41.6%，而去年同期是同比虧損 86% 的，虧損繼續縮窄

而核心業務的利潤之所以能夠同比 20% 的增長，又跟之前美團的基本盤（外賣）穩固有關
 

在 Q3，即配單量涵蓋了閃購和餐飲外賣的即配單量是 50.3 億單，相當於日均 5500 萬單，同比增長了 16.2%。

雖然整個 Q3 無特別重大的 YQ 封控，但各地小而散的還是比較多，這個單量增速體現了美團護城河穩固後起到的規模效應！
 

也就是説，美團的核心商業端利潤超預期，跟美團的基本盤超穩固不無關係！

接着是新業務！

去年的時候，我説過看不明白美團，主要是這個新業務實在是競爭太激烈，當時候十個互聯網企業，有七個都在搞（社區團購）

那麼在大家殺得眼紅，不惜成本打價格戰的時候，後果就可想而知了
 

當時的美團雖然基本盤牢固，但新業務卻持續在虧損，而且是環比虧損持續在擴大的那種，最終的結果就是，美團核心業務賺的錢，都不夠填新業務虧損的窟窿，造成總的利潤是虧損的

但在今年 Q1 和 Q2，由於內外部因素，很多其他小互聯網公司都撐不下去了，而美團內部也對新業務做了一些戰略調整，一步一步熬死了競爭對手，最終的結果，美團的新業務連續環比虧損縮窄
 

在 Q3，新業務分部收入同比增長 39.7% 至人民幣 163 億元，主要受商品零售業務的增長推動。經營虧損環比略微收窄至人民幣 68 億元

收入相比去年同期增長，但利潤卻相比去年同期縮窄，這就是新業務超預期的點，直接原因得益美團內部調整和資本寒冬對小企業的出清
 

展望 Q4，得益於美團強大的護城河，核心商業端大概率能保持中速增長，而新業務依然也可以持續縮窄

但是新業務何時也能扭虧為盈，目前還是看不清，主要是這種商業模式的投入產出比，可能連管理層也很難頭頭是道的模擬出來

二、美團最賺錢業務，本季度卻埋下 “雷”

1、廣告雷

一直看我分析美團的夥伴大概都能知道，美團是靠外賣基本盤起家，然後靠廣告來獲取利潤大頭，最後再來反哺新業務，擴張業務邊界，從而達成平台霸主！

也就是説，其實外賣不賺錢，主要賺流量，然後靠流量引導至廣告（到店、到家）等，廣告才是美團最賺錢的業務！

但是這季度，毛利率最高的廣告卻罕見的出現滑鐵盧！

在 Q3，廣告收入僅 86 億元，同比僅增長 8%，略好於上一季度的 1%，但明顯低於第一季度的 24%。佣金廣告的總增長率為 17%，明顯低於第一季度的 24%。

美團的這個業務，我是高度關注的，最賺錢的業務不能有啥貓膩，你想啊，本來新業務都虧損那麼多了，你最賺錢的業務，如果以後變得不那麼賺錢了，那還咋整啊對吧！
 

所以這個所謂的 “雷”，大夥一定要萬分警惕啊，目前得知造成廣告萎靡的原因，大概有兩個：

① YQ 的影響，由於到店、到家必須是線下，而 YQ 導致很多商家停擺，那麼這部分收入受到影響是情理之中的
 

② 這點非常重要，我後續關注美團，主要就是關注這點了，就是抖音的崛起

調查數據顯示，抖音的本地生活（對比美團的到店、到家），今年以來，GMV 環比增長迅速。10 月份，收入可能在 110 億元左右，明年，GTV 可能會超過 1000 億元。

互聯網最怕什麼？最怕形成規模效應，抖音如果明年本地生活真的能到 1000 億規模，那證明他起量了，而起量，必定是從競爭對手那裏血殺出來的
 

所以，接下來的幾個季度報表，一定一定要觀察美團的廣告收入有沒繼續同比減緩，同時也要關注抖音的本地生活有沒繼續超預期起量，這是現在投資美團的重中之中

2、股價雷
 

眾所周知，騰訊$騰訊控股(00700.HK) 在 Q3 業績時，已經宣佈拿美團股票當作實物分紅，騰訊是我港股第一大持倉股，屆時分派日，也能分到不少美團股票

其中，受益最大的當然是騰訊的南非大股東啦

可是南非人很難説話啊，除了連續減持騰訊股份外，他們還對外宣佈，分紅得到的美團實物股票，會隨時拋售，同時，二級市場上分紅得到的美團股票也不在少數
 

到時一起拋售，股價可能會持續承壓，這對美團來説，短期是一座大山

三、投資建議

通過以上分析，美團的基本盤還是穩固的，新業務也會持續虧損縮窄，但是最賺錢的廣告業務有可能受到抖音的搶奪，雖然還不是很確定，還得持續觀察接下來的業績報表
 

同時還會面臨二級市場的拋壓壓力，股價短期可能面臨調整，我覺得，美團最安全的 “買入” 已經過去了，Q1 和 Q2 才是美團的安全 “買入” 期，而現在的 Q3，有兩大 “雷”，確定性已經弱了一些！