希迪智駕，越冷越好，根據熱度回撥 5%-20%，中國商用車智駕領域企業——(03881.HK) 2025 年 12 月新股分析

$希迪智駕(03881.HK)

保薦人：中國國際金融香港證券有限公司  中信建投（國際）融資有限公司 中國平安資本（香港）有限公司

招股價格：263.00 港元一口價

集資額：14.22 億港元

總市值：115.17 億港元

H 股市值：111.63 億港元

每手股數 10 股 

入場費 2656.52 港元

招股日期 2025 年 12 月 11 日—2025 年 12 月 16 日

暗盤時間：2025 年 12 月 18 日

上市日期 2025 年 12 月 19 日（星期五）

招股總數 540.80 萬股 H 股

國際配售 513.76 萬股 H 股，約佔 95.00% 

公開發售 27.04 萬股 H 股，約佔 5.00%

分配機制 機制 18C

計息天數：1 天

穩價人 中金

發行比例 12.35%

市盈率 -18.59

公司簡介：

希迪智駕專注於商用車智能駕駛領域的硬科技創新，為全球客户提供自動駕駛、V2X（車路協同）及智能感知一體化解決方案，核心聚焦採礦、物流等封閉環境應用場景，致力於讓交通更安全、更高效、更舒適。

作為中國商用車智能駕駛領域的頭部企業，公司業務版圖涵蓋三大核心板塊：一是封閉環境自動駕駛技術，推出首創的 “元礦山 Metamine” 解決方案，將專有算法與商用智能駕駛硬件深度集成，實現採礦全流程無人化操作與遠程監控，攻克有人/無人車輛協同作業難題；二是面向智能交通與智慧城市的 V2X 產品及解決方案，是國內首批實現 V2X 產品商業化落地的企業；三是智能感知解決方案，其自主研發的列車自主感知系統（TAPS）是中國唯一實現列車獨立安全感知的產品，深度滿足 SIL4 級安全功能要求，適配多類軌道交通場景。

憑藉紮實的技術實力，公司斬獲多項行業標杆成就：根據灼識諮詢數據，在中國所有智能駕駛商用車公司中排名第六，市場份額達 5.2%；2024 年收入口徑下，在中國自動駕駛礦卡解決方案市場位列第三。公司交付了中國首個完全無人駕駛純電採礦車隊，更打造了全球最大的混編作業採礦車隊——56 輛自動駕駛礦卡與約 500 輛有人駕駛卡車協同運行，經中國計量科學研究院認證，其自動駕駛礦卡採礦效率達人工駕駛的 104%，並保持三年零安全事故的行業紀錄。

市場認可度持續攀升，客户規模穩步擴大：2022 年至 2025 年上半年，服務客户數從 44 家增至 152 家；截至 2025 年 6 月 30 日，已累計交付 304 輛自動駕駛礦卡及 110 套獨立自動駕駛卡車系統，同時手握 357 輛自動駕駛礦卡及 290 套獨立系統的指示性訂單，總訂單規模達 647 輛（套），為未來發展奠定堅實基礎。

