【真灼港股名家】創 5 年來最大年度升幅 人民幣升勢未止

自去年 4 月開始，人民幣從 7.35 低位拾級而上，在 2025 年最後一個交易日，人民幣更升穿 7 算心理關口，並觸及 6.9855，為兩年半來首次，主要因為年末出口商集中拋售美元的推動下，人民幣走強。

人民幣 2025 全年累計升值約 5%，終止連續三年貶值走勢，並創五年來最大年度升幅。人行近期試圖通過更偏弱的中間價指引以及官媒口頭警示來防止人民幣升值過快，但未能扭轉人民幣持續走強的趨勢。

週三是 2025 年最後一個交易日，主要中資國有銀行進行年終結賬，這令即期市場上的購匯需求階段性減少，從而推升人民幣。預計這波 “沽賣美元潮” 可能延續至農曆新年結束。

部分投行此前已普遍預期人民幣將升破 7 關口。例如，美國銀行全球研究預計，到 2026 年第四季度人民幣將升至 1 美元兑 6.8 元。9 家投行的平均預測顯示，人民幣預計將在今年年底升至 1 美元兑 6.92 元。

展望 2026 年，人民幣預計將震盪上行，並逐步走強，但升值道路可能顛簸，持續且劇烈的單邊升值不太可能出現。

管理人民幣升值速度對央行而言頗具挑戰。如果人民幣升得太快，會對出口行業造成明顯衝擊；但人民幣升值有助於推動經濟向消費驅動轉型。央行需要在 [短期陣痛與長期收益] 之間取得平衡。

回顧去年，人民幣兑美元確實顯著走強，尤其踏入 11 月下旬後升值速度加快。不過，若從單一美元轉向整體貨幣籃子，便會發覺，人民幣對其他主要非美貨幣的表現仍然偏弱，反映今次升值更多是美元因素主導，而非人民幣全面轉強。

現時市場關注人民幣升值會否削弱出口動力。事實上，對出口競爭力影響更大的，並非兑美元的名義匯率，而是整體實際有效匯率。目前人民幣對一籃子貨幣仍處相對偏低水平，加上內地物價維持温和，而海外通脹仍然高企，令出口產品在價格層面保持優勢。

換言之，短期兑美元升值對出口的實質衝擊有限。

從另一角度看，人民幣適度走強亦非全無裨益。匯率回升有助改善國際收支結構，降低貿易摩擦風險，同時提升對外購買力，減輕進口成本，對居民消費及企業投資均有正面作用。

展望今年，人民幣兑美元料仍偏強運行，預計今年有望升至 6.70 水平才止步。

撰文 : 大灣區家族辦公室協會李慧芬教授

(本人並沒持有以上股票)