國鋭生活 “抄底” 春雨醫生，拿下輕裝遠航的長期船票

回望 2025 年，傳統地產開發的 “唯規模論” 落幕，物業服務企業開始重新思考自身價值定位，向更具韌性的民生服務領域延伸，迎來 “質量優先” 的元年。

近期，港交所一則公告引發市場關注，國鋭生活宣佈以約 2.69 億元人民幣收購在線醫療平台 “春雨醫生” 約 78.3% 的股權。

這場交易之所以引人注目，在於春雨醫生是中國移動醫療的開創者。在 2016 年 Pre-IPO 輪融資時，春雨醫生的估值一度接近百億元，被視為行業獨角獸，而如今整體估值已大幅調整。

昔日的行業明星逐漸受限於獨立平台的資源，未能深入挖掘 1.8 億註冊用户的全生命週期健康管理價值。國鋭生活收購後，能否全面激活春雨醫生龐大的用户資產？

通過這筆收購，國鋭生活給物業管理這個 “舊瓶” 裝入了數字醫療這瓶 “新酒”。兩家公司的強強聯合，是一次對社區服務價值與互聯網醫療破局路徑的全新探索，能否催化出超越傳統物企估值模型的化學反應？

一筆高價值投資，拿下數字醫療的超級入口

用不到 3 億元控股春雨醫生，市場首先看到的是國鋭生活算了一筆 “聰明的賬”。

短期看，這是一次基於資產價值和行業週期的財務決策，交易發生的時點本身藴含了潛在價值。

2025 年港股互聯網醫療指數表現良好，阿里健康、平安好醫生等公司年內漲幅喜人，預示着資本對行業前景的信心顯著增強。較低的收購成本為國鋭生活降低了轉型風險，也迎合了市場風口。

長期而言，這次收購，讓國鋭生活以較低的代價，獲取了一個通往數字醫療黃金賽道的 “超級入口”。

在平台獲客成本從過去的幾十元飆升到數百元的今天，春雨醫生所代表的，是一份在當今互聯網環境下潛力巨大的 “數字資產”：超過 1.8 億的註冊用户、68 萬名公立醫院執業醫師的龐大資源，以及積累沉澱的 3 億份健康檔案。

同時，春雨醫生已依託 13 家控股互聯網醫院，跑通了 “問診 - 處方 - 藥品 - 管理” 的一體化服務閉環。龐大的用户基數與互聯網醫院資質，是任何新入局者短期內難以複製的稀缺資源。

因此，國鋭生活買下的是一個擁有海量用户信任、完整服務資質和龐大數據資產的 “數字醫療新基建”。而根據 CNNIC、網經社等權威數據，中國互聯網醫療用户已超 4.18 億，市場規模超 3000 億元，年增長達 25%。

這筆收購完成後，國鋭生活一舉從物業賽道切入高增長的數字醫療黃金賽道。

值得注意的是，2025 年末互聯網醫療賽道迎來重大整合。行業層面，螞蟻集團與好大夫在線深度綁定，字節跳動佈局實體醫院；政策層面也持續發力，2025 年 10 月多部門聯合發佈《關於促進和規範 “人工智能 + 醫療衞生” 應用發展的實施意見》，為互聯網醫療規模化發展劃定路線圖。

國鋭生活此時入局，精準卡位了下一輪以行業整合提速和 “人工智能 +” 為特徵的 “市場 + 政策” 紅利期。

當然，拿下入口只是故事的開始，如何將這個入口與國鋭生活的線下資源深度融合，為關乎民生的新生活方式和城市級服務賦能，實現 “1+1>2” 的協同效應，才是重塑物企價值的想象力所在。

協同落地，撬動社區健康服務的價值槓桿

國鋭生活收購優質資產，從而帶來財務層面的估值修復，僅是第一步。市場應該期待的，是這筆交易打開了 “物業 + 醫療” 協同的未來成長空間。

縱觀中國互聯網醫療發展史，一個公認的事實是，真正被驗證能規模化且持續盈利的路徑，很大程度上仍然依賴於 “線上賣藥”。對診療服務本身的深度閉環探索，人人皆知前景廣闊，卻始終面臨獲客成本高、用户粘性弱、支付方單一等瓶頸。

國鋭生活收購春雨醫生，將物業的 “近鄰” 優勢與互聯網醫療的專業能力結合，雙方的互補性，有望加速對醫療健康閉環的價值挖掘。

一方面，獨立平台如春雨醫生，既缺乏電商巨頭的供應鏈支撐，也難獲保險業務的穩定支付導流。而國鋭生活通過管理的物業資產，將線上醫療能力，下沉至線下的物理空間與真實人際關係網絡中，為春雨醫生帶來了 “家門口” 的高頻、高黏性生活場景，加速平台擴張和經營提效升級。

另一方面，國鋭生活希望通過健康服務延伸價值鏈條，創造新的收入來源，降低對地產週期的絕對依賴。而春雨醫生為國鋭生活提供了即刻可用的、成熟的數字醫療能力與品牌信任，避免了從零自建的高昂成本與漫長週期。

