【港股打新】諾比侃申購分析：三闖 IPO，是真缺錢了！
每年年中 + 年末，港交所為了衝績效，都會呈現這種扎堆上市的現象，這是不成文的慣例了
先來聊下$諾比侃(02635.HK)
一、公司是做什麼的？
諾比侃是一家成立於 2015 年 3 月的人工智能企業，專注於將先進人工智能技術與數字孿生技術應用於交通、能源及城市治理等高複雜度開放場景。
諾比侃以自研的 NBK-INTARI 人工智能平台為技術底座，配套邊緣計算、機器視覺、精準定位和大數據分析能力，面向各行業提供軟硬件一體化的監測、檢測與運維解決方案。
根據行業報告，基於 2024 年收入，諾比侃是中國軌道交通行業第三大 AI 檢測監測解決方案提供商，並在 AI+ 供電檢測監測系統領域排名第二。2025 年 12 月，公司第三次闖關港交所終於通過聆訊，擬在香港主板掛牌上市
最近太忙，當現在的打新環境，仍然要堅持技術流分析，不然容易吃麪
其他的就不多少，直接來進入精彩的“一針見血環節”
財哥一針見血環節：
1、別看諾比侃所處的賽道看似廣闊，實則尷尬。
灼識諮詢報告顯示，2024 年中國 AI+ 交通、AI+ 能源、AI+ 城市治理三大市場規模合計近1.5 萬億元。不過，在這片廣闊天地中，諾比侃只是個小玩家而已
在 AI+ 軌道交通檢測監測領域，諾比侃市場份額僅1.8%，行業第一名份額也僅 4%。市場高度分散意味着沒有真正的龍頭，也意味着競爭異常激烈。
更關鍵的是，諾比侃的技術壁壘並不高。其核心業務 AI+ 交通的底層技術是基於 AI 模型對軌道交通進行檢測和預警，相關分析需要通過模擬事件 “投餵” 數據，這屬於AI 運用的低階產品，延展性有限
2、業績方面，非常的一般，難道現在 AI 都是講故事不講質地的？
2025 年上半年，公司營收增至 2.32 億元，淨利潤卻降至 4008 萬元，毛利率從 57.9% 驟降至 39.2%。
諾比侃將原因歸結為 “能源解決方案業務毛利率下降”，但這只是表象。
財哥認為真正的原因是業務結構劣化。
公司高毛利率業務（交通解決方案，毛利率達 82.9%）佔比萎縮，低毛利率業務（城市治理解決方案，毛利率僅 20.6%）佔比激增。2025 年上半年，低毛利率的城市治理業務收入佔比飆升至 57.3%，成為第一大收入來源。
換言之，諾比侃為了做大規模，不得不承接更多低質量項目，這種 “飲鴆止渴” 的增長模式難以持續
3、最讓財哥震驚的，是公司的家底狀況
2022 年至 2024 年，公司貿易應收款項從1.76 億元激增至 4.74 億元，超過全年營收。截至 2025 年上半年，應收款項達 4.75 億元，佔營收比例高達 205.6%。
貿易應收款項週轉天數從 2022 年的 192 天增加至 2025 年上半年的373 天，意味着回款週期超過一年。與此同時，逾期貿易應收款項從 7491 萬元增至 1.90 億元，壞賬風險急劇攀升。
面對現金流壓力，諾比侃採取了削減研發投入的短期策略。
2025 年上半年，研發開支同比下滑 43%，研發費用率從 21.4% 驟降至 9.8%。
這種為上市 “節衣縮食” 的做法，無疑會損害其長期競爭力。
4、高達 9 倍的 PS 估值，比 A 股同行貴上了兩倍以上，只是榜上了個沒什麼技術壁壘的 AI，估值能上天去了？
諾侃比申購分析結論：
就是以上幾天，貌似看不到很好的閃光點，質地上兩顆星不能再多了
就跟隔壁的明基醫院一樣，除非有接近機構的一手信息源（神秘資金），否則就比較危險了！
在新股密集發行期間，資金如何在不同標的之間進行分配，是大夥需要根據自身情況綜合判斷的課題。建議大家理性分析，獨立決策，注意控制風險
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