金銀新高，金屬內部後面還會怎麼切換？

昨天金銀價格都突破了歷史新高，如果看黃金的走勢，就會發現，嗯屬於震盪，但是也沒有很明顯的下跌，一旦開始走高，修復的速度就會很快。

目前金價在什麼水平？可以跟大家看兩張圖。首先是要看金價的漲幅，這個要和通脹一起來看，通脹的價格如果計入到金價的漲幅之後，經調整後的金價漲幅遠超之前峯值，也説明了黃金抗通脹的屬性。這個是角度 1。

第 2 個角度，是近兩年最重要的金價變量推手，就是央行購金，而我們目前能夠看到，央行購金，其實並沒有因為金價最近一年的上漲而減緩購買的步伐。

而我們看黃金股的話，海外的黃金股 ETF GDX，今年漲幅接近 180%，海外的三倍做多黃金股 ETF 今年的漲幅超過 800%。而國內的黃金股 ETF，雖然漲幅不及美股黃金股 ETF 的漲幅，但是今年回報也接近 100%，也是相較於純金價的漲幅多漲了 20%~30%。

這不能説國內的黃金股 ETF 就不行。首先從指數的角度來説，國內的黃金股因為還包括了一些金飾生產商，所以相較於海外的純金礦指數，鋭度和純度會稍微低一些。但是另外一方面，也説明今年其實海外投資者對於黃金股的估值重估比國內的投資者要更充分。

那接下來有色金屬板塊還可以關注什麼機會？再給大家看兩張圖，一張是貴金屬相較於基本金屬的比值也已經來到了一個歷史的極值，意味着基本金屬相較於貴金屬會相對低估一些。

另外一方面就是金油比，目前金油比的比例也在一個比較低估的水平。因為大家目前對於明年原油的供應，擔心是供過於求，會打壓油價，但是如果考慮到 AI 革命對於能源的需求，明年的油價，我並不是特別的悲觀。並且我一再強調，原油生產商和原油價格之間，並不是純線性正相關的。

（不作為投資依據）

$黃金(IN00380.US) $白銀信托 ETF - iShares(SLV.US) $黃金股ETF(517520.SH) $紫金礦業(02899.HK) $金礦股 ETF - VanEck Vectors(GDX.US) $國投瑞銀白銀期貨(LOF)A(161226.SZ)