未來，希迪智駕將持續深耕核心技術研發，推動場景從礦山向危化園區、智慧公交等領域延伸，以全棧式技術能力與商業化優勢，引領商用車智能駕駛行業變革。

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 個年度、2024 及 2025 年前 6 個月：

收入分別約為人民幣 0.31 億、1.33 億、4.10 億、2.58 億、4.08 億，2025 年前 6 月同比 +57.87%；

毛利分別約為人民幣-0.06 億、0.27 億、1.01 億、0.44 億、0.70 億，2025 年前 6 月同比 +57.07%；

研發分別約為人民幣-1.11 億、-0.90 億、-1.93 億、-0.35 億、-1.51 億，2025 年前 6 月同比 +328.19%；

淨利分別約為人民幣-2.63 億、-2.55 億、-5.81 億、-1.23 億、-4.55 億，2025 年前 6 月同比 +271.30%；

毛利率分別約為-19.30%、20.23%、24.74%、17.17%、17.08%；

研發費用率分別約為 355.83%、68.17%、47.11%、13.67%、37.08%；

淨利率分別約為-846.85%、-192.36%、-141.66%、-47.42%、-111.53%。

來源：LiveReport 大數據

截至 2025 年 6 月 30 日，公司期末現金為人民幣 1.86 億元；經營性現金流為-2.08 億元。

二、基石投資者

基石投資者有 5 家，認購佔比 38.41%。

前海開源也是國內的公募基金，通過 qd 來做基石了。

共有 12 家承銷商

保薦人歷史業績：

中國國際金融香港證券有限公司

中信建投（國際）融資有限公司

中國平安資本（香港）有限公司

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前孖展已超購 7 倍，可能是最近新股太多，資金週轉不開，孖展後面會起飛。如果孖展在 10-50 倍之間回撥 10.00%，在 50 倍以上回撥 20.00%。

中籤率分析

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙頭需要認購資金 532 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

然後這個票招股書上按發售價 263.00 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 1.13 億港元，募資額約 14.22 億港元，佔比約 7.97%，開支相比募資額算是一般化了。

這票打不打？且看我下面的分析：

希迪智駕自 2017 年成立以來，憑藉技術壁壘與場景佈局，累計完成 8 輪融資，構建起多元化的資本支撐體系。2018 年 3 月的 A 輪融資成為重要起點，紅杉中國領投 1400 萬美元，百度風投、聯想控股、光大控股等知名機構同步入局，其中紅杉資本通過旗下基金持續持股，截至 2024 年 6 月持股比例達 10.61%，成為核心機構股東 。此後數輪融資中，新鼎資本、百度風投等機構多次追加投資，累計引入近 50 只基金（或投資機構），形成強大的資本背書網絡。

2024 年 2 月完成的 C+ 輪融資，成為 IPO 前的收官之作。成都策源廣益數字經濟基金出資人民幣 2400 萬元認購對應註冊資本，每股成本為 235.11 元，此輪融資後公司投後估值定格在 90.24 億元，創下商用車自動駕駛領域估值紀錄。截至 IPO 前，公司累計融資金額達 15 億元，這些資金主要用於研發投入與場景拓展，支撐起自動駕駛、車聯網、智能感知三大業務線的構建，2022-2024 年營業收入從 0.31 億元躍升至 4.10 億元，複合年增長率高達 263.1% 。

這一次希迪智駕這個票集資額 14.22 億港元，總市值 115.17 億港元，H 股市值 111.63 億港元，已達到港股通 90-100 億的門檻，按發售價定價的話，平着走，甚至微漲微跌去入通是沒有問題的，往上看起來是沒什麼空間的了。

因為這個票 14 億的募資是有點大的，目前認購倍數 7 倍並且這個票是 18c 的票，機制 a，最高回撥 20%，如果孖展在 10-50 倍之間是回撥 10.00%，在 50 倍以上是回撥 20.00%，最好這個票還是 50 倍以下，回撥 10% 的狀態是最佳。

不然回撥比例一高，公配那邊打新都能中籤好多好多貨，這個票是真的要防止中籤很多的情況，假設剛好 50 倍，那一頭可要中 80 手的貨啊，一手 2656，總金額 2656*80=212480，萬一真的沒人護盤或者國配瘋狂拋售，往下個 30%，那這虧一單就 10 個票都賺不回來。公配打新也要注意風險。

現在公配打新也是如此，熱票中籤難中，冷票一打一大把，結局註定會落到好貨分不到，爛貨分一堆的情況上來，可能一個票鉅虧的還不夠 10 個票賺的，公配和國配都是如此。

説明現在港股打新的風險是越來越大了， 港股新股未來會越來越難玩，不再想是新制度剛開始實行那個時候，普遍都能大漲！導致公司發行人盲目自信，心氣神很高，那類似遇見小面的結局和案例就是常態化了。