濰柴雷沃赴港上市：當農機開始講算法，這門生意會發生什麼變化？

濰柴雷沃如果只視作一家 “農機公司”，那這次港交所 IPO 幾乎沒有太多討論價值；但一旦把它放進糧食安全、農業勞動力塌縮與智能化浪潮疊加的宏觀座標系裏，這家企業的資本動作，就顯得耐人尋味。

6 月首次向港交所遞交上市申請，日前這家由濰柴動力控股的子公司 - 濰柴雷沃再次更新招股書。在常規意義上，這本身不是一個典型的 “高成長” IPO。

柴雷沃又該如何在資本市場講述好一個關於 “未來農業” 的新故事？

智慧農機的紮實底色

在當下的市場環境中，投資者最不缺的就是故事，缺的是可驗證的盈利能力。從這個角度看，濰柴雷沃並不性感，好在足夠紮實。

農業裝備行業具有明顯的週期性特徵，受糧食價格、農業補貼政策、原材料成本等多重因素影響。濰柴雷沃的業績波動也部分反映了行業特性。

根據更新後的招股書披露，濰柴雷沃在 2022—2024 年間，持續經營業務收入分別為 159.5 億元、146.8 億元、173.9 億元，在行業週期波動中呈現 “先回落、後修復” 的節奏；同期持續經營利潤穩定在 8—10 億元區間，並非高速增長，只能説穩健。

中間的小幅下滑與當時的農機補貼政策調整、市場需求階段性波動有關。而 2024 年的恢復性增長，則得益於糧食安全戰略推進下，高端智能農機需求的釋放，疊加企業智慧農業服務的初步商業化。

從業務性質來説，濰柴雷沃將自己定位為 “智慧農業整體解決方案服務商”，業務結構也正在從傳統農機裝備製造向 “裝備 + 服務” 雙輪驅動轉型。

目前，其兩大核心支柱分別為成套智能農機裝備和智慧農業服務。前者覆蓋耕、種、管、收、烘等全環節農機產品，解決 “誰來種地” 的裝備問題；後者則以 IoT、人工智能與大數據技術為基礎，提供精準作業決策與協同作業指導，應對 “如何科學種地” 的決策難題。

這種業務升維轉型成功讓濰柴雷沃躍出了 2023 年的週期調整，並實現規模與效應的雙豐收。其毛利率在 2024 年與收入同步增長 18.7% 至 23.02 億元。

生產佈局上，濰柴雷沃擁有 6 個生產基地和 9 條生產線，產能規模處於國內前列。不過智能農機產能佔比仍需進一步確定。

當然細究其財務結構，仍能發現一些值得盤點的細節。

儘管營收規模可觀，但其整體毛利率長期徘徊在 13% 左右。這一水平在裝備製造行業中並不突出，意味着其產品附加值仍有提升空間。尤其是對比全球農機巨頭約翰迪爾，濰柴雷沃在盈利能力上與國際領先企業也存在明顯差距。

研發投入方面，截止最後實際可行日期，其已擁有 2443 項國內專利，其中發明專利 168 項，參與制定 100 餘項國家、行業及協會標準。這些技術積累為其智能化轉型提供了基礎支撐。

但智慧農業服務的商業化進程尚處早期階段，而濰柴雷沃雖然提出了以數據驅動為核心的解決方案，但如何將技術優勢轉化為可持續的收費服務模式，仍需要探索。

在銷售網絡上，其產品已覆蓋全球超過 120 個國家和地區，國際化佈局初具規模。但海外市場收入佔比並未在招股書中詳細披露，其全球化戰略的實際成效仍有待觀察。

基本面上，濰柴雷沃整體可圈可點，勝在穩；但要想在二級資本市場站穩腳跟，公司必須回答好：未來還能不能 “變得更值錢”？

智慧農業浪潮中，企業能不能 “更值錢”？

農業的核心矛盾正在轉向 “結構性短缺 + 勞動力塌縮”。公開數據顯示，2020—2024 年，中國農業從業人口從約 1.8 億下降至 1.6 億，農村 65 歲以上人口占了將近二成；到 2030 年，農業勞動力或進一步降至 1.4 億。而供給端，糧食結構性短缺依然存在，2024 年進口糧食達 1.6 億噸。

這意味着未來農業的增量，只能來自更高效率。

而技術層面，歐美在智慧農業領域已走在前面：歐盟農機自動化水平達 72%，美國智慧農業技術覆蓋率超過 80%。中國作為農業大國，正加速追趕這一趨勢。當然不否認，這種差距背後少不了地形、作物複雜度的限制。

但大趨勢上，在這一背景下，“智慧農業” 已經成為解決 “誰來種地”“如何科學種地” 等現實問題的必然和迫切選擇。中國智慧農業正從試點示範向規模化應用過渡，未來十年甚至被視為 “黃金髮展期”。

在企業層面，濰柴雷沃反覆強調 “成套智能農機 + 智慧農業服務”，其價值並不在於設備本身，而在於將農業生產拆解為可被算法優化的流程。

其商業邏輯可以簡化為三層。設備層覆蓋耕、種、管、收全流程；數據層實時採集作業、土壤、環境數據；決策層通過 AI 模型生成標準化作業指令，提供覆蓋糧食生產全過程的解決方案。

這一路徑符合行業發展趨勢，但在具體實施中可能面臨數據採集標準化不足、跨平台兼容性差、農户接受度不高等現實障礙；且整套方案的切換成本遠高於單一設備採購。

更重要的是，中國農業生產以小規模經營為主，據農業農村部數據，全國小農户數量佔農業經營主體的 98% 以上。這意味着智慧農業解決方案需要具備高度的靈活性和經濟性，才能實現規模化推廣。

濰柴雷沃在招股書中表示，IPO 募集資金將用於新建高端農機裝備產業基地、生產線智能化改造、研發投入以及海外市場拓展。這些方向與行業趨勢基本一致。

但產能擴張與市場需求能否匹配，是值得關注的風險點。中國農機市場已從增量競爭轉向存量競爭，單純擴大產能可能加劇行業過剩，如何通過產品升級和模式創新開拓新增長點更為關鍵。

智慧農業服務的商業化模式仍在探索中。目前行業內主要有三種模式：一次性銷售硬件加軟件、訂閲制服務收費，以及基於效果的價值分成。濰柴雷沃尚未明確其服務收費模式，這可能影響其長期盈利能力。

從行業政策環境看，國家對糧食安全和農業現代化高度重視，農機購置補貼政策持續優化，智能農機和智慧農業項目獲得更多支持。這為濰柴雷沃的發展提供了有利條件。