一家糖尿病護理企業即將上會！今年收入增速或超 20%，但增長可持續性存疑

普昂醫療資本化正在推進。

據悉，12 月 26 日，北交所上市委將召開審議會議，對普昂醫療 IPO 申請進行審核。此次 IPO，該公司計劃募集資金 3.95 億元，保薦機構為國金證券股份有限公司。

業務佈局上，自 2013 年成立以來，該公司持續開發胰島素筆針、末梢採血針、胰島素注射器等糖尿病護理系列產品，並以糖尿病、腫瘤、消化道疾病等慢性病診療為目標用途，豐富產品矩陣，展現出業務升級趨勢。

不過，在衝刺 IPO 這個節點，該公司交出的成績單不是特別理想，反映了一些隱患。

根據招股書，2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，普昂醫療的營業收入分別達到 2.42 億元、2.36 億元、3.18 億元及 1.78 億元，淨利潤分別為 5715 萬元、4590.41 萬元、6487.9 萬元及 4432.99 萬元。業績波動性比較明顯。

構築了胰島素筆針這一優勢區間

糖尿病護理必然不是一個小賽道。

根據 IDF（國際糖尿病聯盟）統計，2021 年全球糖尿病患者（20-79 歲）人數達到 5.366 億人，約佔全球總人口的 7%，預計到 2045 年將增長至 7.837 億人；我國是全球糖尿病患者數量最多的國家。

隨着患者規模的持續擴大，胰島素筆針、胰島素注射器等針對性產品也有了龐大的市場空間。QYResearch 數據顯示，2022-2024 年，全球胰島素筆針銷量分別為 88.10 億支、94.36 億支、99.73 億支，同時期普昂醫療胰島素筆針銷量也分別達到 6.62 億支、7.53 億支、11.75 億支，在全球市場的佔有率分別為 7.52%、7.98%、11.78%。

從中可以看出，普昂醫療在糖尿病護理市場的影響力在穩步提升。

產品聚焦策略應該起了不小作用。據招股書，2025 年 1-6 月份，普昂醫療胰島素筆針產品佔主營業務收入的比重為 65.80%，反映了公司的優勢區間。

公開資料顯示，普昂醫療是國內市場最早推出安全自動自毀型注射筆用針頭的本土企業，在美國市場，該公司也是僅晚於美國 BD 公司第二家推出兩端保護安全自毀型注射筆用針頭的企業，並已申請國際專利保護。

另外，圍繞胰島素筆針這一單品，近年來普昂醫療迭代動作頻頻：在最早於 2013 年推出高性價比普通胰島素筆針 IPN 的基礎上，於 2015 年推出了單重保護安全胰島素筆針 SPN，於 2018 年推出了雙重保護安全胰島素筆針 DPN，於 2020 年推出了三重保護安全胰島素筆針 TPN，於 2022 年推出了低痛感、少壓痕的大平頭胰島素筆針 NPN，於 2023 年在 TPN 的基礎上強化產品結構，推出了安全性更強的 XPN，於 2024 年公司推出了疼痛感更低的五切面大平頭胰島素筆針 QPN，於 2025 年推出了計量精準、操作便捷、具有實時信息傳遞功能，可與胰島素筆針配套使用的電子胰島素注射筆……

從這個升級趨勢來看，普昂醫療走在了胰島素筆針市場前沿，相應能夠捕獲不小增量。但從當前的業績表現來看，即便優勢品種在手，公司穩健性也是欠缺的。

仍可實現雙位數增長，但持續性存疑

針對 2025 年全年的業績，普昂醫療在招股書中做出了指引：預計實現營業收入 37,200-39,000 萬元，較上年增長 16.87%-22.52%，預計實現歸屬於母公司所有者的淨利潤 8,400-9,400 萬元，較上年增長 29.47%-44.89%；預計實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤 8,000-9,000 萬元，較上年增長 19.51%-34.45%。

業績增長固然讓人欣喜，但投資市場更想知道，這樣的增勢可持續嗎？有這樣的疑惑，主要是看到了普昂醫療依賴單一產品和市場的風險。

產品方面。雖然普昂醫療招股書提到，其主要產品包括糖尿病護理類醫療器械（胰島素筆針、安全胰島素筆針、胰島素注射器和末梢採血針等系列產品）、通用給藥輸注類醫療器械（安全針、各類常規及安全注射器、靜脈採血針、血管通路等產品）、微創介入類醫療器械（經皮介入醫療器械、內鏡介入醫療器械），類別多元，但胰島素筆針這一單品始終佔據核心位置。

若這一關鍵業務受到衝擊，公司將很難穩步增長。如今，一些風險也已經顯現了。

比如，普昂醫療招股書指出，在糖尿病護理領域，公司競爭對手包括美國 BD、意大利 MTD、德國貝朗、丹麥諾和諾德等全球行業巨頭，也包括其他 ODM 廠商，行業競爭日益加劇。

或受此影響，2022-2024 年及 2025 年上半年，普昂醫療常規胰島素筆針 IPN 產品平均單價整體呈現下降趨勢，分別為 16.94 元/百支、15.41 元/百支、12.98 元/百支、13.95 元/百支，尤其是境內市場單價逐年降低，報告期內分別為 23.45 元/百支、21.12 元/百支、17.97 元/百支、16.56 元/百支，公司的盈利水平相應波動。

市場佈局方面。招股書顯示，2022-2024 年及 2025 年上半年，普昂醫療境外銷售收入佔當期主營業務收入的比例分別為 77.35%、75.59%、78.21% 和 78.30%，產品遠銷 70 多個國家或地區，其中歐洲市場佔比最高，其次為北美洲。但隨着國際貿易環境的變化，普昂醫療的處境也不太樂觀。

“2024 年以來，美國政府發佈的涉及注射器等產品的關税措施以及貿易政策，對公司出口美國市場的部分被納入加税範疇的產品在美銷售產生了一定的不利影響。歐盟於 2025 年 6 月發佈的政策條例對中國企業直接參與一定規模以上的歐盟市場公共醫療器械採購投標提出了一定限制。”

再疊加貼牌銷售模式下自有品牌建設不足、研發投入低於銷售費用等問題，當前資本市場對普昂醫療的態度可能是擔憂大於期許的。

來源：醫藥研究社