再造一個拼多多的本質：尋找中國供應鏈的能力上限

Temu 用三年走完拼多多國內電商十年的路，這句話在股東大會上由官方親自認可，帶給了市場不小的驚訝。體量上看，出海業務已經和國內主站處於同一水平線，這讓 “未來三年，再造一個拼多多” 的論斷打破了外界對拼多多的刻板印象——在此之前，它是保守的、冷靜的，但這個目標的進取性是很強的。

按照拼多多的表述，擺在眼前的路徑非常明確：把精力、財力、物力，壓到中國供應鏈的升級再造上，高質量，品牌化，只賣中國貨，賣向全世界。

這並不稀奇，中國物流與採購聯合會在《中國供應鏈發展報告（2024-2025）》裏判斷，曾經的 “世界工廠” 正在升級成 “全球供應鏈樞紐”。供應鏈看似慢、重，但放在拼多多身上，大眾的期待是截然不同的。拼多多敢於把自己捆綁在中國製造的長期進化上，有實踐經驗做支撐。所以當它要從注重 “貨” 的流轉轉向追求 “鏈” 的塑造，我們必然好奇：依據是什麼？方法是什麼？

這其實就是在追溯信心的來源，同時也是在追溯 “再造一個拼多多” 目標背後的真實邏輯。

Temu 三年走完十年，是中國供應鏈的一次能力測試

從量上看，Temu 三年做到接近國內主站十年的業務體量，意味着集團有機會在三年後把整體規模翻到今天的兩倍，這個判斷並不誇張。從質上看，這三年其實是一場對中國供應鏈能力水平的測試：看它能不能支撐一套全球直達 C 端的電商系統，在不同關税、監管和消費文化的環境裏持續跑下來。

（圖源：中金公司）

顯然，拼多多之所以敢喊 “再造一個拼多多”，前提是 Temu 已經證明了三件事。

第一，中國供應鏈具備被 “複製到全球” 的工業級效率。

Temu 從一開始就沒有 “摸着石頭過河” 的空間，它直接站在國內主站十年打磨出的供應鏈飛輪上起跑。通過全託管模式，它把原本高度複雜的跨境電商過程，壓縮成對中國工廠來説幾乎是 “內貿邏輯” 平移的一件事：把貨送到國內倉，給出參考價，然後無需再擔憂常見的經營問題。

對工廠而言，難度降維了，從 “研究全世界用户 + 運營跨境店鋪” 變成了 “把貨做好、把成本打穿”。這背後是高密度產業集羣、柔性生產能力、快速打樣和大規模交付能力的綜合體現。Temu 早期的價格一度能做到亞馬遜同類商品的五到八成，靠的不是簡單補貼，而是對中國供應鏈成本結構的重新切割：把最有效的部分切出來。

（圖源：信達證券）

第二，全球消費者的真實需求，可以被中國供應鏈穩定承接。

過去三年，Temu 一路從美國打到拉美、歐洲、中東再到非洲。尼日利亞媒體 Business Halmark 做過一項調查，在去年 11 月亮相後，Temu 在三個月時間內拿到了尼日利亞消費者每日訂單的 45%；而南非媒體 News24 針對 1700 名消費者的調查顯示，每 3 個南非人中就有 1 個使用過 Temu。

除此之外，還有摩洛哥、巴基斯坦、阿根廷……這些地方不是傳統意義上的 “高線市場”，而且經營也並不簡單——比如尼日利亞擁有高達 250 多個民族和 500 多種方言——但在人口、消費潛力和對性價比商品的飢渴度上，與十年前的中國大眾市場高度相似。

（圖源：艾媒諮詢）

Temu 從供應鏈出發，做好了服務全球消費者的設計，讓他們以可負擔的價格買到夠用、可靠，甚至很有設計感的中國貨，增長就足夠可觀。

第三，“三年成熟一個電商平台” 在供應鏈紅利下是現實的。

儘管拼多多過去是用十年時間，在國內完成了用户冷啓動、價格心智佔領和供應鏈體系搭建，形成了一套用户、平台、供應鏈高效配合的電商飛輪。但 Temu 在這套飛輪之上的成長效率要高得多，甚至因為 SKU、履約和售後體系快速成熟打破了海外用户的想象力上限，加之海外電商並未被滿足的空間，Temu 的復購水平、全球化市場平衡度都還處於高效上行區間。

按照中金公司援引 BBG Second Measure 對美國消費者的調查，Temu 人均交易頻次兩年翻倍，關税後波動不大，而從全球來看，Temu 的增長半徑非常大，有充分的成長空間。

（圖源：中金公司）

一個核心原因是，任何市場都不可能被一個平台壟斷，Temu 從中國供應鏈發展出的差異化優勢能夠吸引全球各類用户，五花八門的需求結構是對沖單一風險的最好依仗，於是形成了 “差異化供給 + 差異化需求” 的複合增長驅動。

這也是為什麼全球電商的平均增速大約是 8%，但 Temu 能接近 40%。只要實力在平均線之上，增長水平也就會同樣如此。對 Temu，對中國供應鏈，邏輯都是相似的。這不是一條 “撞大運” 的路徑，而是一次經過驗證後再放大規模的供應鏈實驗。三年可以讓一套電商體系跑到成熟，就是中國供應鏈的複製、再複製。

重倉不只是平台的擴張，而是中國供應鏈的品牌化躍遷

如果只是依靠傳統優勢持續賣貨，那麼平台很快會碰到天花板。拼多多這次在股東大會上談 “重倉中國供應鏈”，顯然也是深知其中奧義，大開流量口固然重要，但過去十年在中國供應鏈上做的 “微觀改造”，應當升級成一套系統性的 “再造工程”。

