嗶哩嗶哩 Q3 季報解讀：“二次元” 是利劍，也是枷鎖！

嗶哩嗶哩$嗶哩嗶哩(BILI.US) 雖然不是我中長線標的首選，但之前做了兩次短線都成功

B 站這樣大漲大跌的股性特徵，非常適合我目前美股短線體系的標準，目前依舊還在我短線後備池，只要機會一來，而屆時我賬號還有米的話，依舊會再次行動
 

11 月 29 日，B 站發佈 2022 年第三季度財報，財報顯示，B 站第三季度營收達到 58 億元，同比增長 11%；淨虧損達 17 億元，同比下降 36%。經調整後，歸屬於股東的淨虧損為 17.63 億元，而去年同期為 16.13 億元。

這份成績怎樣呢？
 

我看了網上一些博主覺得很好，因為業績發佈後股價漲了，股價漲了那自然的就覺得利好啊
 

但再深點看這份財報，如果細分到 B 站的幾個板塊中，我覺得並非都是優秀的！咱一個一個來講
 

一、關鍵數據繼續略超預期，但比不上競爭對手

互聯網企業最看重的是什麼，當然是用户規模
 

本季度，B 站月均活躍用户數為 3.33 億，同比增長 25%，日均用户數達到 9030 萬，同比增長了 25%。用户粘性約為 27.1%

在這樣的外部環境下，無論是月均還是日均，同比還有雙位數的增長，這確實有點難得
 

B 站不同於其他的視頻網站，由於其獨特的 “二次元” 特徵，這裏會持續吸引到一些小眾的小年輕
 

增量看同比，存量看粘性
 

本季度用户粘性為 27.1%，日均用户時長為 96 分鐘，這體現出了 B 站確實是二次元死忠粉的天堂

之所以説這份數據僅是略超預期，主要體現在競爭對手快手$快手-W(01024.HK) ，本季度快手用户粘性為 58.1%，兩者之間相差了近乎一倍的數據

再細分下去分析，這次 B 站能給資本市場亮劍的也僅為用户規模，而核心的盈利指標雖然本季度虧損縮窄，但距離盈虧平衡還有一段距離

究其原因，是毛利最高的遊戲和電商，到現在始終都還沒能向市場證明 “印鈔” 能力
 

二、遊戲增速亮眼，但佔比持續下滑

幾年前的 B 戰，剛登陸資本市場的時候風光無限，我記得當時的 B 站，主要是憑藉二次元手遊代表作《命運：冠位指定》敲響納斯達克的鐘聲
 

當時，《命運：冠位指定》這款手遊，就佔了總收入的 71.8%，而在第二年，B 站的遊戲收入佔總收入的 80%，彼時的 B 站可謂是真正意義上的二次元遊戲公司

但在之後的 2019 年，B 站進行戰略調整，這個調整，正是影響了之後幾年市場對 B 站的價值重估

這個調整，就是徹底 “去遊戲化”

當時加入了直播、電商、廣告及其他增值業務的比重，儼然一個 “小騰訊”$騰訊控股(00700.HK) 

但騰訊跟 B 站的用户本就天差地別，你沒有根據用户實際畫像而盲目跟風，最後的結果可想而知

這樣的結果究竟有多糟糕呢，2019 年是 B 站轉型元年，彼時 B 站年虧損 13 億，而到了 2021 年，已經擴大到年虧 68 億，剛好也就是從 2021 年起，互聯網企業經歷一系列的 ZC 和殺估值，疊加整體熊市的外部環境後，轉型後年虧損逐漸擴大的 B 站，股價跌幅比大部分中概都慘烈

而本季度，B 站的遊戲增速亮眼，遊戲收入 14.7 億元，同比增長 5.7%

個位數增長，為什麼説亮眼？
 

大夥還記得上週我發的騰訊業績解讀文嗎？
 

伽馬數據出的報告顯示，2022 年第三季度，中國遊戲市場實際銷售收入為 597.03 億元，環比下降 12.61%，同比下降 19.13%。而國內 Q3 手遊的萎靡是最主要的原因

在國內遊戲整體收入同比下降 19.13%，龍二騰訊國內遊戲收入同比下降 7% 的情況下，B 站的收入增速同比增長 5,7%，增速超越騰訊，僅次於遊戲龍頭網易

雖然增速亮眼，但 Q3，遊戲的收入只佔了總收入的 25.4%
 

作為遊戲起家的 B 站，在其他業務尚未形成規模起量的時候，眼下的 B 站還不能輕易地讓遊戲業務斷了腿，其之於 B 站的重要性無需多言。

二、電商業務拖後腿，主要擺脱不了 “二次元” 標籤

電商目前競爭激烈，前天剛發文分析的拼多多，已經趕超阿里正式登頂電商之王寶座
 

電商是 B 站這兩年重力發展的板塊，但遲遲沒能擔任大任

財報顯示，第三季度電商和其他業務的收入為 7.58 億元，同比增長 3%，佔 B 站總收入的 14%，在物流顯著恢復，復甦速度並不明顯，相較阿里京東拼多多等企業落後

電商板塊相對同行增速落後，主要是其電商模式跟同行不同

B 站的電商業務更多依賴於二次元相關產品，包括手工製品、動畫片、漫展門票等產品，這些都是這裏的主要產品。同時，盲盒性質的 “魔法獎勵” 也為 B 站的收入加分不少

但是這部分用户畢竟在社會上屬於 “小另類”，而不是社會消費的中堅力量，比如像拼多多，電商幾乎覆蓋男女老少等全對象
 

如果 B 站想要在電商上有所建樹，要麼想方設法在這 “二次元” 死忠粉中提高他們的購買頻次和購買單價，要麼學同行一樣產品覆蓋全對象，擺脱 “二次元” 的標籤，否則電商這塊依然會落後於同行，很難形成規模！

三、廣告雖回暖，但形式較為單一

財報顯示，B 站第三季度廣告收入 13.5 億元，同比增長 16%。對此，B 站解釋稱，“主要是由於 B 站品牌在中國網絡廣告市場的進一步認可，以及 B 站廣告效率的提高”。

這其中，自然離不開豎屏模式短視頻 Story-Mode 的貢獻。數據顯示，第三季度單用户日均觀看視頻達到 42 個，Story-Mode 豎屏視頻日均播放量同比增長 473%。

不過，目前 B 站的 Story-Mode 豎屏視頻在廣告形式上相比抖音快手還略顯單一。

同時，在非廣告的短視頻中，用户參與度並不高，不少視頻的評論數和點贊數均在 30 以下。

廣告如何更加多元化，如何快速縮短與同是視頻起家的快手抖音等的差距，B 站還得有一段路要走

四、總結

這次 B 站雖然整體略微超出市場預期，但細緻分下下來，拿的出手的僅是用户規模的增長
 

在牛市中，市場最關注的指標就是用户規模，只要用户能快速增長，那麼就有故事可講，所以 B 站在市場趨勢向上的時候，往往會有不錯的表現
 

但在外部環境不好，市場資金風險度偏低的熊市下，僅僅靠用户數量的外在增長，往往是不夠的，市場更看重的是你的盈利能力如何

通過上面分析，B 站要想持續向市場證明自己具備變現能力的話，還必須要加大遊戲收入的比重，同時在電商和廣告上要改變打法才行！