明陽智能雙 REITs 模式破局：新能源電站融資渠道再擴容

12 月 18 日，“中信建投 - 明陽智能新能源持有型不動產資產支持專項計劃”（簡稱 “明陽智能機構間 REIT”）於上交所正式宣告成立，發行規模 8.1267 億元。作為全國首個由民企能源類公募 REITs 發行人搭建的持有型不動產平台，該項目的落地也標誌着明陽智能與中信建投的資產證券化合作再獲突破。

早在 2024 年 7 月，雙方已聯合打造全國首單陸上風電公募 REITs 及全國首單民營風電公募 REITs，而此次機構間 REIT 的補位，正式構建起 “公募 + 機構間” 雙 REITs 平台，為民營能源企業存量資產盤活開闢了新的權益融資路徑。

值得一提的是，2025 年以來，以新能源為底層資產的機構間 REITs 密集湧現，憑藉穩定現金流與政策適配性，已成為資本市場的新熱點。

雙 REITs 路徑探索

據瞭解，作為全球新能源裝備行業的領軍企業，明陽智能 2006 年成立於廣東中山，2019 年在上交所上市，業務覆蓋全球 60 多個國家和地區，累計投運新能源項目超 1900 個，交付海陸風電機組 2.4 萬餘台，總交付量超過 131GW。

此前，明陽智能已與中信建投證券合作發行 “中信建投明陽智能新能源 REIT”，這也是全國首單陸上風電公募 REITs。該項目 2024 年底層資產風電場發電量達 3.88 億千瓦時，設備可利用率達 99.61%，顯著高於全國平均水平。2025 年上半年實現收入 1.13 億元，可供分配金額 3672.33 萬元，自上市以來累計分配金額 2.35 億元，展現出良好現金流生成能力。

最新設立的明陽智能機構間 REIT，以該公司的控股子公司陝西靖邊明陽新能源發電有限公司（簡稱 “靖邊明陽”）持有的陝西靖邊寧條梁風電場項目作為底層資產，總裝機容量 150 兆瓦。該項目近三年平均發電利用小時數超過 2100 小時，配套的吉山樑 330kV 升壓站系陝北新能源電力送出的關鍵節點。

資料顯示，2024 年及 2025 年 1-9 月，靖邊明陽分別實現營收 1.58 億元及 1.32 億元，淨利潤則分別為 8633.55 萬元及 6749.70 萬元，資產的稀缺性與現金流穩定性，是其獲得市場認可的核心支撐。

從模式創新來看，雙平台構建精準破解了民營能源企業重資產盤活痛點，契合多層次 REITs 市場的發展邏輯。公募 REITs 雖然能廣泛覆蓋投資者，但存在發行門檻高、審批週期長（通常超一年）的特點，要求底層資產運營時間不低於三年，評估淨值不低於 10 億元（相當於 200-300 兆瓦的新能源電站規模）。而機構間 REITs 則以審批高效、估值靈活、資金用途自主等優勢，成為公募平台的重要補充。

因此，通過雙平台運行，企業可根據資產特性實現分級盤活，其中運營成熟、符合標準化要求的資產對接公募 REITs，暫未滿足公募條件或需快速回籠資金的資產則通過機構間 REITs 變現，形成 “發行—盤活—再投資” 的良性循環。

新能源 REITs 擴容提速

明陽智能雙 REITs 平台的落地並非孤立事件，而是清潔能源資產證券化市場蓬勃發展的縮影。

自 2022 年國家發改委將新能源項目納入 REITs 試點支持範圍後，該領域已從試點探索轉向規範擴容的新階段。2025 年 12 月發佈的《基礎設施領域不動產投資信託基金（REITs）項目行業範圍清單（2025 版）》（簡稱 “991 號文”），首次將儲能設施納入公募 REITs 範圍，進一步拓寬了資產邊界。

截至目前，國內能源基礎設施公募 REITs 已達 8 支，總募資額約為 200 億元，底層資產涵蓋風電、光伏、水電、燃氣發電等多元類型。同時，華夏中核清潔能源 REIT 計劃 12 月 22 日至 23 日正式發售，網下投資者有效認購倍數達 340.47 倍，創下 C-REITs 發行以來的新高。

但公募 REITs 的發行門檻仍讓不少項目卻步，在此背景下，機構間 REITs 成為新能源企業資產證券化的重要補充渠道，在政策導向與市場需求雙重驅動下密集湧現。

今年 6 月，“泰康資產—財通—遠景新能源持有型不動產資產支持專項計劃（碳中和）” 落地，成為國內首單清潔能源類機構間 REITs，發行規模 2.85 億元，底層資產為河北省邯鄲市魏縣恆朋風電場項目。據遠景能源新業務部總經理楊敏驊透露，該項目擴募計劃也已提上日程，相關推進工作已經啓動，有望年內完成。

11 月，“太保資產—天合富家新能源基礎設施碳中和綠色持有型不動產資產支持專項計劃（鄉村振興）” 正式獲批，成為光伏領域首單 “碳中和 + 綠色 + 鄉村振興” 三大主題機構間 REITs，擬發行規模達到 30.45 億元。

進入 12 月，新能源機構間 REITs 發行節奏進一步加快。其中，“興證基實 - 碧澄能發新能源持有型不動產資產支持專項計劃（碳中和）” 和 “廣東風電公司 1-3 期新能源基礎設施投資綠色資產支持專項計劃” 先後獲批，擬發行規模分別為 3.2 億元、30 億元。

除此以外，“太保資產 - 港華智慧新能源基礎設施碳中和綠色持有型不動產資產支持專項計劃” 同樣遞交申請，目前已獲得深交所受理。據悉，港華智慧能源曾於 2024 年 12 月成功發行全市場首單工商業分佈式光伏及儲能類 REITs，目前仍持續加碼新能源資產證券化佈局。

展望未來，隨着雙 REITs 模式推廣、運營優化及投資者結構完善，新能源 REITs 將強化產融橋樑作用，有望形成 “金融賦能產業、產業構建生態” 的良性格局。