卧安機器人赴港，具身智能從 “人形幻想” 走向家庭現實

當人形機器人仍在展示倒水、跳舞、握手時，另一條更現實的具身智能路徑，正在悄然逼近商業拐點。

近期，卧安機器人（深圳）股份有限公司通過港交所上市聆訊，成為少數在上市前已經交出盈利答卷的中國機器人公司之一。

幾乎在同一時間，“大疆教父” 李澤湘創辦的希迪智駕啓動招股，市場突然意識到：這或許是同一套產業邏輯在不同賽道的集中兑現。

尤其在資本對具身智能分歧加劇的當下，卧安機器人的出現，像是一次反直覺的回答。它並不押注 “最像人” 的機器人形態，而是選擇從家庭場景出發，把具身智能拆解為一個能賣、能擴、能賺錢的系統工程。

扭虧為盈的卧安機器人，跨過了哪道門檻？

在中國機器人產業中，“技術先進但商業虧損” 幾乎是一條通行註腳。高昂的研發投入、有限的應用場景、緩慢的放量節奏，讓多數公司不得不在講故事和燒現金之間反覆切換。

卧安機器人的不同之處，在於它並未把具身智能當作一次性技術突破，而是當作一套可持續交付的家庭系統能力來經營。

從財務數據上看，這種選擇的結果已經開始顯現。招股書顯示，2022 年至 2024 年，卧安機器人營收從 2.75 億元增長至 6.1 億元，毛利率從 34.3% 抬升至 51.7%。

到 2025 年上半年，其毛利率進一步提升至 54.2%，並首次實現期內盈利，淨利潤達 2790 萬元，經調整 EBITDA 達到 5414 萬元。

在硬件屬性極強的機器人行業，這樣的毛利結構並不常見。作為對比，多數服務機器人或人形機器人企業，仍長期徘徊在 30%—40% 的毛利區間，且高度依賴規模放量來攤薄成本。卧安毛利率的持續抬升，意味着其定價權並非完全建立在 “賣硬件” 之上。

關鍵在於產品形態的選擇。與追求單一 “超級機器人” 不同，卧安將家庭生活拆解為多個高頻、可持續發生的場景，覆蓋智能操控、家務協助、安全防護、養老輔助、能源管理等，並圍繞這些場景構建產品組合與系統平台。

這種打法，讓技術複用成為可能，也讓新增功能不再意味着成本線性上升。

更重要的是，家庭場景天然具備 “漸進式智能” 的土壤。家庭用户對機器人並不要求通用智能或類人能力，而更看重穩定性、可控性和實際價值。

這使得具身智能不必一次性解決所有難題，而可以通過持續學習與功能疊加，逐步釋放商業價值。

從這個角度看，卧安機器人並非最激進的具身智能玩家，卻可能是最接近現實商業閉環的一類。

當 2025 年上半年公司現金及現金等價物仍保持在近 2 億元水平，同時開始實現盈利，這一信號對於資本市場而言尤為關鍵，這意味着其上市不再是 “續命式融資”，而更接近一次主動型資本擴張。

家庭機器人，會是具身智能的消費級入口嗎？

在過去的一年裏，具身智能幾乎被 “人形機器人” 所壟斷敍事。資本、媒體與產業注意力高度集中在 “像不像人”“能不能通用” 之上，但隨之而來的，是成本失控、商業路徑模糊以及交付週期不斷拉長。

家庭機器人則處在另一種尷尬位置。市場規模已經形成，卻長期缺乏 “技術性感”。

根據弗若斯特沙利文數據，按 2024 年零售額計算，卧安機器人已是全球最大的 AI 具身家庭機器人系統提供商，市佔率達 11.9%。但在資本語境中，這一賽道卻始終被視為 “進化版家電”，而非下一代智能入口。

卧安的上市，正在重新激活這場被低估的討論。

李澤湘體系一以貫之的邏輯，是工程化落地先於概念突破。從大疆到智能駕駛，再到家庭機器人，其共同點並非技術路線一致，而是都優先解決可規模交付的問題。希迪智駕與卧安機器人幾乎同期衝刺 IPO，恰恰説明這一方法論已進入集中兑現期。

對於港股而言，卧安機器人提供了一個方向：一家機器人公司，擁有真實收入、持續改善的毛利率、明確的應用場景，以及已出現的盈利拐點。這些要素，正是港股市場在科技擴容階段最渴望看到的。

但分歧依然存在。家庭機器人真正的天花板在哪裏？它能否像掃地機器人一樣，成為家庭 “準標配”，還是最終停留在中高端改善型消費層級？隨着市場趨於成熟，增速是否會放緩，進而限制長期估值空間？

這些問題，仍有待時間回答。

可以確定的是，具身智能的商業化路徑，正在發生一次現實主義的轉向。當 “最像人” 不再是唯一目標，“最先賺錢” 正在重新成為產業共識。

在這個背景下，卧安機器人的上市，更像是一道分水嶺：它未必代表具身智能的終極形態，卻可能率先證明了一件事——機器人，不一定要等到完美，才能成為一門生意。

而這，或許正是資本此刻願意為它敲響港交所鐘聲的真正原因。