BMNR 極值推演 01.12

過去一週加密大盤比較平淡，BTC 在 9.1w、ETH 在 3.1k 的位置反覆拉扯。或許市場仍在等待本週四的加密法案審議結論來決定方向，市場結構法案是推進 GENIUS Act 落地的重要環節。目前博弈點在 “穩定幣生息”，polymarket 的預測也顯示法案大概率會通過，但就是看以什麼代價來通過了。

除此之外對於 BMNR 來説，1.15 的股東會決議則更為重要，這決定了公司未來增長的上限。股東會主要面向 4 個 proposals 進行投票，其中最重要的是 proposal 2，即申請將 ATM 股本融資額度從 5 億股增加到 500 億股。之前已經分析過這個額度增加的合理性，這裏不再贅述，各自為認知買單就好。

我想推演下投票結果的影響，現狀是 BMNR 在 25 年 6 月通過了 5 億股 ATM 股本融資的申請，現在已經使用了 4.3 億股左右，剩餘不足 7kw 股的額度，按目前的股價和 ETH 價格，最多可以購買 70 萬 ETH，如果不增加額度是無法完成 5% 的囤幣目標的。那麼決議結果的影響如下：

不通過，公司增長空間被鎖死，如果再提交新的 proposal 等待投票至少需要半年後，期間無法大規模囤幣將會錯失市場機會，並且失去流動性；管理層提案被否決則體現出公司戰略不被投資者認可，絕對利空；
通過，Tom Lee 已經允諾公司只會在 mNAV>1 時進行 ATM 融資，公司一次性解決融資額度問題，彈藥庫充足，可以實行更多投資計劃，也為將來轉股到對加密/科技更友好的 Nasdaq（規則套利）做好準備

我猜測大概率是能夠通過的，首先對於機構投資者，投的是公司未來增長潛力，如果繼續持股就沒有理由投反對票；對於散户，有可能因為股本稀釋的恐慌而反對，但更多人可能根本不會參與投票。這種情況給了券商自由裁量權的空間，根據 NYSE Rule 452，券商處理散户未投票的方式取決於提案的性質：

對於非常規事項 (Non-Routine)：例如併購、甚至有爭議的董事選舉、高管薪酬計劃。如果散户不投票，券商無權代投
對於常規事項 (Routine)：例如批准審計師，以及增加授權股本。如果散户不投票，券商擁有自由裁量權這意味着券商可以幫散户投票，而潛規則是按照管理層的建議投贊成票

具體到 BMNR，4 個 proposal 是組合，早在提交的 SEC 文件就明確了授權股本屬於常規事項，符合券商代投的範圍。而另外 3 個則不可代投，所以一切都是被公司精心設計過的，為了確保最重要的授權股本提案能夠通過。

接下來繼續通過對 mNAV 的跟蹤來做極值推演，截止到 1.19 下次囤幣進度更新

核心假設：本週一 BMNR 更新囤幣進度持幣 416 萬，上週新增 24.2 萬，現金倉位增長到 9.88 億；質押進度則快速增長到 125 萬，上週新增質押 59.6 萬，mNAV 目前 1.02。BMNR 激進的質押進度，已經把 ETM 退出質押的隊列清空，Tom Lee 也明確説 MAVEN 將會做商業化。同時成為 ETH 最大的持有者和最大的質押機構，BMNR 將成為類似 ETH 央行的存在，為機構開放質押服務提供穩定付息，這會是接下來 BMNR 最大的想象空間

結論：若 ETH 反彈至 3.4k，mNAV 回升至 1.15，對應股價 38；若 ETH 跌至 2.9k，mNAV 維持 1，對應股價 29，結論是極值區間為 29～38

不是投資建議

$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)