tesla 展望 - Longbridge

特斯拉未來核心展望：從 “車企” 全面轉向 “AI+ 能源科技平台”，短期看監管與競爭壓力，中期依賴 Robotaxi 與儲能業務放量，長期估值由自動駕駛、機器人及能源生態的商業化深度決定，機構樂觀預期 2026 年市值或達 3 萬億美元。

一、核心增長引擎：兩大新業務主導下一輪爆發

• 技術與產品落地：FSD 已迭代至 V14 版本，複雜路況表現接近人類司機，2025 年 8 月將發佈無方向盤、成本僅 2.5 萬美元的全新 Robotaxi 車型 “Redwood”，採用 “Unboxed Process” 製造工藝，裝配效率提升 50% 以上。

• 商業化加速：2025 年已在奧斯汀實現無安全員運營，計劃 2026 年 4-5 月啓動 “賽博出租車” 量產，年內登陸美國 30 多個城市，機構預測僅該業務就有望帶來每年數千億美元新增收入。

• 估值重構邏輯：一旦規模化落地，特斯拉將從 “硬件銷售” 轉向 “高毛利出行服務抽成”（毛利率 70%+），估值框架將向谷歌、亞馬遜等平台型科技公司靠攏。

• 業績表現亮眼：2024 年能源業務收入突破 101 億美元（同比 +67%），2025 年三季度毛利率升至 31.4%（歷史新高），Megapack 大型儲能系統訂單飽滿，成為穩定利潤來源。

• 全球需求與佈局：受益於全球綠色能源轉型，國際能源署（IEA）預計 2030 年全球儲能市場增長 7 倍，特斯拉已在美、中、加、澳等地佈局大型項目，與電網運營商、數據中心深度合作，獨立估值或超 500 億美元。

二、關鍵支撐：技術迭代與成本優勢鞏固

AI 與自動駕駛：FSD 訂閲滲透率持續提升，機構預測 2026 年將超 50%，HW5.0 芯片與端到端神經網絡架構持續優化，全球自動駕駛市場份額或達 70%。

製造與電池創新：4680 電池、一體化壓鑄、拆箱式製造工藝，推動車輛成本持續下降，為平價車型與 Robotaxi 規模化提供基礎。

生態協同效應：與馬斯克旗下 xAI（數據訓練）、SpaceX（星鏈低延遲連接）、The Boring Company（隧道基礎設施）形成協同，加速自動駕駛與能源生態落地。

三、核心風險：短期壓力與長期不確定性

市場競爭加劇：中國（比亞迪、理想）與傳統車企（大眾、豐田）在電動車領域的價格戰與產品迭代，導致特斯拉 2025 年中國市場銷量暴跌 63.6%，歐洲市場需求也持續疲軟。

監管審批變數：FSD 與 Robotaxi 僅在美國部分州實現無安全員運營，歐洲的數據隱私審查、中國的監管框架尚未明確，可能延緩全球推廣進度。

估值與業績匹配度：當前估值仍依賴未來技術兑現，若 FSD 滲透率提升不及預期或 Robotaxi 規模化延遲，高估值可能面臨回調壓力，熊市情景下股價下限或至 250-327 美元。

四、機構預期與估值展望

• 韋德布什：樂觀情景下 2026 年底市值達 3 萬億美元，目標價 800 美元，核心邏輯是自動駕駛與機器人業務開啓 “AI 估值重定價”。

• 瑞穗證券：維持 “買入” 評級，目標價 475 美元，認為當前估值尚未充分反映 Robotaxi 與儲能業務的長期價值，2026 年下半年 Robotaxi 將對營收產生顯著貢獻。

• 長期估值模型：從 “電動車（毛利率 15-25%）” 單一盈利，轉向 “FSD 訂閲（60-80%）+Robotaxi 服務（70%+）+ 儲能（20-30%）” 的高槓杆結構，市盈率將不再是核心衡量指標。