明基醫院，華東最大民營營利性綜合醫院——(02581.HK) 2025 年 12 月新股分析

$明基醫院(02581.HK)

保薦人：中國國際金融香港證券有限公司 花旗環球金融亞洲有限公司 

招股價格：9.34 港元-11.68 港元

集資額：6.26 億-7.83 億港元

總市值：29.14 億-36.44 億港元

每手股數 500 股 

入場費 5898.90 港元

招股日期 2025 年 12 月 12 日—2025 年 12 月 17 日

暗盤時間：2025 年 12 月 19 日

上市日期 2025 年 12 月 22 日（星期一）

招股總數 6700.00 萬股

國際配售 6030.00 萬股，約佔 90.00% 

公開發售 670.00 萬股，約佔 10.00%  

分配機制 機制 B

計息天數：1 天

穩價人 

發行比例 21.48%

市盈率 28.21

公司簡介

明基醫院集團是中國內地深耕民營營利性醫療領域的領軍者，依託中國台灣先進醫院運營管理經驗，打造出兼具專業實力與服務温度的綜合醫療品牌。目前集團旗下運營南京明基醫院與蘇州明基醫院兩家核心機構，憑藉穩健的發展態勢與突出的行業表現，斬獲多項權威認可——以 2024 年總收入核算，不僅穩居華東地區民營營利性綜合醫院集團首位，市場份額達 1.0%，更躋身全國第七位，在全國市場佔據 0.4% 的份額，而牀均收入指標更是位列全國民營營利性綜合醫院集團第一，彰顯出強勁的運營效率與盈利能力。

作為台灣明基友達集團佈局醫療領域的核心載體，明基醫院集團的發展軌跡清晰呈現出"本土化落地 + 專業化升級"的特色路徑。南京明基醫院於 2008 年率先運營，2022 年成為江蘇省首家三甲民營醫院，蘇州明基醫院則於 2013 年投入服務，迅速成為區域優質醫療資源的重要組成部分。截至 2025 年 6 月 30 日，兩家醫院總建築面積合計約 40 萬平方米，註冊牀位達 1850 張，組建起一支超 1000 名醫生的精鋭團隊，其中不乏 35 名來自中國台灣及海外的資深專家，為醫療服務注入國際化視野與前沿技術力量。2024 年，集團門診患者就診次數超 200 萬人次，住院手術量突破 22000 例，在保障醫療質量的同時，實現了服務規模的穩步增長，蘇州院區更成為 90% 以上在蘇日籍、台籍外商的首選就診機構。

面對醫療行業改革浪潮，明基醫院集團展現出極強的適應能力與前瞻佈局。自 2022 年江蘇省推行 DRG 支付系統以來，作為醫保定點醫療機構的明基醫院迅速響應，全面落實相關要求。集團組建專業 DRG 團隊，強化病案編碼培訓，通過病組成本分析精準識別運營優化空間，針對"虧損病種"制定專項改進方案；同時推進臨牀路徑標準化建設，建立藥品與耗材使用預警機制，在嚴控不必要醫療支出的同時，保障診療質量不打折。此外，集團還將 DRG 指標納入科室與醫生績效考核體系，鼓勵開展高 CMI 值病例治療，實現醫療效率、成本控制與技術提升的良性循環。

在學科建設與服務創新上，明基醫院集團形成了特色鮮明、優勢突出的發展格局。南京院區的骨科、血液科成為市級重點專科，成功開展大陸首例台灣慈濟骨髓移植手術；蘇州院區的腫瘤科、產科獲評市級重點學科，康復醫學科與腎內科躋身區級重點專科。兩家醫院均打造了完善的醫療服務體系，蘇州院區更是構建起胸痛、卒中、創傷、危重孕產婦、危重新生兒五大急救中心，同時引入台灣陳國鼎教授領銜的顱顏中心團隊，為唇齶裂患者提供專業治療。國際醫療中心的多語種服務與智慧醫療系統的全面應用，讓掛號、繳費、檢查結果查詢等流程實現全線上化，自助設備的廣泛部署大幅縮短患者等候時間，數字化運營貫穿醫療服務全鏈條。