數字醫療業務所具有的非週期性、輕資產和現金流相對穩定的特性，將有效優化國鋭生活的收入結構。

更進一步展望，雙方可以國鋭旗下的物業項目為試點，落地 “線上問診 + 線下健康檢測 + 慢病管理” 的服務組合，創造更多業務增量。

比如，業主可通過物業 App 直接發起春雨醫生的視頻問診；對於需要定期監測血壓、血糖的慢病患者，社區內可設立健康驛站進行線下檢測，數據同步至春雨平台並由醫生跟蹤管理；甚至結合社區資源，探索居家康復、老年照護等延伸服務。

這種 “優質線下場景資源” 與 “專業化線上服務能力” 結合，將重塑物企財務模型與估值邏輯。

從中，市場也可以看到，物業行業對自身價值定位的根本性重構。

從物業服務到以大健康為代表的城市級民生服務，國鋭生活的估值邏輯將向可持續的服務生態邏輯重塑，這將催生一個需要重新定價的 “新物種”。

估值重塑，從規模敍事轉向科技生態價值

這次收購瞄準傳統物業與數字醫療的協同效應，從行業層面看，意味着物業行業估值邏輯發生了變化。

此前，資本市場對這一行業的傳統定價模型，本質上是基於 “管理面積” 這一物理規模和相對穩定的 “物業費現金流”。根據中指研究院數據，物業管理行業坐擁約 330 億平方米的龐大管理面積，然而行業依賴面積的外延式擴張，增速已趨於平緩。

儘管物業企業已經有探索康養服務的嘗試，比如，銀城物業的 “玖齡養老”、無錫怡庭物業的 “服務包” 模式、萬科物業的 “長者驛站” 等，但多數案例尚未形成規模化盈利。

因此，物企市盈率（PE）仍然被限制在一個反映公共事業屬性和增長瓶頸的區間內，難以獲得高成長性的溢價。

國鋭生活此次收購的核心突破，是用 “春雨醫生” 這把鑰匙，打開一扇通往 “科技生態” 的大門，從而徹底切換估值座標。

收購的大環境是，數字醫療新一輪風口已至。港股中，阿里健康年內漲幅超 50%，平安好醫生超 130%。此外，美國的 Hims & Hers Health 也通過算法為用户提供個性化的治療方案包，年內漲幅超 40%，市值在高峰期一度超過百億美元，估值遠超傳統藥房或醫療服務商。

市場願意為那些帶着鮮明 “科技” 與 “健康” 高成長性標籤，鎖定用户長期價值的模式支付高額溢價。國鋭生活收購春雨醫生的想象力也在於此。

首先，將 “AI 家庭醫生” 引入社區生活服務場景。

在 “人工智能 +” 行動下，春雨醫生積累的 68 萬名醫生資源、3 億份健康檔案，以及已打通的 “問診 - 處方 - 藥品 - 管理” 閉環，為 AI 應用提供了豐沛的數據燃料和成熟的商業模式。

通過與國鋭生活的社區場景結合，可以將 “AI 健康助手” 嵌入物業 APP，為業主提供日常健康諮詢、慢病指標監測與解讀、個性化健康計劃等主動管理服務，開闢一條高毛利率、可持續的穩定收入曲線，這是傳統物業或純線上問診都無法單獨實現的。

進而，這一模式顯然具備從單個社區向外復刻和連接，升級為 “區域醫療平台” 的潛力。

國鋭生活的物業項目分佈於多座城市，本身就是一個現成的線下服務節點網絡。以此為基礎，可以系統性地對接項目周邊的社區醫院、診所、藥房及康復機構。春雨醫生持有的 13 家互聯網醫院資質，為合作提供了關鍵的合規保障與信任背書。

在數字化、智能化技術的加持下，國鋭生活後續有望持續增強服務能力，延長服務深度，拓展服務廣度，創造更大價值，通過 “重點垂直專科醫療服務”、“醫療科研與數字營銷服務”、“居家醫療、康復與長期照護” 等項目，搭建起為所有醫療服務參與方合作供應的醫療服務生態。

從 “服務自有業主” 的私域，擴張到 “運營區域醫療資源” 的公域，市場空間和平台網絡價值將呈幾何級數放大。

最終，隨着 “AI 家庭醫生” 在成千上萬個家庭中落地，“區域醫療平台” 連接足夠多的醫療機構和服務商，國鋭生活有望成為 “城市智慧醫療新入口”。

國鋭生活 + 春雨醫生，帶來的是數字醫療前所未有的地產資源、政府關係以及品牌資源，未來，平台有望全面打通醫保和商保，鏈接數十萬業主、社區、醫院以及政府公共衞生項目，形成 “需求入口 - 服務提供 - 支付結算” 的生態閉環。

不難看出，春雨醫生是國鋭生活推開一扇大門的鑰匙，門後的世界是更加廣闊的城市醫療服務生態，鏈接的是億級用户健康生活方式和從小家到城市的健康服務。

對此，國鋭集團創始人、國鋭生活董事局主席魏純暹表示：“我們非常看好數字醫療行業前景及春雨醫生在該領域的核心優勢，這次收購不是簡單的財務投資，而是公司面向未來的戰略抉擇。我們將全力支持春雨醫生的發展，共同打造中國數字醫療領域的標杆企業，創造長期可持續的增長曲線。”

從賦能單個社區，到聯動區域資源，最終錨定城市智慧醫療入口，國鋭生活實現了從淺水到藍海的成長力飛躍。$國銳生活(00108.HK) 

來源：港股研究社