港股打新：印象大紅袍 申購分析

印象大紅袍股份有限公司是一家總部位於福建省武夷山的國有文旅企業，核心業務為運營中國知名山水實景演出《印象·大紅袍》，並已推出新演出《月映武夷》，同時拓展印象文旅小鎮和茶湯酒店等協同業務，致力於打造集演藝、旅遊、休閒與文化體驗於一體的綜合文旅平台。

本次全球發售預計募集資金淨額約 1.104 億港元，將按比例分配用於升級《印象·大紅袍》演出（23.0%）、發展印象文旅小鎮（28.6%）、收購新文旅演出項目（20.0%）、品牌宣傳（11.0%）、票務系統升級（7.4%）及營運資金（10.0%）。

發行信息及中籤率

公司全球發售股數 3610 萬股，每手股數 1000 股；截至發稿，超購 144.79 倍，採用機制 B 發行，甲乙組各 1805 手，預計 8-12 萬人參與，一手中籤率 0.8%，全員抽籤。

財務狀況

營收：2022 年營收 6303.9 萬人民幣，2023 年營收 1.44 億人民幣，2024 年營收 1.37 億人民幣，截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 個月營收 1.42 億人民幣。

毛利：2022 年毛利 1717.8 萬人民幣，2023 年毛利 8312.2 萬人民幣，2024 年毛利 7489.3 萬人民幣；截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 個月毛利 7310.5 萬人民幣。

年內利潤：2022 年淨虧 259.9 萬人民幣，2023 年淨利 4750.4 萬人民幣；2024 年淨利 4280.9 萬人民幣；截至 2025 年 6 月 30 日止最近 12 個月淨利 3690.5 萬人民幣。

公司現金流狀況穩健，截至 2025 年 6 月 30 日持有現金及現金等價物約 6.41 億元人民幣，且租賃負債等主要現金流出可控，未面臨重大流動性風險。

綜合點評

印象大紅袍主要依靠<印象。大紅袍>山水實景演出這一獨家 IP 支撐公司估值，這類區域性獨家演出權，具備很強的進入門檻保護機制，也是公司核心護城河項目，同樣產生穩定的現金流，同類可比公司宋城演藝，擁有<宋城千古情>主題演出熱門 IP，目前總市值 209.4 億人民幣，靜態市盈率 19.97 倍，市盈率 TTM26.36 倍；另外麗江股份亦有同類業務，總市值 48.85 億人民幣，市盈率 TTM23.20 倍；

印象大紅袍發行市值 5.00-5.91 億港元，市盈率 TTM12.20-14.41 倍，對標來計算，在這一波新股裏面算很良心了。本次募集資金 1.25-1.48 億港元，公開按上限定價 0.15 億流通值，公開部分總手數 3610 手，規模小隨意操控，別的都很好，就是一簽難中。

公司<印象。大紅袍>IP 於 2010 年 3 月首演，已運營 15 年曆史；2017 年 1 月掛牌新三板，所以這是一隻新三板 +H 股兩邊發行的公司，2025 年 4 月及 5 月首演及公演<月映武夷>，新項目暫時未有成果，需要後續持續投入和積攢人氣。

總的來説福建股，小規模迷你票，參考歷史金葉、量化派等公司，唯一缺點中籤率地獄級難度，所幸這次上了太多新股，分流了很多資金和人氣，機會比金葉和量化派時期要大很多。但要分清楚這類票賺的是小票情緒溢價的錢。

申購計劃：

我會申購。這一波四隻票裏面唯一可以安心上的票，並且這四個票衝突前二後三，晚上星球裏做個排序。大家參考着打即可。

$印象大紅袍(02695.HK) 

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