截至 2024 年 12 月 31 日止 3 個年度、2024 及 2025 年前 6 個月：

明基醫院收入分別約為人民幣 23.36 億元、26.88 億元、26.59 億元、13.30 億元、13.12 億元，2025 年前 6 月同比-1.34%；

毛利分別約為人民幣 3.83 億元、5.08 億元、4.82 億元、2.57 億元、2.09 億元，2025 年前 6 月同比-18.73%；

淨利分別約為人民幣 0.90 億元、1.67 億元、1.09 億元、0.63 億元、0.49 億元；

毛利率分別約為 16.40%、18.89%、18.13%、19.30%、15.90%；

淨利率分別約為 3.83%、6.23%、4.10%、4.77%、3.71%。

來源：LiveReport 大數據

截至 2025 年 6 月 30 日，公司賬上現金有人民幣 1.04 億元，經營活動現金流為 1.05 億元。

來源：招股書

二、基石投資者

基石投資者有 3 家，認購佔比 44.10%

共有 7 承銷商

保薦人歷史業績：

中國國際金融香港證券有限公司

花旗環球金融亞洲有限公司

2.中籤率和新股分析

（來自 AIPO）

目前展現的孖展已超購 0.78 倍。

甲組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

乙頭需要認購資金 590 萬，乙組的各檔融資所需要的本金還有融資金額對應如下表：

然後這個票招股書上按發售價的中位數 10.51 港元計算，公開的上市所有開支總額約為 7810 萬港元，募資額約 7.04 億港元，佔比約 11.09%，開支相比募資額算是一般化了。

這票打不打？且看我下面的分析：

明基醫院在首次公開發售前的私募投資階段，先後迎來蔡先生、Leader International、盛弘等投資方的入局，各輪融資的資金規模、每股成本與投後估值數據，清晰勾勒出企業從早期發展到成熟階段的價值攀升軌跡，也反映出資本市場對其商業模式與發展潛力的逐步認可。

2009 年 1 月 5 日是明基醫院集團 Pre-IPO 融資的關鍵節點，蔡先生與 Leader International 同步完成投資。其中，蔡先生以 150 萬美元的代價參與投資，每股成本為 1.00 美元；Leader International 則投入 1110 萬美元，每股成本同樣為 1.00 美元。此次融資完成後，公司交易後估值達到 1.24 億美元，兩位投資方的發售價折讓均為 25.93%，這一折讓比例體現了早期投資的風險補償特性，也反映出資本市場對民營醫療賽道早期項目的估值邏輯。

時隔兩年多，2011 年 7 月 27 日，盛弘成為新的投資方，以 61.12 萬美元的代價完成投資，此時每股成本上升至 1.20 美元，較 2009 年的每股成本增長 20%。伴隨企業業務的逐步落地與運營數據的改善，公司投後估值也提升至 1.54 億美元，較 2009 年增長約 24.8%，而此次投資的發售價折讓收窄至 11.11%，意味着資本市場對明基醫院集團的成長確定性判斷進一步增強，早期投資的風險溢價逐步降低。

2016 年 5 月 12 日，Leader International 作為賣方參與交易，涉及代價 841.29 萬美元，該筆交易的每股成本升至 1.60 美元，較 2009 年翻倍、較 2011 年增長 33.3%。與此同時，公司投後估值迎來大幅躍升，達到 3.75 億美元，較 2009 年增長超 200%，較 2011 年增長約 142.8%。值得注意的是，此次交易的發售價從折讓轉為 18.52% 的溢價，這一變化不僅體現了明基醫院集團在華東民營醫療市場的龍頭地位逐步確立，其牀均收入第一、區域市場份額領先的業績表現也獲得資本市場的高度認可，企業價值進入加速兑現階段。

從 Pre-IPO 各輪融資數據的變化來看，明基醫院集團的每股成本隨時間持續走高，投後估值實現跨越式增長，背後是企業依託台灣醫療管理經驗，在南京、蘇州兩地醫院運營中實現的服務規模與盈利效率雙提升。而發售價從折讓到溢價的轉變，更是資本市場對民營營利性綜合醫院賽道潛力，以及明基醫院集團核心競爭力的直接印證。

這個票發行市值 29.14 億-36.44 億港元，募資總額 6.26 億-7.83 億港元，可以理解為是個小票，2025 年是醫療行業的關鍵拐點年，政策、資金、技術和需求多重驅動，行業從"規模擴張"向"質量提升"轉型，從"治療為主"向"全週期健康管理"延伸，這個票是有炒作題材的，就看莊家的意圖了，其實這個票之前過會很久了，在港股新股回撥新規之前就已經過會了，是一直沒上，趁着年底，現在來招股了。反正就是賭大小，這類票離港股通距離太遠，比較好的情況也就高開低走比誰跑得快，比較差的情況參考遇見小面直接悶殺。