我把追蹤模型的 BMNR 歷史數據餵給 Gemini3，來分析 BMNR、ETH 和 mNAV 的相關性趨勢，得到這樣一張圖，很清晰了反映出過去半年 BMNR 發生了什麼。之前判斷 BMNR 的公允溢價是 1.2 左右，在這個圖上也得到了印證：

1. BMNR vs ETH (相關性與貝塔)

強相關: 藍線 BMNR 與 橙線 ETH 的走勢高度重合，證實了 BMNR 是 ETH 的高 Beta 載體。

彈性差異: 注意 8 月份，藍線 (BMNR) 的漲幅斜率明顯陡峭於 ETH。那是高溢價期（mNAV 擴張），BMNR 跑出了超額收益。

近期疲軟: 12 月，藍線開始顯得比橙線更 “沉重”。當 ETH 試圖反彈時，BMNR 的跟漲幅度減弱，這對應了 mNAV 的收縮。

2. mNAV Trend (情緒指標)

溢價消退 : 綠線清晰地展示了一個下行通道。從 8 月份接近 2.0 的瘋狂溢價，一路迴歸到現在的 1.05 附近。

關鍵支撐位: 圖中紅線標註了 mNAV = 1.0 (Parity)。你可以看到最近兩週（最右側），綠線曾短暫觸碰甚至跌破這條紅線，隨後勉強拉回。

公允中樞: 虛線標註了 1.2 (Fair Value)。在 9-11 月的大部分時間裏，mNAV 都在 1.2 上方運行，那是一個健康的震盪區間。目前的 1.05 顯然處於低估/恐慌區。

$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)