再讀一遍原話：聚焦精力、財力和物力，投入中國供應鏈的升級再造，實現供應鏈運營模式的整體性升級，高質量、品牌化是方向。重倉的手法其實已經表達得很清楚。最值得關注的點是，供給本身要變。

過去多年，中國跨境電商在 “快” 和 “省” 上已經展現出極致效率，但在 “多” 和 “好” 上還有很大空間。

在傳統跨境電商發展中它們可以並列——信達證券在一份研報中將其總結為精品模式和泛品模式，對應品牌型賣家和鋪貨型賣家。但對於想要提升中國供應鏈價值的 Temu，已經希望獲取更大發展空間的玩家來説，“上升一個身位” 是必然選擇。

（圖源：信達證券）

Temu 和拼多多國內主站，在 C2M 模式上有天然優勢：通過數據直接讀取終端需求，讓工廠反向定製生產。拼多多在國內做的 “百億減免”“電商西進”“新質供給”“千億扶持” 等動作，本質都是在供給端做減法再做加法：

一方面用流量和補貼把高性價比商家篩出來，另一方面用專項團隊下沉到農產區和產業帶，幫工廠解決柔性生產、SKU 擴展、需求預測、庫存週轉等問題，把原來的代工思維，推向用户思維和品牌思維。

按照官方披露，僅 “千億扶持” 計劃自今年 4 月推出以來，已帶動平台農產品上半年銷量同比增長 47%，工業品供給豐富度提升 35%。增量不僅僅包含規模，更包含有質量的供給。

未來三年，拼多多仍將持續投入超 1000 億資源，扶產業帶商家轉型升級，讓更多工廠不只是 “接單生產”，而是真正擁有自己的品牌。這種深度改造意識在跨境方面的應用，是 Temu 能否在全球賣出 “高質量、品牌化中國貨” 的基礎。

而在出海問題上，與之對應的話題變化也很明確，從全球化重在 “貨” 到重在 “鏈”，輸出的不再只是產品，而是能力。

過去三年，Temu 完成的是 “貨通全球” 的初級任務：把大量中國商品，以性價比等結構性優勢送到全球消費者手中。而所謂 “鏈通全球”，意味着不僅要組織好跨境商品通道，更要幫助組織起中國供應鏈質量的升級。

新華網去年曾報道，不少跨境商家已經學會利用 Temu 平台的反饋升級自己的運營模式，陶瓷企業構建品牌、眼鏡企業註冊商標，工廠主變成品牌主，進而加深對品質的心血傾注。Temu 在這個過程中用平台的數據和市場觸角，持續反饋給中國工廠，讓它們從被動代工變成擁有定價權和品牌力的市場主體。

這已經不是簡單地 “把成本優勢搬出去”，而是要輸出一整套圍繞中國製造打磨出的組織能力、數據能力和協同能力。產品研發、智能製造、品牌孵化，到跨境物流和本地化服務的全鏈條都有效地綁定，把這批 “先進供給” 進一步推向高質量和品牌化。

與此同時，利潤也重新分配給了這羣 “鏈條最前端的人”，讓升級有動力。

傳統平台習慣從商家既得收入裏抽佣或賣廣告，拼多多選擇的其實是更難的一條路：通過全託管、半托管，把運營和流量的複雜度收回到平台側，讓工廠儘量專注生產，把更多利潤空間和增長彈性留在供給端。

這也是為什麼，越來越多曾經只做 OEM 的工廠，開始在 Temu 上註冊自有品牌，嘗試走差異化路線。百潔布廠商、眼鏡廠、陶瓷廠通過平台的選品、定價和營銷能力，快速打出爆款，獲得比傳統外貿更高的單品利潤，才有資本持續投入研發和質量提升。

當平台的增長邏輯傾向於打磨供給，中國供應鏈才有可能完成從 “大規模製造” 到 “高質量中國貨”、再到 “中國品牌” 的躍遷。拼多多重倉的，恰恰是這個漫長但價值巨大的中段和尾段。

再造一個拼多多，相信理性的力量

“未來三年再造一個拼多多” 給人的第一反應，大概率是規模上的雄心：GMV、營收翻倍，體量相當於再做四個今天的國內主站。但綜合以上觀察，其實站在供應鏈的視角，這句話其實還有另一層意思：

用 Temu 這台全球發動機，把已經過一次能力測試的中國供應鏈，拉進一個更大的需求池裏，讓它在更高維度上完成自我升級。

全球電商的結構性窗口正在傳出這台發動機的轟鳴。全球平均約 20% 的滲透率和 8 萬億美元以上、仍在穩步擴張的市場空間，遠遠超出外界對電商行業的刻板印象。發達市場有從線下轉線上的遷移，新興市場有人口紅利和基礎設施完善帶來的需求釋放，而傳統巨頭在很多地區的覆蓋仍然有限。

（圖源：艾媒諮詢）

這和當年流行的某個論述有類似之處：消費升級不是讓上海人去過巴黎人的生活，而是讓安徽安慶人有廚房紙用、有好水果吃。所謂有效的規模化，需要讓更多普通人享有高品質又實惠的消費品。拼多多把這個理念貫徹到全球，讓中國貨賣全球，這就是它的 All in。

這條路很慢，也很重。但在一個普遍追逐 “快答案” 的時代，拼多多對流行敍事的遲鈍、對慢變量的堅守，反而顯出一種罕見的理性。從 “給別人供貨” 到 “讓中國貨本身成為全球消費者的首選” 需要建設的週期。這種選擇短期不一定討好市場，卻更接近長期結果：與中國實體經濟同氣連枝，共赴遠方。$拼多多(PDD.US) 

來源：美股研究社