李錄手把手教你如何抄底冷門股，摘自哥倫比亞商學院演講，必看

例子是 1998 年亞洲金融危機投 Timberland，純純踐行了買在無人問津，賣在人聲鼎沸。

利用新低榜篩選目標公司

首先關注的都是創新低的公司，無論是市淨率 PB 新低、市盈率 PE 新低、還是其他各類指標新低。相對於那份創新高股票榜單，創新低的股票確實更吸引人。

1998 年的八九月份的時候 Timberland 的股價是 28 美元左右，股價創下新低，因此受到了李的關注。

目標公司估值分析

首要看的就是估值，如果估值不達標，其他條件再好也不行。那麼 Timberland 公司估值如何呢？

2.1 淨資產分析

淨資產（賬面價值）分析是最重要的，要求市值低於賬面價值。但每次看到市值低於賬面價值的時候，都要弄清楚：賬面價值具體包含什麼？

Timberland 在第三季度 Q3 的時候，賬面資產有 3 億美元。流動資產 2 億美元（其中 1 億現金），固定資產 1 億美元，深入研究發現固定資產是房地產。3 億美元的市值，3 億美元的淨資產（流動資產 2 億、房地產投資 1 億），公司就有了不錯的抗跌保障。

2.2 盈利能力分析

重點關注息税前營業利潤，並還原沒有債務槓桿下的投資回報率，這能讓你看清這個生意的本質。

Timberland 營業利潤率約 13%，營業收入 8.08.5 億美元，利潤大概 1.01.1 億美元。實際投入的資本為 2 億美元，所以公司的投入資本回報率當時為 50% 左右。所以這是個不錯的生意。

2.3 業務前景分析

李去各個門店調研，發現當時的人們把穿 Timberland 的鞋子當作一種時尚，門店抱怨經常缺貨，簡直是供不應求。這樣一看，Timberland 的發展前景還很不錯。

低估值原因分析

既然這是個不錯的生意，為什麼價格這麼低？

3.1 大環境分析

98 年亞洲金融危機，導致耐克、鋭步等競爭對手在亞洲的業績大幅下滑，大家認為 Timberland 也難以倖免。

3.2 調查業內人士看法

發現居然沒有任何分析師報告，沒人關注這家公司！查詢其過去 10~15 年的財務數據，發現公司基本沒有市場融資需求，因為其業務持續增長、盈利能力也在增強且長期優異，所以根本不在乎資本市場。

3.3 股權結構差

家族控股企業，家族掌握 40% 股權、98% 的投票權，這種股權結構直接讓很多投資者放棄。

3.4 大量股東訴訟案件

存在大量股東訴訟，暗示這個公司侵害小股東權益。

綜上，對於一個對公司沒有深入瞭解的人，會認為這個公司風險太大、沒有投資價值。這就能解釋為什麼價格這麼低了。

然而，李下載了全部訴訟案件的庭審記錄，並全部閲讀了一遍，發現這些訴訟居然都是一個抱怨反覆提交而已，而且通過庭審記錄發現公司管理層是個很耿直的人；另外，他們在亞洲主要是鞋子業務，佔比小於 10%；而鞋子業務佔 Timberland 整體小於 27%，也就是亞洲業務佔公司整體業務 27%*10%=2.7%，都丟了又有什麼影響呢？

管理者的水平分析

李把自己定位成調查記者，深入他們的社區、教堂、鄰居，讓自己真正成為他們中的一員，瞭解他為社區做了哪些貢獻、街坊鄰居是怎麼誇他的？從中更能看出他的為人。還要弄清楚他的家庭關係，李甚至跟董事長的兒子成為了同事，並瞭解到這個董事長家族非常令人欽佩。這加深了他投資的信心。

買入和賣出點

在完成以上各方面分析後，認為這家公司下跌風險很小，而且市盈率只有 5 倍，於是往裏面砸了一大筆錢。買入後的 2 年內，這個公司漲了 6 倍，但市盈率從未超過 15 倍，而且公司每年盈利以 30% 增長。

再到後來，新的 CEO 轉變了公司經營理念，開始維護資本市場關係了。要知道第一次面向分析師的會議只來了 3 個人，到了 2000 年末那次來了 50~60 人，會議室水泄不通，所以李錄當時判斷，應該是到了賣出的時候了。

僅適用於美股。