BMNR 極值推演 12.16

上週後半周 AI 股財報後的大跌帶崩了美股，也打斷了 Crypto 反彈的趨勢，過去三天 ETH 從 3.3k 跌至 2.9k，BMNR 也將之前的漲幅回吐，又回到了 30+。但我最近的關注點在 BMNR 發佈的股東會決議文件，股東會將在 1 月中旬舉行，決議書裏有兩個比較值得關注的 proposal：
- proposal 2，申請將 ATM 融資的股本額度從現在的 5 億股提升到 500 億股

- proposal 4，對 Tom Lee 的激勵政策，包含運營、股價和市值三個維度的階梯激勵。

先聊第 1 點，目前 BMNR 的 ATM 融資額度為 5 億股，這是 7 月公司股東會通過的，經過將近 5 個月的運營，BMNR 已經用掉了 4.25 股，剩餘額度不多，在股東會申請調額是預期內。但預期外的是從 5 億股擴大 100 倍到 500 億股，需要這麼多嗎？

做個簡單計算，現在距離 5% 囤幣目標 600 萬 ETH 還差 200 萬，之前花了 4.25 億股實現了 400 萬囤幣，即便再花 4 億股實現剩下的 200 萬目標，這個需求也遠遠小於 500 億股的額度。這麼高的股本稀釋額度顯然對市場帶來了擔憂，過去三天 BMNR 跌幅也比較大。

我猜測 BMNR 管理層是希望通過股東會一次性解決 ATM 融資額度的問題。這沒問題，但我後續會通過兩個指標來跟蹤：1. 僅在 mNAV>1 時使用 ATM；2. ATM 融資額不超過當日交易量的 5%。

如果這兩個原則能繼續保持，ATM 融資就是健康的，如果打破了，我會重新審視管理層的運營能力。

第 2 點是針對 Tom Lee 的特殊激勵，3 個維度分別有 2 個解鎖階梯，囤幣量 5% 的解鎖相對容易實現，股價 250 和市值 500 億，就有難度了。這份激勵政策也將 Tom Lee 的利益和公司長久的綁定在一起，這是值得的。

接下來繼續通過對 mNAV 的跟蹤來做極值推演，截止到 12.22 下次囤幣進度更新

核心假設：本週一 BMNR 更新囤幣進度持幣 396 萬，上週新增 10 萬，繼續保持 10 億的高現金倉位，mNAV 在爬升到 1.2+ 後又回到 1.07。上週 BMNR 囤幣並沒有太激進，且沒有動用現金來買幣，猜測是為了應對潛在的波動。那麼隨着本週 ETH 又跌至 2.9k，這 10 億現金就要發揮作用了。對於剛才提到 500 億股本的 ATM 額度，reddit 和 x 裏觀點分歧很大，且負面看待比較多，這可能會帶來潛在的拋壓。有分歧我覺得都沒關係，大家各自解讀，我還是會通過數據追蹤來觀察管理層的實際作為，目前看來 BMNR 依然保持着剋制的 ATM 節奏，是健康的。

結論：若 ETH 反彈至 3.3k，mNAV 回升至 1.2，對應股價 39；若 ETH 跌至 2.75k，mNAV 跌破 1，對應股價 27，結論是極致區間為 27～39

不是投資建議