$美團-W(03690.HK)

美團 2025 年三季度虧損，核心本地商業和公司層面經營虧損預計 Q4 仍持續，但四季度業績改善可期。

本地生活服務市場競爭白熱化，餓了麼等老牌對手靠補貼和差異化服務搶用户與商家，新興平台也借新模式、新技術搶佔份額。不過，美團深耕多年，積累了龐大用户與商家資源，配送網絡強大、運營高效，難以被對手短期內複製。且其不斷優化體驗與服務，加強合作鞏固地位。

為競爭投入的補貼，待份額鞏固後成本有望降低。美團用户基本盤持續擴大，過去 12 個月交易用户數破 8 億，三季度 APP 日活同比增超 20%，餐飲外賣月交易用户創新高。新業務裏，食雜零售增長強、效率升，Keeta 海外擴張雖短期成本高但潛力大。美團作為外賣龍頭韌性足，專注本地生活服務，深耕外賣、零售等業務，構建了深厚護城河，未來發展值得期待。