如何看待當下的京東

站在 2025 年 12 月的這個時間節點回看，京東的股價確實經歷了一段 “至暗時刻”。對於當下的股價和未來，我們可以把它看作是一個 “短期承壓、長期重構” 的典型樣本。

簡單來説，現在的京東股價處於低位，既有宏觀環境和短期業績的 “陣痛”，也有市場對其新業務投入產出比的 “拷問”。但與此同時，它也正在通過回購和戰略調整積聚反彈的力量。

為了讓你更清晰地看懂這個局面，我為你拆解了以下幾個核心維度：

📉 1. 當下的股價：為何處於 “低估值” 區間？

目前的股價反映了市場對京東短期業績的悲觀預期，但同時也跌出了安全邊際。

• 股價表現疲軟： 截至 2025 年 12 月 24 日，京東美股徘徊在 29 美元左右，港股在 112-113 港幣附近。相比之前的高點，股價回調明顯，甚至近期京東工業上市也出現了破發，顯示出市場對 “京東系” 資產的定價變得非常理性甚至保守。
• 估值處於歷史低位： 目前京東的市盈率（PE）僅在 10 倍左右（美股甚至更低）。對於一家年營收過萬億的巨頭來説，這個估值通常意味着市場對其增長前景極度缺乏信心，或者認為它只是一家低毛利的傳統零售企業。
• 短期利空集中釋放：
  • 家電消費疲軟： 這是壓在股價上最大的一塊石頭。受 “國補” 政策退坡和高基數影響，11 月家電品類銷售大幅下滑（同比降幅近 20%），而家電正是京東的 “基本盤”，這直接拖累了四季度的業績預期。
  • 新業務的 “燒錢” 陣痛： 京東正在大力投入外賣、國際化等新業務，雖然這些業務增長快（如 Q3 新業務增長超 200%），但短期內虧損嚴重，侵蝕了報表上的利潤，導致華爾街 “用腳投票”。

🧭 2. 未來的走向：兩條腿走路，機遇與風險並存

展望未來，京東的走勢將取決於它能否平衡好 “守業” 與 “創業” 的關係。

🔴 風險點（下行壓力）

• 核心品類修復的不確定性： 家電消費的回暖速度直接決定了京東業績的反彈力度。如果宏觀經濟復甦不及預期，京東的基本盤收入增長就會受限。
• 新業務的盈虧平衡： 外賣業務雖然勢頭猛，但競爭極其慘烈（面對美團、餓了麼）。市場非常擔心京東會陷入 “增收不增利” 的泥潭，即雖然訂單量上來了，但利潤被補貼和配送成本吃光。

🟢 機遇點（上行空間）

• 管理層的 “真金白銀” 護盤： 京東近期宣佈了高達 30 億美元的回購計劃。在資本市場，大股東和管理層的回購往往是股價底部的一個強烈信號，這説明公司內部認為當前股價被低估了。
• “品質” 護城河的延伸： 京東正在把其在零售領域的 “品質” 心智複製到外賣和家政服務上。這種差異化競爭（主打 “乾淨”、“準時”、“好食材”）有機會在紅海市場中撕開一道口子，帶來新的用户增長。
• 國際化戰略的深耕： 京東正在歐洲市場加大投入，甚至收購了歐洲家電零售巨頭 Ceconomy 的控股權。雖然短期有磨合風險（如近期法國倉庫被盜事件），但長遠看，這是京東尋找第二增長曲線的關鍵一步。

📌 3. 總結與建議

如何看待？
你可以把現在的京東看作是一隻 “正在換擋的巨輪”。它不再追求單純的速度，而是在調整引擎。雖然短期因為家電市場冷淡和新業務投入，顯得有些顛簸（股價下跌），但它深厚的供應鏈底子和現金流依然健康。

給你的建議：

• 如果你是短期投資者： 目前並非 “無腦買入” 的時機。建議密切關注 2026 年一季度的家電銷售數據以及外賣業務的虧損收窄情況。在政策利好（如新一輪家電補貼）落地前，股價可能仍會震盪。
• 如果你是長期投資者： 目前的低估值確實具備較高的安全邊際。10 倍左右的市盈率，加上公司大力回購，意味着你正在以 “白菜價” 買入一家現金流充沛的供應鏈巨頭。只要京東能成功度過新舊業務的交替期，未來的修復空間是很大的。

總的來説，京東現在的股價是 “用成熟企業的估值，幹着成長企業的活”。這既是風險，也是未來潛在的超額收益來源。

$京東-SW(09618.HK)